2020中國鋼鐵市場展望暨“我的鋼鐵”年會干貨匯總

2019年12月14日-15日，2020中國鋼鐵市場展望暨“我的鋼鐵”年會于上海跨國采購會展中心隆重召開。

本屆大會吸引了來自黑色產(chǎn)業(yè)鏈、下游企業(yè)、金融行業(yè)等客戶，是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、規(guī)格最高的盛會之一。

12月14日主題大會上，8位重量級專家分別對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、價格運行走勢、鋼鐵市場形勢等作出分析與展望。下面是小編為大家奉上的大會精彩干貨。

工業(yè)和信息化部原材料司巡視員呂桂新：

我國原材料工業(yè)從無到有、從小到大，當前高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢初步形成。目前我國原材料工業(yè)已取得六大顯著成效。

一是行業(yè)盈利能力增強。2018年原材料工業(yè)實現(xiàn)利潤近2萬億元，占整個工業(yè)的29.8%。二是產(chǎn)能過剩得到緩解。2018年，我國提前兩年超額完成“十三五”化解粗鋼產(chǎn)能1.5億噸上限目標。三是新材料發(fā)展初現(xiàn)成效。四是結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進。五是節(jié)能減排成效明顯。2018年大中型鋼鐵企業(yè)二氧化硫同比下降12%，煙塵同比下降9%。六是智能制造水平逐步提升。

2019年我國原材料工業(yè)面臨許多困難和挑戰(zhàn)。2019年1-10月原材料工業(yè)實現(xiàn)利潤1.33萬億元，同比降低19.5%，其中鋼鐵行業(yè)利潤同比下降38.7%。今年我國鋼鐵產(chǎn)量過快增長，對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展造成了很大影響。之所以行業(yè)出現(xiàn)增產(chǎn)的情況，一方面是因為下游需求向好，另一方面，由于去年行業(yè)整體效益較好，導致部分企業(yè)的決策者盲目新上設(shè)備。越是去產(chǎn)能，產(chǎn)量越多，這違背了去產(chǎn)能的初衷，國家部際聯(lián)席會議將暢通舉報渠道，對違規(guī)的新增產(chǎn)能將給予嚴厲打擊，鞏固治理成果。

對于下一步鋼鐵行業(yè)如何保持定力，謀劃高質(zhì)量發(fā)展，建議要著力推動以下幾個方面的工作。

一是要鞏固去產(chǎn)能成果，嚴禁新增產(chǎn)能。二是要優(yōu)化產(chǎn)能布局，做好綠色發(fā)展。三是要推進兼并重組，提升協(xié)同效應(yīng)。四是要加強鐵礦石保障，維護產(chǎn)業(yè)安全。五是探索智能制造，提升供給水平。

中國人民銀行研究局研究員王宇：

一、世界經(jīng)濟面臨下行風險

10年前，在全球金融危機沖擊下，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了20世紀30年代以來最嚴重的經(jīng)濟衰退。2012年世界經(jīng)濟逐步走出危機，2015年世界經(jīng)濟復蘇進程加快，2017年和2018年世界經(jīng)濟平均增長率為3.7%。世界經(jīng)濟是于2018年下半年開始放緩的，今年年初以來國際貨幣基金組織連續(xù)4次下調(diào)了2019年世界經(jīng)濟增長率的預期值至3%。

造成世界經(jīng)濟下行壓力的主要原因：一是貿(mào)易保護主義抬頭和國際貿(mào)易摩擦升級，給整個世界帶來了不確定性。不確定性影響了私人部門投資、制造業(yè)發(fā)展以及各國進出口貿(mào)易，進而影響了世界經(jīng)濟。二是為了刺激國內(nèi)經(jīng)濟增長，一些國家長期實施擴張甚至極度擴張的宏觀政策，非常規(guī)政策的常態(tài)化和長期化不僅造成經(jīng)濟隱患，而且造成金融風險積累。三是危機后一些國家的經(jīng)濟不平等和市場不公平的情況有所加劇。四是地緣政治事件的影響，比如，英國退歐和意大利政府解散等，地緣政治事件增加國際市場的焦慮和不安情緒，加劇了國際金融市場動蕩。

二、國際貿(mào)易增速放緩

2008年全球金融危機重創(chuàng)了國際貿(mào)易，使國際貿(mào)易增速從2007年的7.1%大幅下降到2015年的2.4%。后來隨著世界經(jīng)濟復蘇，國際貿(mào)易回到正常增長軌道，2017年國際貿(mào)易增速達到5.2%。2018 年下半年以來，受貿(mào)易保護主義和貿(mào)易摩擦等因素影響，國際貿(mào)易增速再次放緩。WTO預測，2019年全球貨物貿(mào)易增長率為1.2%。

