菜油低位運(yùn)行等待契機(jī)

全球新冠肺炎疫情蔓延，原油價(jià)格暴跌，植物油脂的工業(yè)和食用需求雙雙下降，短期內(nèi)菜油無(wú)大幅走高潛力，但國(guó)內(nèi)外菜油供應(yīng)形勢(shì)偏緊又限制菜油價(jià)格下跌。

3月下旬以來(lái)，鄭州菜油止跌企穩(wěn)，維持低位振蕩走勢(shì)。展望后市，原油不振及新冠肺炎疫情擴(kuò)散限制菜油反彈空間，但國(guó)內(nèi)外菜油供應(yīng)偏緊也使菜油跌無(wú)可跌，短期內(nèi)菜油期貨繼續(xù)維持低位振蕩的概率較大。

疫情蔓延影響需求

由于國(guó)外防控不力，新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)繼續(xù)蔓延，給原油等大宗商品價(jià)格帶來(lái)利空影響。雖然近期利空邊際效應(yīng)有所減弱，但仍無(wú)法確定拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。國(guó)際原油價(jià)格在低位徘徊，外盤(pán)4月份交割時(shí)出現(xiàn)的負(fù)值仍讓投資者心有余悸。原油價(jià)格不振以及新冠肺炎疫情擴(kuò)散，使得油脂的生物柴油消費(fèi)和食用消費(fèi)均出現(xiàn)明顯下降。但相比之下，新冠肺炎疫情對(duì)油脂的生產(chǎn)端帶來(lái)的影響并不大，油脂短期內(nèi)供應(yīng)較為寬松，國(guó)內(nèi)外植物油低位徘徊成為一種新常態(tài)。

菜油供應(yīng)相對(duì)偏緊

和豆油、棕櫚油不同，菜油市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)外供應(yīng)形勢(shì)偏緊。國(guó)際油菜籽產(chǎn)量連續(xù)兩年下滑，油菜籽期末庫(kù)存同樣連年下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全球油菜籽產(chǎn)量為6824萬(wàn)噸，較上年減少417萬(wàn)噸，降幅為5.76%，處于近7年以來(lái)最低水平。2019年全球油菜籽期末庫(kù)存為720萬(wàn)噸，較上年下降163萬(wàn)噸，降幅為18.46%，處于三年來(lái)最低水平。其中我國(guó)主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)加拿大的油菜籽庫(kù)存下降，據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的季度庫(kù)存報(bào)告，截至3月31日，加拿大油菜籽庫(kù)存為890萬(wàn)噸，同比減少12.3%。

由于油菜籽價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間處于低位，以及新冠肺炎疫情影響菜油生物柴油需求，今年世界油菜籽生產(chǎn)仍不樂(lè)觀，部分主產(chǎn)國(guó)油菜籽播種面積下降。據(jù)分析機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略谷物公司發(fā)布的報(bào)告，2020/2021年度歐盟油菜籽播種面積預(yù)計(jì)為544萬(wàn)公頃，略低于早先預(yù)測(cè)的547萬(wàn)公頃，較2019/2020年度的692萬(wàn)公頃減少2%。另外，由于中加關(guān)系緊張不利于出口，今年加拿大油菜籽播種面積可能下降。加拿大統(tǒng)計(jì)局5月7日發(fā)布的播種意向報(bào)告顯示，今年加拿大的油菜籽播種面積將為2060萬(wàn)英畝，較上年減少1.6%，這將是連續(xù)第三年播種面積減少，創(chuàng)下2013年以來(lái)的最低水平，低于業(yè)內(nèi)平均預(yù)期的2110萬(wàn)英畝。

在國(guó)內(nèi)，油菜籽和菜油供應(yīng)同樣緊缺。由于種植效益低下，國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量持續(xù)裹足不前，據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)今年產(chǎn)量仍在400萬(wàn)—500萬(wàn)噸徘徊。而由于中加關(guān)系緊張，從去年3月份開(kāi)始，我國(guó)油菜籽月度進(jìn)口量大幅下降。目前港口油廠油菜籽和菜油庫(kù)存處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月8日，國(guó)內(nèi)沿海油廠進(jìn)口菜籽庫(kù)存為21.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.3萬(wàn)噸，但較去年同期的78.54萬(wàn)噸下降72.9%。兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫(kù)存為1.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.6萬(wàn)噸，但較去年同期的7.77萬(wàn)噸下降76.83%，為歷年來(lái)同期最低水平。

國(guó)內(nèi)菜油剛需仍存

相比豆油和棕櫚油，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)量較低，菜油和豆油、棕櫚油價(jià)差不斷拉大，菜油性價(jià)比偏低。但即便如此，由于部分地區(qū)有菜油需求偏好，國(guó)內(nèi)菜油剛性需求仍存。除部分省份展開(kāi)菜油地方收儲(chǔ)外，市場(chǎng)菜油需求同樣較好。據(jù)監(jiān)測(cè)，4月份沿海油廠菜油成交1.31萬(wàn)噸，而上年同期無(wú)成交。進(jìn)入5月份后，菜油成交更是明顯增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月8日當(dāng)周，沿海油廠菜油成交1.4萬(wàn)噸，較之前一個(gè)月成交量還多。

綜上所述，新冠肺炎疫情擴(kuò)散，原油價(jià)格暴跌，植物油脂的工業(yè)和食用需求雙雙下降，短期內(nèi)菜油無(wú)大幅走高潛力，但國(guó)內(nèi)外菜油供應(yīng)形勢(shì)偏緊又限制菜油下跌。在新冠肺炎疫情沒(méi)有根本性好轉(zhuǎn)以及油脂油料生產(chǎn)上無(wú)明顯利多的情況下，菜油期貨將繼續(xù)維持低位振蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。