“圍獵”BDTI大漲 股期聯(lián)動(dòng)擒牛有術(shù)

9月中旬以來(lái)，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDTI)持續(xù)加速上漲，目前已達(dá)到年內(nèi)新高1941點(diǎn)，近一個(gè)月累計(jì)漲幅逼近180%。油輪運(yùn)費(fèi)上漲也在金融市場(chǎng)引發(fā)不小波瀾，比如國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格升水外盤(pán)原油價(jià)格，A股油運(yùn)板塊顯著走高等。

接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，近期，國(guó)際市場(chǎng)油輪需求增加，而可用油輪大幅減少推升了油輪運(yùn)費(fèi)大漲。通常來(lái)說(shuō)，國(guó)際原油運(yùn)價(jià)大漲對(duì)于原油價(jià)格有助漲的作用，進(jìn)而會(huì)對(duì)下游石化產(chǎn)品價(jià)格形成成本支撐，同時(shí)會(huì)對(duì)股市的海運(yùn)板塊構(gòu)成利多。不過(guò)，油價(jià)持續(xù)上漲也或會(huì)使得以原油為原材料的煉廠或化工企業(yè)成本上升，令相關(guān)企業(yè)股票承壓。

“晴雨表”快速攀升

近期，BDTI持續(xù)上漲。海事服務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日，BDTI達(dá)到1941點(diǎn)，創(chuàng)下今年以來(lái)最高水平，9月30日則為961點(diǎn)，本月以來(lái)累計(jì)上漲101.98%，若與一個(gè)月前9月11日數(shù)據(jù)696點(diǎn)相比，累計(jì)則上漲178.88%。

從最近國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)來(lái)看，其主要是由集裝箱班輪運(yùn)輸、干散貨運(yùn)輸、液散貨運(yùn)輸?shù)仁袌?chǎng)組成，而液散貨運(yùn)輸主要以石油運(yùn)輸為主。國(guó)際原油運(yùn)輸市場(chǎng)又包括新造船市場(chǎng)、二手船市場(chǎng)、拆船市場(chǎng)等。

“BDTI因此被譽(yù)為反映原油運(yùn)輸市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的‘晴雨表’，其變動(dòng)取決于國(guó)際油船運(yùn)力、全球原油海上貿(mào)易量、國(guó)際油船新訂單、國(guó)際油船拆船量和國(guó)際油船交付量等。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇表示。

對(duì)于近期油輪運(yùn)費(fèi)上漲的原因，中信期貨原油分析師桂晨曦分析認(rèn)為，原因主要包括三方面：其一，沙特石油設(shè)施遇襲，導(dǎo)致短期內(nèi)原油供應(yīng)下降，市場(chǎng)尋找替代油種，美國(guó)原油品質(zhì)類(lèi)似需求大幅增加。此外，由于中東到中國(guó)運(yùn)程為20天左右，美國(guó)到中國(guó)40天左右，運(yùn)距拉長(zhǎng)使油輪需求增加。其二，沙特復(fù)產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)部分能源運(yùn)輸企業(yè)相關(guān)油輪經(jīng)營(yíng)受阻，致使短期可用油輪大幅減少。其三，船燃新規(guī)實(shí)施在即，部分油輪按計(jì)劃進(jìn)行加裝脫硫塔等檢修活動(dòng)，進(jìn)一步減少了油輪供應(yīng)。

“近期，油輪原油運(yùn)價(jià)指數(shù)大幅上漲與海灣地區(qū)局勢(shì)有關(guān)。”方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森認(rèn)為，近期油輪原油運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)上漲發(fā)生的主要背景是由于伊朗與沙特、美國(guó)等國(guó)家的對(duì)抗增強(qiáng)令地緣政治局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。從時(shí)間點(diǎn)上看，9月中旬沙特?zé)捰驮O(shè)施遭到攻擊也正是該指數(shù)加速上漲的開(kāi)始。近期伊朗油輪遭到攻擊，進(jìn)一步惡化了十分脆弱的地區(qū)局勢(shì)，令原油運(yùn)價(jià)進(jìn)一步上漲。之前伊朗曾經(jīng)威脅如果美伊開(kāi)戰(zhàn)將會(huì)封鎖波斯灣，這一重大風(fēng)險(xiǎn)仍高懸頭上。