三、全球貨幣政策分化

全球金融危機爆發(fā)后，為了應(yīng)對危機沖擊，全球貨幣政策快速趨同。各國中央銀行相繼采取了擴張或極度擴張的貨幣政策促進本國經(jīng)濟恢復。危機后，由于不同國家經(jīng)濟復蘇情況存在差異，各國中央銀行的貨幣政策操作方向開始分化。

關(guān)于發(fā)達國家貨幣政策分化。危機后，一方面美聯(lián)儲和英格蘭銀行通過持續(xù)加息實行貨幣政策緊縮；另一方面歐洲中央銀行和日本中央銀行通過不斷降息實行貨幣政策擴張，并且在“量化寬松”政策基礎(chǔ)上，相繼推出了“負利率”政策。

關(guān)于發(fā)展中國家貨幣政策分化。今年以來，一些發(fā)展中國家相繼進入降息通道，實行貨幣政策擴張；一些發(fā)展中國家繼續(xù)加息，保持貨幣緊縮態(tài)勢。

全球貨幣政策分化給世界經(jīng)濟和國際市場帶來了日益嚴重的“溢出效應(yīng)”和“回溢效應(yīng)”，進一步增加了各國經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。

四、美聯(lián)儲貨幣政策困境

2015年12月美聯(lián)儲打開加息窗口，到2018年12月，美聯(lián)儲連續(xù)9次加息，將聯(lián)邦基金利率從0-0.25%上調(diào)至2.25%-2.5%。美聯(lián)儲加息進程止步于2019年上半年。2019年下半年美聯(lián)儲連續(xù)三次降息，將聯(lián)邦基金利率從2.25%-2.5%下調(diào)至1.5%-1.75%。下面我們討論三個問題：

第一，從2015年到2018年美聯(lián)儲為什么連續(xù)九次加息？

一般認為，美聯(lián)儲持續(xù)加息是為了防止經(jīng)濟過熱和通貨膨脹。我個人認為，當時美聯(lián)儲持續(xù)加息的主要政策意圖是實現(xiàn)貨幣政策正?；?。因為零利率或低利率是非正常的貨幣政策，在零利率或低利率條件下，如果出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲將無計可施。也就是說，貨幣政策正?；馕吨斆绹霈F(xiàn)濟過熱時美聯(lián)儲有加息空間；當美國出現(xiàn)經(jīng)濟衰退時，美聯(lián)儲有降息余地。這是當時美聯(lián)儲持續(xù)加息的主要政策考量。

第二，2019年下半年美聯(lián)儲為什么連續(xù)三次降息？關(guān)于這三次降息原因，美聯(lián)儲主席鮑威爾給出了相同的理由：一是全球經(jīng)濟可能放緩；二是國際貿(mào)易政策的不確定性；三是美國通脹率沒有達到美聯(lián)儲設(shè)定的2%目標值。我個人認為，美聯(lián)儲降息理由缺乏權(quán)威性和說服力。

因為在這三者中，只有低通脹可以納入美聯(lián)儲現(xiàn)行貨幣政策框架，可以通過貨幣政策操作進行調(diào)節(jié)。另外兩條降息理由，即全球經(jīng)濟可能放緩，以及國際貿(mào)易政策的不確定性，作為風險預期因素，目前還無法納入美聯(lián)儲的貨幣政策框架，美聯(lián)儲也沒有相應(yīng)的貨幣政策工具可以直接影響這兩個外部風險變量。并且從目前情況看，美國通脹率正呈逐步上升態(tài)勢。無論是個人消費支出物價指數(shù)(PCE)；還是居民消費物價指數(shù)（CPI）都正在向美聯(lián)儲2%的目標值靠近。

第三，為什么說美聯(lián)儲面臨利率政策困境？歷史上美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整，都高度依賴宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。盡管今年以來，美國的投資、出口和制造業(yè)疲軟，但就業(yè)、GDP和消費仍然保持較好態(tài)勢。比如，今年10月和11月美國失業(yè)率均為3.5%，是50年較低；今年二季度美國經(jīng)濟增長率2%，為10年較快；今年二季度美國個人消費支出增長率4.6%，為多年較好。很明顯，這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不支持美聯(lián)儲降息。但是，處于對世界經(jīng)濟下行風險的擔心，再加上特朗普持續(xù)施壓，作為一種妥協(xié)和折衷，美聯(lián)儲在宏觀數(shù)據(jù)不支持的情況下連續(xù)降息，使美聯(lián)儲下一步的政策操作陷入困境。

