PP延續(xù)弱勢格局

沙特遇襲事件推動PP期價快速上漲，超過8500元/噸，但之后隨著沙特石油裝置的復產，PP期價轉而回落，截至10月30日，PP主力合約相比9月的高點已經下跌500多元/噸。當前，PP新投產裝置穩(wěn)定運行，需求因經濟下行受到抑制，預計PP期價中短期仍將弱勢振蕩。

全球經濟下行壓力仍存

2018年年初以來，全球經濟見頂回落，經濟擴張減速。截至9月，摩根大通統(tǒng)計的全球制造業(yè)PMI已連續(xù)5個月低于榮枯線。幾大經濟體，包括美國、歐元區(qū)以及中國的制造業(yè)PMI，基本都于2018年年初見頂后回落，最近幾個月也都在榮枯線下方運行，表明全球經濟增長乏力。另外，國際貨幣基金組織10月發(fā)布了《世界經濟展望報告》，將2019年全球經濟增速下調至3%，為2008年金融危機以來的最低水平。經濟疲弱，商品市場需求承壓。

裝置檢修力度減弱

2019年PP裝置檢修高峰出現(xiàn)在5、8、9這3個月份。進入10月，檢修裝置陸續(xù)復產，當月檢修產能與總產能的比值降至9.4%，而8—9月在15%以上，最高達22%。近幾日，因部分裝置臨時停車，檢修產能占比有所提升，但內蒙古久泰、福建聯(lián)合、中海殼牌、廣州石化以及福基石化的裝置計劃于本月底下月初陸續(xù)重啟，加之暫無新增檢修計劃，屆時，裝置開工率將逐步提升。

具體到新裝置方面，2019年新增包括恒力石化、久泰能源、中安聯(lián)合、東莞巨正源以及寧夏寶豐的裝置，合計產能在205萬噸/年。目前，除了久泰能源與中安聯(lián)合的裝置臨時停車，其他裝置穩(wěn)定運行。

需求難有明顯好轉

年初以來，PP下游行業(yè)整體開工率處于歷年同期偏低水平。其中，BOPP行業(yè)開工率在國慶節(jié)假期因裝置停工出現(xiàn)大幅下滑，之后受南通森林節(jié)及寧波局部供電局改造影響，開工率進一步下滑，直到10月27日才有所提升。此外，截至10月27日，塑編行業(yè)開工率為57%，處于近6年來的最低水平。BOPP行業(yè)開工率可能因裝置復產而提升，但根據年內的表現(xiàn)，提升幅度有限。

2019年，注塑行業(yè)開工率以穩(wěn)為主。雖然四季度“雙十一”“雙十二”等促銷活動提振包裝和家電等領域的需求，進而支撐PP市場，但在宏觀經濟疲軟的背景下，四季度開工率大幅提升的概率很小。

利潤存在壓縮空間

4月下旬開始，國際油價便開啟了持續(xù)下跌行情。截至10月，布倫特油價在60美元/桶左右徘徊，WTI油價在54美元/桶附近振蕩。作為煤制聚烯烴的中間原料——甲醇，期價于3月底達到年內高點2694元/噸后也轉而下行，目前已在2000元/噸附近，現(xiàn)貨同樣大幅下跌。

原料市場弱勢，PP成本收縮，而價格表現(xiàn)相對較強，使得PP生產利潤豐厚。據統(tǒng)計，截至10月28日，CTO制PP毛利潤為1779元/噸，PDH制PP毛利潤為1244元/噸，乙烯裂解制PP毛利潤為1291元/噸，MTO制PP毛利潤雖然只有349元/噸，但相比2018年年初已經大有好轉?？梢哉f，PP生產利潤存在壓縮空間。

綜上所述，隨著裝置檢修力度的下滑、新增裝置的穩(wěn)定運行，PP供應壓力漸增。雖然四季度有較多網上促銷活動，對PP需求有一定支撐，但在宏觀經濟未明顯改善的背景下，PP需求難有大的提升。供需矛盾突出，預計中短期PP價格仍將走低。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。