除此之外，程小勇認(rèn)為，引發(fā)近期油輪運(yùn)費(fèi)上漲還有一個(gè)更重要的原因——航運(yùn)市場(chǎng)大環(huán)境方面的變化。2011年—2016年，全球大宗商品需求下降，航運(yùn)市場(chǎng)蕭條，導(dǎo)致企業(yè)抱團(tuán)兼并減輕競(jìng)爭(zhēng)壓力，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的把控能力。造船數(shù)量出現(xiàn)銳減，船舶報(bào)廢數(shù)量提升，使得整個(gè)船隊(duì)數(shù)量減少。而當(dāng)國(guó)際航運(yùn)需求高于實(shí)際航運(yùn)能力時(shí)，航運(yùn)價(jià)格就出現(xiàn)了上漲。

金融市場(chǎng)掀波瀾

油輪運(yùn)費(fèi)持續(xù)快速上漲在近期吹皺了金融市場(chǎng)一池春水。

“國(guó)際原油運(yùn)價(jià)大漲將從多方向?qū)鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)生影響。”李彥森表示。

就期貨市場(chǎng)而言，近期原油市場(chǎng)也呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”的格局。數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日夜盤(pán)收盤(pán)，國(guó)內(nèi)原油期貨主力1911合約收?qǐng)?bào)472.8元/桶，本月以來(lái)累計(jì)上漲5.77%，而同期NYMEX、布倫特原油期貨主力合約累計(jì)漲幅分別為1.24%、2.1%。

“從歷史上來(lái)看，通常來(lái)說(shuō)，國(guó)際原油運(yùn)價(jià)大漲對(duì)于原油價(jià)格有助漲的作用，近期國(guó)內(nèi)外原油價(jià)格反彈，尤其是中國(guó)原油期貨價(jià)格率先上漲，運(yùn)價(jià)上漲就是一個(gè)重要的原因。”程小勇表示。

不僅如此，近期A股市場(chǎng)航運(yùn)板塊也呈現(xiàn)積極響應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日收盤(pán)，海運(yùn)指數(shù)上漲3.62%，漲幅位居67個(gè)主題行業(yè)指數(shù)之首，本月以來(lái)累計(jì)漲幅高達(dá)10.71%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)同期漲幅(2.36%)。成分股方面，10月11日，兩家龍頭企業(yè)中遠(yuǎn)海能、招商輪船均封于漲停。其中，招商輪船已連續(xù)兩個(gè)交易日漲停，9月以來(lái)其股價(jià)累計(jì)漲幅更是達(dá)34.17%。

“原油運(yùn)價(jià)大漲對(duì)原油運(yùn)輸類(lèi)企業(yè)構(gòu)成利好，尤其遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)。”程小勇同時(shí)表示，國(guó)際原油運(yùn)價(jià)大漲對(duì)于航運(yùn)市場(chǎng)相關(guān)板塊也會(huì)發(fā)生不同的影響。對(duì)于石化企業(yè)，特別是煉油企業(yè)帶來(lái)的潛在負(fù)面影響亦不可忽視，原油運(yùn)價(jià)大漲無(wú)疑加大了原油的到廠成本、企業(yè)的管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用。從地理位置上看，那些較多使用陸上管道運(yùn)輸或與油田距離較近的石油企業(yè)將會(huì)受益，而沿海、沿江對(duì)石油水上運(yùn)輸依存度相對(duì)較高的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

桂晨曦也表示，油輪運(yùn)費(fèi)上漲會(huì)增加消費(fèi)國(guó)的采購(gòu)成本，一方面會(huì)利多擁有可用油輪的海運(yùn)板塊，另一方面則會(huì)利空需要加工原油的煉化板塊。

“從運(yùn)費(fèi)對(duì)油價(jià)的影響上看，國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)價(jià)格，如上海原油期貨價(jià)格體現(xiàn)的是到岸價(jià)格，包含原油運(yùn)費(fèi)在內(nèi)，因此，短期來(lái)看，運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲將對(duì)海運(yùn)至國(guó)內(nèi)原油價(jià)格以及國(guó)內(nèi)原油總體價(jià)格產(chǎn)生利多影響，國(guó)內(nèi)油價(jià)相對(duì)全球油價(jià)的升水上升。同時(shí)，油價(jià)上漲將導(dǎo)致以原油為原材料的煉廠或化工企業(yè)成本上升，令相關(guān)企業(yè)股票承壓。”李彥森表示。

