寶鋼包裝：政府補(bǔ)助扮靚業(yè)績(jī) 海外子公司虧損

寶鋼集團(tuán)旗下即將再添一上市公司，主營(yíng)快速消費(fèi)品金屬包裝的上海寶鋼包裝股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶鋼包裝”）將于6月正式登陸上交所。

　　該公司是否值得投資者持有？相較于新股中簽這種靠運(yùn)氣的事情，多數(shù)人面臨的是新股開(kāi)板后買還是不買的投資決策。如今，“開(kāi)板就賣”已經(jīng)過(guò)時(shí)，不少次新股在連續(xù)漲停結(jié)束后，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的橫盤整理，股價(jià)出現(xiàn)第二波強(qiáng)勢(shì)上漲。同時(shí)，寶鋼包裝作為國(guó)有控股企業(yè)，預(yù)計(jì)將享受國(guó)企改革的潛在紅利，尤其在2015年國(guó)企改革推進(jìn)的重要年份。招商證券、申萬(wàn)宏源等機(jī)構(gòu)給予寶鋼包裝積極評(píng)價(jià)。

　　不過(guò)，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻乏善可陳，2014年度增收不增利，其中的原因是什么？此次上市，又得到寶鋼集團(tuán)的哪些支持？《投資者報(bào)》記者就以上問(wèn)題，于上市前夕采訪了寶鋼包裝，并得到公司的解答。

　　政府補(bǔ)助令業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　公司近一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并無(wú)太多亮點(diǎn)。2015年一季度和2014年度，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比都出現(xiàn)了下滑，多虧政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益“補(bǔ)救”，才使得凈利潤(rùn)維持在增長(zhǎng)軌道。

　　2015年一季度和2014年度，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別同比下降30%和9%，但歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了36%和0.8%的“逆增長(zhǎng)”。《投資者報(bào)》記者通過(guò)查閱招股說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，這種“逆增長(zhǎng)”得益于以政府補(bǔ)助為主的非經(jīng)常性損益。例如在2014年，公司非經(jīng)常性損益為1668萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比重達(dá)13%。而非經(jīng)常性損益的主要構(gòu)成是計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助：2014年，政府補(bǔ)助金額接近2000萬(wàn)元，約是2013年的兩倍。同時(shí)，僅在2015年第一季度，政府補(bǔ)助金額就高達(dá)1400萬(wàn)元，不出意外，2015年公司收到的政府補(bǔ)助會(huì)再創(chuàng)新高。

　　雖然公司認(rèn)為，非經(jīng)常性損益對(duì)公司盈利能力的穩(wěn)定性不造成重大影響。但正是由于非經(jīng)常性損益，才使得公司2015年一季度和2014年度的凈利潤(rùn)保持同比增長(zhǎng)。如果扣除非經(jīng)常性損益，寶鋼包裝的凈利潤(rùn)其實(shí)處于下滑狀態(tài)，2014年同比下降6.7%，2015年一季度更是同比下降37.4%。

　　寶鋼集團(tuán)再添上市企業(yè)

　　寶鋼集團(tuán)是公司的實(shí)際控制人，其通過(guò)持有寶鋼金屬、華寶投資等股權(quán)，間接控制寶鋼包裝83.2%股權(quán)。作為寶鋼集團(tuán)重要業(yè)務(wù)板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到集團(tuán)的哪些支持？

　　寶鋼包裝回應(yīng)稱，“公司嚴(yán)格按照《公司法》和《公司章程》的有關(guān)規(guī)定規(guī)范運(yùn)作，建立健全了公司的法人治理結(jié)構(gòu)，在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)之間相互獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系及面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，具有獨(dú)立完整的供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)。”

　　公司與寶鋼集團(tuán)旗下另一公司——寶鋼股份，存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。公司向?qū)氫摴煞葙?gòu)買DI材和普通馬口鐵，且關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比較高。公司在招股書中稱，關(guān)聯(lián)交易的存在有合理性和必要性。公司生產(chǎn)鋼制二片罐所需的DI材在國(guó)內(nèi)只有關(guān)聯(lián)方寶鋼股份能夠批量生產(chǎn)。同時(shí)，寶鋼股份在普通馬口鐵產(chǎn)品上處于龍頭地位，寶鋼包裝的客戶出于產(chǎn)品質(zhì)量的考慮會(huì)指定公司從寶鋼股份采購(gòu)優(yōu)質(zhì)普通馬口鐵。而且，公司有保障關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允性的制度和機(jī)制，例如關(guān)聯(lián)交易價(jià)格按照市場(chǎng)價(jià)格或參照第三方價(jià)格確定、表決關(guān)聯(lián)交易議案時(shí)關(guān)聯(lián)董事及關(guān)聯(lián)股東需回避表決等。

　　但公司同時(shí)承認(rèn)，如果不能與關(guān)聯(lián)方嚴(yán)格按照有關(guān)協(xié)議做到關(guān)聯(lián)采購(gòu)公允合理，則仍有可能對(duì)公司的盈利情況產(chǎn)生不利影響。

　　寶鋼包裝近年來(lái)關(guān)聯(lián)采購(gòu)整體呈下降趨勢(shì)。2012年~2014年原材料關(guān)聯(lián)采購(gòu)占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監(jiān)會(huì)在4月底給寶鋼包裝的反饋意見(jiàn)中，要求保薦機(jī)構(gòu)、律師核查關(guān)聯(lián)采購(gòu)額下降的真實(shí)性，是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化安排等情況。寶鋼包裝在之后的更新稿中給出采購(gòu)額下降的兩個(gè)原因：鋁材采購(gòu)量上升，鋼材關(guān)聯(lián)采購(gòu)占營(yíng)業(yè)成本的比例下降；印鐵業(yè)務(wù)來(lái)料加工比例提高，普通馬口鐵關(guān)聯(lián)采購(gòu)量下降。

　　海外子公司暫虧損

　　寶鋼包裝有兩個(gè)海外子公司——越南制罐和意大利印鐵，目前都處于暫時(shí)虧損的狀態(tài)。越南制罐2014年度虧損333萬(wàn)元，意大利印鐵則虧損1128萬(wàn)元。其中越南制罐在寶鋼包裝的子公司中占有重要地位。截至2014年底，寶鋼包裝及下屬公司尚在履行的重大銷售合同共14單，其中有6單是由越南制罐執(zhí)行的。

　　2014年上半年，越南曾爆發(fā)針對(duì)中資企業(yè)的打砸搶事件，但寶鋼包裝表示：“子公司越南制罐及時(shí)啟動(dòng)應(yīng)急機(jī)制，未因該事件發(fā)生人員財(cái)產(chǎn)損失，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持正常。”

　　公司2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率受子公司意大利印鐵虧損的拖累小幅下滑，同時(shí)，2014年期間費(fèi)用合計(jì)增加9786萬(wàn)元，這都蠶食了公司部分利潤(rùn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。