五、美元指數(shù)繼續(xù)維持升值態(tài)勢

美元指數(shù)是美元對歐元、英鎊和日元等一攬子貨幣的比價。20世紀70年代初布雷頓森林體系解體之后，美元指數(shù)經(jīng)歷了三個完整的貶值周期和兩個完整的升值周期。自2012年起，美元指數(shù)進入歷史上第六次強弱輪回、第三個升值周期。造成此輪美元指數(shù)持續(xù)上行的主要原因是美國經(jīng)濟復蘇情況相對較好，美聯(lián)儲加息步伐相對較快。正是由于美國相對較好的基本面和相對較快的加息步伐，造成資本流動方向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，大量資本回流美國金融市場，推動美元指數(shù)持續(xù)走高。從目前情況看，2019年年內(nèi)和2020年年初美元指數(shù)將繼續(xù)維持上升態(tài)勢，結(jié)束此輪美元指數(shù)升值周期的拐點在歐洲經(jīng)濟和日本經(jīng)濟的復蘇處。

六、國際大宗商品價格低位徘徊

美元是國際大宗商品的主要計價貨幣，如果短期內(nèi)美元指數(shù)繼續(xù)維持升值態(tài)勢，國際大宗商品價格固然可能出現(xiàn)波動甚至較大波動，但其上升空間整體有限。也就是說，在美元指數(shù)升值周期上，國際大宗商品價格將維持低位運行。

關(guān)于國際大宗商品價格走向的分析和預測具有較為重要的宏觀意義和政策意義。因為國際大宗商品價格中的國際石油價格和國際食品價格是會進入各國消費物價指數(shù)籃子的，并且占較大比重，國際大宗商品價格變化將會影響到幾乎所有國家的通貨膨脹和通貨膨脹預期，進而影響各國宏觀政策調(diào)整和宏觀政策調(diào)整方向。

由于美元指數(shù)還在升值周期上，目前世界出現(xiàn)的“低增長、低通脹、低利率”或許與國際大宗商品價格的低位徘徊有關(guān)。一旦美元指數(shù)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，國際大宗商品價格就有可能從低位徘徊進入高位波動。從這個角度看，鮑威爾關(guān)于“低增長、低通脹、低利率”的所謂世界經(jīng)濟新常態(tài)不能成立。

考慮到國際大宗商品市場可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，以及2008年以來一些國家長期實施擴張性政策，我們應(yīng)當高度警惕通貨膨脹卷土重來。

七、從傳統(tǒng)國際分工走向全球價值鏈分工

傳統(tǒng)國際分工與全球價值鏈分工的主要區(qū)別：傳統(tǒng)分工主要是指產(chǎn)品之間分工，表現(xiàn)為最終產(chǎn)品交易；全球價值鏈分工主要是指產(chǎn)品內(nèi)分工，表現(xiàn)為中間品交易。傳統(tǒng)分工主要是指生產(chǎn)要素在一國國內(nèi)市場流動，表現(xiàn)為產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、制造等都在一個國家內(nèi)部進行；全球價值鏈分工主要是指生產(chǎn)要素在國際市場流動，表現(xiàn)為產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、制造等都在全球價值鏈上進行。

從傳統(tǒng)國際分工走向全球價值鏈分工的主要影響：傳統(tǒng)國際分工體系下的國際貿(mào)易，交易的是最終產(chǎn)品，表現(xiàn)為商品交易的全球化，主要涉及一國對外政策；全球價值鏈分工體系下的國際貿(mào)易，交易的是中間產(chǎn)品，表現(xiàn)為生產(chǎn)過程的全球化，可能涉及到一國國內(nèi)政策。

從理論上講，國際分工是基礎(chǔ)，有國際分工才有國際貿(mào)易，有國際貿(mào)易才有國際貿(mào)易體系、國際貿(mào)易規(guī)則和國際經(jīng)貿(mào)秩序。因此，國際分工的變化或?qū)饑H貿(mào)易體系、國際貿(mào)易規(guī)則和國際經(jīng)賓秩序的變化。