上述分析師進(jìn)一步表示，若運(yùn)費(fèi)推升油價(jià)持續(xù)位于高位，則可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹產(chǎn)生進(jìn)一步拉動(dòng)作用，或會(huì)令貨幣政策方向趨緊，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生利空影響。不過(guò)，從目前來(lái)看，這一長(zhǎng)期邏輯尚未實(shí)現(xiàn)。另外，本次原油運(yùn)價(jià)上漲源于波斯灣地緣局勢(shì)，需警惕后期可能對(duì)其他如干散貨或集裝箱運(yùn)輸價(jià)格的影響。

布局投資機(jī)會(huì)

展望后市，業(yè)內(nèi)人士表示，進(jìn)入9月份，在各類(lèi)事件的催化下，油運(yùn)價(jià)格持續(xù)上漲。從中長(zhǎng)期來(lái)看的話，油運(yùn)供需格局向好。

申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，油輪主邏輯已經(jīng)從中東轉(zhuǎn)向美國(guó)，油輪行業(yè)新的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。油輪板塊需求邏輯明確，美國(guó)原油替代中東帶來(lái)平均運(yùn)距大幅拉長(zhǎng)，已處于右側(cè)景氣大幅反轉(zhuǎn)前夕，油輪行業(yè)有望迎來(lái)不弱于2014年-2015年級(jí)別的上行周期。

中金公司也認(rèn)為，四季度為傳統(tǒng)旺季，今年有望超預(yù)期。除2015年的市場(chǎng)高點(diǎn)外，今年三季度淡季油運(yùn)價(jià)格好于往年，并且較早出現(xiàn)上漲勢(shì)頭。通常來(lái)看，旺季啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)為十月初，考慮到今年有安裝脫硫塔導(dǎo)致運(yùn)力暫時(shí)性退出市場(chǎng)的因素，今年旺季值得期待。

在此背景下，投資者又該如何布局相關(guān)的股票、期貨等標(biāo)的投資機(jī)會(huì)？

從宏觀方面來(lái)看，程小勇表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)，尤其是全球制造業(yè)持續(xù)低迷，盡管包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球央行紛紛重啟寬松，但由于貨幣政策自2008年金融危機(jī)以來(lái)一直就沒(méi)有正?；虼素泿殴ぞ呖臻g有限，疊加中國(guó)地產(chǎn)調(diào)控不松動(dòng)，這意味著股市和商品只是存在短期反彈的機(jī)會(huì)。

從行業(yè)基本面來(lái)看，上述分析師進(jìn)一步表示，9-10月是工業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，制造業(yè)PMI回升等指標(biāo)很可能出現(xiàn)積極性回升，但潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)并未排除。原油價(jià)格受益于運(yùn)價(jià)上漲和OPEC9月產(chǎn)量小幅減少而反彈，但對(duì)于中國(guó)煉油企業(yè)而言，可能意味著成本上升，對(duì)下游的石化產(chǎn)品如瀝青、燃油、PTA等存在成本方面的支撐，但自身需求疲軟仍將會(huì)對(duì)價(jià)格反彈形成制約。股市方面，航運(yùn)板塊多數(shù)能源運(yùn)輸企業(yè)都會(huì)受益，但對(duì)于原油煉化而言，則會(huì)面臨到廠成本增加而受壓的情況。

李彥森也認(rèn)為，原油運(yùn)費(fèi)上漲將導(dǎo)致原油到岸價(jià)格上漲，這將令國(guó)內(nèi)油價(jià)漲幅大于外盤(pán)，或跌幅小于外盤(pán)，有一定的利多作用。同時(shí)，這將推升國(guó)內(nèi)煉廠和化工企業(yè)等以原油為原材料的企業(yè)成本，對(duì)化工行業(yè)尤其是能化上游行業(yè)股票有利空影響，對(duì)能化產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品的價(jià)格傳導(dǎo)將有利多影響。此外，將直接持續(xù)利多海運(yùn)板塊。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。