央行定調(diào)逆周期調(diào)節(jié)：“適時適度”轉(zhuǎn)為“加大力度”

央行貨幣政策委員會召開了2019年第三季度(總第86次)例會。與前兩季度保持一致的是，央行在本次例會中繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

　　同時，《證券日報》記者注意到，相較于前兩季度的例會，本次例會在貨幣政策方面出現(xiàn)了幾個顯著且重要的變化。

　　一是關(guān)于“逆周期調(diào)節(jié)”的措辭有所變化。本次例會中提出，要“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，而二季度例會的提法是“適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)”，今年一季度例會則是“堅持逆周期調(diào)節(jié)”。

　　對此，蘇寧金融研究院高級研究員陶金在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢較年初變得更加復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。在此背景下，加大逆周期調(diào)節(jié)力度、靈活運用多種貨幣政策工具的必要性在加強(qiáng)。

　　二是在“貨幣政策傳導(dǎo)”方面有所強(qiáng)化。本次例會中提出，要“下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)”，今年一季度及二季度例會則均是“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”。

　　對于如何下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，新LPR形成機(jī)制改革為監(jiān)管層提供了“結(jié)構(gòu)性降息”的新工具——此前主要依靠TMLF等政策工具，影響范圍主要局限于小微企業(yè)融資。在保持涉房地產(chǎn)利率穩(wěn)定的背景下，1年期LPR的持續(xù)下調(diào)有望切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　“對央行而言，當(dāng)前的工作重點是著力推動新LPR實際使用，讓企業(yè)感受到貸款利率確實在下降。”王青判斷。

　　陶金認(rèn)為，除了在存款利率環(huán)節(jié)進(jìn)行長期有序改革，在貸款領(lǐng)域，要打通政策利率體系內(nèi)部的傳導(dǎo)，進(jìn)一步完善利率走廊建設(shè)。

　　三是新增關(guān)于物價的表述。本次例會中提出要“保持物價水平總體穩(wěn)定”，這也是近年來的貨幣政策例會中首次提及。

　　“今年以來，CPI增速加快，其中7月份和8月份均達(dá)到2.8%，處于近5年以來的最高水平附近，由此，物價表述進(jìn)入三季度貨幣政策委員會例會。”王青對《證券日報》記者分析。

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