八、世界將進入新一輪的增長周期

這是一個中期判斷。發(fā)生在20世紀90年代的互聯(lián)網(wǎng)革命及其廣泛普及運用，極大地改變了我們的生活方式、學習方式、工作方式、甚至思維方式，帶動世界經(jīng)濟進入了一個長達10年左右的增長周期。目前新一輪產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命正在醞釀著新的突破，比如頁巖革命、人工智能和生物制藥等。一旦這些領(lǐng)域出現(xiàn)突破，就會形成新的生產(chǎn)方式、商業(yè)模式和增長動力，從而推動世界經(jīng)濟進入危機后的新一輪增長周期。

簡要總結(jié)：歷史正在轉(zhuǎn)彎處

目前我們面臨如此多的不確定性，是因為歷史正轉(zhuǎn)彎，世界正在巨變。比如人工智能和生物制藥將極大地改善人類自身；頁巖革命將改變世界石油版圖和國際石油市場，從而改變?nèi)虻慕?jīng)濟生態(tài)和政治生態(tài)；從傳統(tǒng)分工走向全球價值鏈分工，或?qū)⒏淖儑H貿(mào)易體系、國際貿(mào)易規(guī)則和國際經(jīng)貿(mào)秩序；美聯(lián)儲貨幣政策困境則表明傳統(tǒng)的貨幣政策框架和國際貨幣體系正面臨挑戰(zhàn)。

歷史正在轉(zhuǎn)彎處，前方我們將面對的是一個全新的世界，對此我們應(yīng)當有充分的思想準備和足夠的知識儲備。（個人學術(shù)看法，不代表供職單位意見）

Mysteel高級研究員任竹倩：

2019年，鋼鐵市場價格重心下移，振幅收窄。

具體來看，全年供需雙雙增長，整體呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。市場依然以去庫存為主，社會庫存的蓄水池功能減弱，資源流轉(zhuǎn)速度加快，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤再分配。除冷軋產(chǎn)量下降外，其它各品種產(chǎn)量同比明顯增長，鋼材價格均價下移，企業(yè)平均利潤出現(xiàn)下降。原材料方面，鐵礦、廢鋼供需整體偏緊，使得價格呈現(xiàn)高位運行；焦炭在去產(chǎn)能不及預期的情況下，產(chǎn)能利用率持續(xù)釋放，庫存高企。

進出口方面，今年鋼材出口預計下降7.8%左右，其中棒線材出口下降非常明顯，板材依然是出口的主力軍。全年進口預計下降150萬噸左右，進口量呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。

同時，2019年國內(nèi)下游行業(yè)需求出現(xiàn)分化，其中房地產(chǎn)需求良好，但汽車出現(xiàn)負增長，工程機械增速明顯下滑，對板材市場需求影響顯著。

展望2020年，從大環(huán)境看，全球經(jīng)濟依然面臨下行壓力，預計世界粗鋼表觀消費增速將放緩，預估同比增長1.7%左右。需要警惕印度、東南亞等地區(qū)產(chǎn)能擴張可能帶來的供需缺口收窄。國內(nèi)經(jīng)濟景氣度下滑，也使得鋼鐵的消費增速會面臨一定的壓力。

在外需不足的情況下，內(nèi)需的拉動是2020年主要的發(fā)力點。從各個下游行業(yè)來看，明年房地產(chǎn)行業(yè)仍具有一定韌性，基建投資將發(fā)力，汽車有望回暖，其他下游行業(yè)如機械、家電、造船等行業(yè)不容樂觀，整體鋼材消費較2019年仍有增長，但增速放緩，預計明年粗鋼表觀消費同比增長1.5%左右。

另外，產(chǎn)能置換是鋼鐵變局的主旋律。據(jù)統(tǒng)計，2019-2021年國內(nèi)整體涉及置換的煉鐵產(chǎn)能1.5億噸左右，其中統(tǒng)計的在建、擬建約1.2億噸。

展望2020年鋼材市場：在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力下，后期基建投資的支撐力度將加大。鋼材的供需從緊平衡到寬松，整個市場進入相對累庫的狀態(tài)。凈出口保持小幅的增加狀態(tài)，品種結(jié)構(gòu)會進一步優(yōu)化。原材料的供需整體偏寬松，鐵礦、焦煤、焦炭均價整體下移，鋼材成本支撐減弱。整體來看，全年鋼材均價小幅下移，但降幅不及2019年，企業(yè)效益會繼續(xù)壓縮。

