程實(shí)：中國(guó)2020年經(jīng)濟(jì)增速將守住6.0%

2019年12月14日-15日，2020中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)展望暨“我的鋼鐵”年會(huì)于上海跨國(guó)采購(gòu)會(huì)展中心隆重召開。

會(huì)上，工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)發(fā)表了《亂紀(jì)元 新開始——2020年全球經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望》 的精彩演講。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 程實(shí)

程實(shí)首先對(duì)2019年全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了回顧。他指出，2019年年初至今，全球增長(zhǎng)預(yù)期普遍下調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度企穩(wěn)，但二季度以來(lái)增速逐季下滑。他同時(shí)表示，2019年以來(lái)，一季度，全球大類資產(chǎn)普漲，A股領(lǐng)漲全球；4月以來(lái)，全球避險(xiǎn)情緒幾番起落，大類資產(chǎn)表現(xiàn)顯著分化。

程實(shí)表示，2019年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向帶動(dòng)了全球新一輪降息潮，占全球GDP約24%的經(jīng)濟(jì)體利率更是落入負(fù)區(qū)間。隨著主要央行政策利率軌道沿低位下行，債券市場(chǎng)的負(fù)利率將常態(tài)化，而收益率超過(guò)3%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債券占比將長(zhǎng)期低于1%。

程實(shí)在演講中特別指出，歷史上大動(dòng)蕩的出現(xiàn)，意味著大拐點(diǎn)的形成；而邁過(guò)拐點(diǎn)，新的大趨勢(shì)將澎湃涌來(lái)。

這種拐點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一、2019年年初至今，全球已有30個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體降息，全球利率已經(jīng)邁過(guò)十年量級(jí)的拐點(diǎn)。

第二、告別四十年的“高增速“，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走向下一個(gè)四十年的“高增質(zhì)”。

第三、2020年，新興市場(chǎng)的復(fù)蘇道路上聳立著三個(gè)歷史拐點(diǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，程實(shí)表示，對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)，舊的引擎已被透支，但是新的引擎正在蓄力。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)依靠擴(kuò)大要素投入的高增長(zhǎng)模式走向終結(jié)，我們已邁過(guò)模式裂變的拐點(diǎn)。

展望2020年，程實(shí)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出三周期聚變的特點(diǎn)，分別表現(xiàn)在：庫(kù)存周期的鈍化、地產(chǎn)周期的韌化以及政策周期的柔化。

他解釋稱，中國(guó)本輪庫(kù)存周期將出現(xiàn)明顯鈍化。從內(nèi)部來(lái)看，企業(yè)新產(chǎn)能擴(kuò)張受限。與此前不同，本輪庫(kù)存周期的一個(gè)新特征在于，隨著“去庫(kù)存”深入，工業(yè)產(chǎn)能利用率維持于較高位置，并大幅超出上輪庫(kù)存周期的底部，反映出近年來(lái)“去產(chǎn)能”的改革成果。

因此，下一輪庫(kù)存周期的上行階段不再是過(guò)剩舊產(chǎn)能的回潮，而將是優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)能的建設(shè)。但新產(chǎn)能的建設(shè)不僅需要更長(zhǎng)的時(shí)間，亦需要更為高密度、高技術(shù)的新投資予以支撐。制造業(yè)整體轉(zhuǎn)向“補(bǔ)庫(kù)存”的拐點(diǎn)料將在2020年下半年出現(xiàn)。

房地產(chǎn)方面，從數(shù)據(jù)趨勢(shì)來(lái)看，2018年年初至今，新開工面積與竣工面積的剪刀差總體快速上行至歷史高位，意味著 2020-2021年將有大量停工項(xiàng)目需要復(fù)工，進(jìn)而為建安投資增速提供有力支撐。

他認(rèn)為，地產(chǎn)周期雖處于下行通道，但是韌性將延續(xù)至2020年末，房地產(chǎn)投資增速的下行空間有限。

政策周期方面，他表示，2020年政策層面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的容忍度將進(jìn)一步提高。在這一基調(diào)下，逆周期政策僅會(huì)階段性、結(jié)構(gòu)性地發(fā)力。

他表示，積極財(cái)政層面，全年地方專項(xiàng)債額度預(yù)計(jì)達(dá)到3萬(wàn)億；貨幣政策層面，上半年受制于通脹沖高，定向降準(zhǔn)將是貨幣政策的主要工具。下半年，通脹預(yù)計(jì)將較快回落，MLF降息空間隨之?dāng)U張，全年LPR的下行空間最高或?qū)⑦_(dá)到50bp。

他最后預(yù)計(jì)，2020年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將降至并守住6.0%。從時(shí)序來(lái)看，季度經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn) “緩V型”走勢(shì)，二季度經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)將局部聚集，存在單季增速 “破6”的可能性。從價(jià)格來(lái)看，通脹走勢(shì)先高后低，CPI同比增速的中樞料將升至3.3%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。