敦和資管首席經(jīng)濟學家徐小慶：

地產(chǎn)行業(yè)長期硬著陸風險不大，但短期下行趨勢并未結(jié)束。2019年房地產(chǎn)情況好于年初預期，房地產(chǎn)銷售依然保持韌性。地產(chǎn)開發(fā)商降價促銷是銷售保持平穩(wěn)的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，上市房企在3季度開始加大降價促銷力度，銷售價格同比迎來2015年3季度以來的首次負增長。開發(fā)商由于其他融資渠道受限，需要通過加大促銷的力度，來盡快回籠資金。因此在判斷未來房地產(chǎn)市場的走勢時，價格是一個非常重要的變量。

隨著中國人口老齡化，房地產(chǎn)的需求將逐步回落，但是改善型需求仍將對地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生推動作用。他預計未來5年內(nèi)人口增速將繼續(xù)下降，但仍會保持正增長。中國未來5年出生人口的最后一個高峰85后將逐漸步入35~49歲這一年齡段。25~34歲人口下降，35~49歲人口上升，意味著房產(chǎn)的剛需下降，改善型需求上升。但政策限制了改善型需求加杠桿的能力，體現(xiàn)在二套房的貸款利率較高上。所以短周期來講，房地產(chǎn)銷售的下行趨勢尚未改變。

房地產(chǎn)行業(yè)對商品價格最大的支撐來自于施工和竣工。目前施工還維持在高位，竣工也在增加，隨著明年房地產(chǎn)進入竣工的高峰期，從商品本身內(nèi)部的特征來看，竣工階段有色表現(xiàn)會強于黑色。所以，明年的有色行業(yè)比黑色行業(yè)更有機會。

雖然房地產(chǎn)投資回落基建投資回升，可能是現(xiàn)在市場的一個共識，但是基建投資很難像過去那樣，保持10%-20%的增長，預計明年增速將比今年高，但增幅有限。

展望全球貿(mào)易和制造業(yè)的未來，全球貨幣政策寬松的滯后效應(yīng)開始顯現(xiàn)，全球貿(mào)易和制造業(yè)的景氣度將有所改善。現(xiàn)在全球PMI正處在見底回升的階段，而中國的PMI周期領(lǐng)先于全球，將率先回暖。

今年中國貨幣政策的寬松主要體現(xiàn)在匯率上。過去兩年中國經(jīng)濟處于下行過程當中，匯率的貶值不僅僅相對于美元貶值，更重要的是相對于很多亞洲新興市場貨幣都是貶值的。人民幣貶值對于經(jīng)濟起到的正面作用被市場低估了。中國經(jīng)濟的韌性，尤其是制造業(yè)的韌性，很大程度上取決于匯率政策而不是利率政策。

隨著全球貿(mào)易失衡的格局改善，貿(mào)易再平衡使得海外機構(gòu)對美債的需求下降，美國國內(nèi)銀行體系持有美債比例提高，美聯(lián)儲必須擴表才能維持財政擴張，聯(lián)儲銀行體系超儲占比回升往往導致美元走弱。

展望未來大類資產(chǎn)，工業(yè)品雖然在經(jīng)濟下行周期當中，但并沒有表現(xiàn)出很明顯的下跌，這是由過去幾年地產(chǎn)施工和經(jīng)濟下行的錯位造成的。預計明年地產(chǎn)會出現(xiàn)回落，對工業(yè)品是一個利空因素，但是外需的恢復和相對弱勢的美元是利好，工業(yè)品內(nèi)部的分化會加劇。在經(jīng)濟上行的時候，工業(yè)品容易形成共振，商品的相關(guān)性會大幅度的提高。但是在經(jīng)濟下行的時候，商品之間的相關(guān)性會減弱。也就是經(jīng)濟下行過程當中，商品的各自的微觀屬性可能會增強。今年以來，幾個大類資產(chǎn)表現(xiàn)是完全不同的，基本上沒有出現(xiàn)同漲同跌的情況，其中農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)要好于工業(yè)品。

中國廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會秘書長孫建生：

根據(jù)中國工程院預測：2025年我國鋼鐵積蓄量達到120億噸，廢鋼資源量達到2.9-3億噸，2030年鋼鐵積蓄量達到132億噸，廢鋼資源量達到3.3-3.5億噸。

我國廢鋼資源主要來源社會回收廢鋼，鋼廠自產(chǎn)廢鋼和進口廢鋼。2018年，社會回收廢鋼約1.7億噸、自產(chǎn)廢鋼約0.5億噸。廢鋼產(chǎn)生分布主要在長三角區(qū)域、環(huán)渤海區(qū)域、珠三角區(qū)域。

預測2019年廢鋼社會資源量達2.4億噸，鋼鐵工業(yè)大概要消耗2.15億噸。預測2019年轉(zhuǎn)爐鋼消耗廢鋼約1.5億噸，轉(zhuǎn)爐廢鋼比16.8%，電爐鋼消耗廢鋼約0.6億噸，電爐廢鋼比65.4%。

自2012年工信部開展廢鋼鐵加工企業(yè)準入活動后，至2018年共有252家企業(yè)成為準入企業(yè)，2019年又上報180多家企業(yè)，預計入圍企業(yè)（已入圍及待入圍）合計加工能力超過1.1億噸。目前國內(nèi)回收加工企業(yè)呈現(xiàn)以下特點：一、加工配送一體化建設(shè)進度加快；二、大型資本開始或準備進入廢鋼產(chǎn)業(yè)；三、廢鋼加工設(shè)備供應(yīng)品種多，機械化、自動化程度高；四、加工尾料處理技術(shù)進一步提高。

不過，中國廢鋼回收加工企業(yè)也存在一些問題包括：進項稅票問題仍然沒有解決；優(yōu)惠政策各地區(qū)落實不一，異地開票；廢鋼回收加工企業(yè)規(guī)模偏小；產(chǎn)業(yè)集中度過低，無序競爭加??；廢鋼質(zhì)量有待提高，廢鋼標準未能統(tǒng)一等等。

總結(jié)來看：一、中國廢鋼資源量的增加會對煉鋼的爐料結(jié)構(gòu)帶來變化，將減少鐵礦使用量。二、增加廢鋼使用量有利于中國鋼鐵工業(yè)的超低排放。三、受制于廢鋼價格高，電爐鋼煉鋼成本在短期內(nèi)難與轉(zhuǎn)爐煉鋼成本競爭，電爐煉鋼大發(fā)展時機還不成熟。四、中國廢鋼加工企業(yè)正向規(guī)?；?、規(guī)范化發(fā)展，但目前集中度依然很低，稅收風險仍然存在，應(yīng)引起廢鋼產(chǎn)業(yè)投資者的重視。

工銀國際首席經(jīng)濟學家程實：

2019年年初至今，全球經(jīng)濟增長預期普遍下調(diào)，中國經(jīng)濟一季度企穩(wěn)，但二季度以來增速逐季下滑。2019年以來，一季度，全球大類資產(chǎn)普漲，A股領(lǐng)漲全球；4月以來，全球避險情緒幾番起落，大類資產(chǎn)表現(xiàn)顯著分化。

2019年，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向帶動了全球新一輪降息潮，占全球GDP約24%的經(jīng)濟體利率更是落入負區(qū)間。隨著主要央行政策利率軌道沿低位下行，債券市場的負利率將常態(tài)化，而收益率超過3%的發(fā)達經(jīng)濟體政府債券占比將長期低于1%。

歷史上大動蕩的出現(xiàn)，意味著大拐點的形成；而邁過拐點，新的大趨勢將澎湃涌來。

這種拐點主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一、2019年年初至今，全球已有30個主要經(jīng)濟體降息，全球利率已經(jīng)邁過十年量級的拐點。

第二、告別四十年的“高增速“，中國經(jīng)濟逐步走向下一個四十年的“高增質(zhì)”。

第三、2020年，新興市場的復蘇道路上聳立著三個歷史拐點。

對于當前的中國經(jīng)濟，舊的引擎已被透支，但是新的引擎正在蓄力。從長期來看，中國依靠擴大要素投入的高增長模式走向終結(jié)，我們已邁過模式裂變的拐點。

展望2020年，中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)出三周期聚變的特點，分別表現(xiàn)在：庫存周期的鈍化、地產(chǎn)周期的韌化以及政策周期的柔化。

中國本輪庫存周期將出現(xiàn)明顯鈍化。從內(nèi)部來看，企業(yè)新產(chǎn)能擴張受限。與此前不同，本輪庫存周期的一個新特征在于，隨著“去庫存”深入，工業(yè)產(chǎn)能利用率維持于較高位置，并大幅超出上輪庫存周期的底部，反映出近年來“去產(chǎn)能”的改革成果。

因此，下一輪庫存周期的上行階段不再是過剩舊產(chǎn)能的回潮，而將是優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)能的建設(shè)。但新產(chǎn)能的建設(shè)不僅需要更長的時間，亦需要更為高密度、高技術(shù)的新投資予以支撐。制造業(yè)整體轉(zhuǎn)向“補庫存”的拐點料將在2020年下半年出現(xiàn)。

房地產(chǎn)方面，從數(shù)據(jù)趨勢來看，2018年年初至今，新開工面積與竣工面積的剪刀差總體快速上行至歷史高位，意味著 2020-2021年將有大量停工項目需要復工，進而為建安投資增速提供有力支撐。

地產(chǎn)周期雖處于下行通道，但是韌性將延續(xù)至2020年末，房地產(chǎn)投資增速的下行空間有限。

政策周期方面，2020年政策層面對經(jīng)濟下行壓力的容忍度將進一步提高。在這一基調(diào)下，逆周期政策僅會階段性、結(jié)構(gòu)性地發(fā)力。

積極財政層面，全年地方專項債額度預計達到3萬億；貨幣政策層面，上半年受制于通脹沖高，定向降準將是貨幣政策的主要工具。下半年，通脹預計將較快回落，MLF降息空間隨之擴張，全年LPR的下行空間最高或?qū)⑦_到50bp。

2020年，中國經(jīng)濟增速將降至并守住6.0%。從時序來看，季度經(jīng)濟增速呈現(xiàn) “緩V型”走勢，二季度經(jīng)濟下行風險將局部聚集，存在單季增速 “破6”的可能性。從價格來看，通脹走勢先高后低，CPI同比增速的中樞料將升至3.3%。

億翰智庫首席研究員張化東：

2019年房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控的主要邏輯是“因城施策+因企施策”，一切以“穩(wěn)”為主，房住不炒是主基調(diào)。

其中，在針對市場的“因城施策”指導下，2019年房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積增速雖有所放緩，但仍維持較高增速；2019年9月，全國70大中城市新建商品住宅價格同環(huán)比上漲城市數(shù)量占比分別為98%和76%，二手住宅分別為84%和57%。

在針對房產(chǎn)企業(yè)的“因企施策”指導下，2018年和2019年央行雖多次降準降息，但多為定向放水，地產(chǎn)行業(yè)難受益，且房地產(chǎn)行業(yè)全鏈條融資被封鎖。此外，房地產(chǎn)企業(yè)降負債雖取得一定成效，但仍維持較高水平，收緊房企融資，防范金融風險仍有必要。

展望2020年房地產(chǎn)行業(yè)：

從城市方面來看，2020年需關(guān)注兩類三四線城市：一是縣域及以下人口較多且占比較大的城市，二是常住人口減少但戶籍人口下降較慢的城市。

從區(qū)域方面來看，預測2020年一線城市的成交量占比3%，環(huán)渤海、長三角、珠三角均表現(xiàn)出“量穩(wěn)價穩(wěn)”的態(tài)勢。二線城市的成交量占比28.6%，其中，環(huán)渤海、珠三角呈“量跌價跌”態(tài)勢，長三角呈“量升價升”趨勢，中西部呈“量升價穩(wěn)”格局。三四線城市的成交量占比68.4%，其中，除環(huán)渤海呈“量升價升”趨勢，其余三個區(qū)域均表現(xiàn)出“量跌價滯”態(tài)勢。

對于房地產(chǎn)新開工方面，預計2020年新開工面積同比增速前低后高，全年下行7%左右。對于開發(fā)投資方面，預計2020年房地產(chǎn)行業(yè)投資總額增速放緩至5%左右。

當前房產(chǎn)企業(yè)面臨三大難題，即融資難題、銷售難題和拿地難題。針對這三大難題，企業(yè)需要調(diào)整策略，各個擊破：在融資上，尋求IPO，加強資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理；在銷售上，把握剛需剛改，用產(chǎn)品力提升去化率；在投資上，區(qū)域聚焦，擇機而入。

Mysteel鋼材首席分析汪建華：

回顧2019年鋼鐵市場，概括為“勢不再來”。

鋼材價格勢不再來。2019年，鋼價呈現(xiàn)出三低的態(tài)勢，鋼價高點和低點都有不同幅度的降低；鋼價不再有大幅度反彈，2019年綜合鋼價最大反彈306.88元/噸，螺紋和熱軋價格最大反彈為430.71元/噸和359.9元/噸；鋼價不再有長時間上漲，2019年前10個月鋼價漲跌月數(shù)各半。

鋼材利潤勢不再來。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2019年前10月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤2119.1億元，同比下降44.2%。2019年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量大增，而利潤卻大幅下滑。

2019年鋼鐵市場運行呈現(xiàn)以下幾個特點。

一是價格扁平化：價格上有頂、下有底，在窄幅區(qū)間運行；二是價格有反季節(jié)性特征；三是南北價差一度縮小至歷史較低值，導致北材提前入冬，后因運輸又“冬去春歸”，南北價差拉至歷史相對高位；四是國內(nèi)外市場聯(lián)動性增強，國內(nèi)市場更加國際化；五是短流程產(chǎn)能和產(chǎn)量增長不及預期；六是在鋼材消費出現(xiàn)超預期增長以及鐵礦石價格大幅反彈的背景下，鋼價一直低迷不振；七是期貨操作呈現(xiàn)搶錢效應(yīng)，期現(xiàn)不好套利。

展望2020年中國鋼鐵市場，可以形容為“爬坡過坎”。

宏觀方面，預計2020年全球宏觀經(jīng)濟有望階段性復蘇，2020年中國宏觀經(jīng)濟或有底無高，部分先行指標也有好轉(zhuǎn)跡象。

2020年大概率進入補庫存階段?；ㄍ顿Y回升，地產(chǎn)穩(wěn)、外需回暖有利于2020年從去庫存周期轉(zhuǎn)向補庫存周期。

產(chǎn)成品庫存增速和鋼材價格具有很好的相關(guān)性，從2001以來的數(shù)據(jù)看，每次鋼價高位回落，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速都處于相對高位（15%以上），每一次的低位反彈，產(chǎn)成品庫存都處于5%甚至0以下。

基建方面，預計2020年基建投資增速為6-8%，2020年基建投資增速回升增加鋼鐵消費。

房地產(chǎn)方面，預計2020年房地產(chǎn)投資為4-6%，2020年房地產(chǎn)投資增速回落但開工或?qū)⒘己?。此外，舊城區(qū)改造補充地產(chǎn)投資，根據(jù)住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部估計，舊城區(qū)改造所需資金在4萬億左右，2020年有望帶來萬億投資。

汽車方面，汽車消費的潛力在不斷積聚，預計2020年銷量為2200萬輛。從汽車產(chǎn)銷庫存周期看，在2020年有望進入補庫存階段；2020年國三淘汰、全面治超和收費方式改變，重卡需求增幅在5-10%（115萬輛左右）。如果汽車限購部分取消，補庫存會提前來臨。

家電方面，2020年家電產(chǎn)銷仍有望維持小幅增長。出口是中國家電消費的主要增長區(qū)域，2019年受貿(mào)易環(huán)境影響較大。

需求方面，2020年中國鋼材需求有望保持小幅增長。預計2019年全年粗鋼表觀消費9.36億噸左右，同比增7.5%左右；2020年基建、房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)用鋼都會小幅增長；2020年粗鋼表觀消費或達到9.50~9.67億噸，同比增加1400~3100萬噸，同比增長或介于1.5%~3.3%之間。

供給方面，2020年中國供給有望保持小幅增加，預計2020年粗鋼產(chǎn)量有望穩(wěn)中略增2000萬噸左右。

風險方面，一是行業(yè)鋼鐵僵尸產(chǎn)能激活；二是海外資源搶占國內(nèi)市場份額；三是全球經(jīng)濟衰退風險（國際貿(mào)易保護主義）、地緣政治局勢風險以及政策不確定性。

綜合來看，2020鋼鐵行業(yè)可以形容為“爬坡過坎”。一是供需略有增長；二是進口增加，出口下降；三是綜合鋼材均價變動幅度在-150~100元/噸；四是鋼材價格波幅適度擴大；五是2020年鋼鐵行業(yè)利潤繼續(xù)收窄。

順勢而為是未來可持續(xù)發(fā)展的動力，給出以下建議：

對宏觀、產(chǎn)業(yè)政策，建議適度放開廢鋼進口，調(diào)整汽車消費政策或規(guī)定，緊緊抓抓供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線。

對鋼廠，建議調(diào)整定價頻率，豐富定價模式，靈活調(diào)節(jié)供需和聚焦智能制造。

對貿(mào)易商操作策略，建議深耕基本面，堅守價值投資、經(jīng)營；緊緊圍繞宏觀面，牢牢抓住政策紅利；操作既要靈活，又要果斷；把生意和投資結(jié)合著做，盡量不要被各種雜音干擾。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。