2016年一號文利空遠月玉米和淀粉

1月27日晚間，農(nóng)業(yè)市場最關(guān)心的2016年一號文件終于發(fā)布全文，直接涉及玉米和淀粉市場的有兩部分。

其一，第一點第7條中有“啟動實施種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃，穩(wěn)定水稻和小麥生產(chǎn)，適當調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)玉米種植。支持糧食主產(chǎn)區(qū)建設糧食生產(chǎn)核心區(qū)。擴大糧改飼試點，加快建設現(xiàn)代飼草料產(chǎn)業(yè)體系”的表述。

2016年，農(nóng)業(yè)部擬實現(xiàn)1000萬畝玉米種植面積調(diào)減，并且5年內(nèi)擬調(diào)減玉米種植面積5000萬畝。我們認為，2016年玉米種植面積只會小幅下降。在東北，玉米主要與大豆等作物爭地；在華北，玉米主要與棉花等作物爭地。而玉米種植收益明顯好于上述兩種競爭作物。另外，玉米相對競爭作物更加節(jié)省人工，不耽誤壯勞力打工掙錢。因此，2016年玉米面積不會出現(xiàn)明顯下降。即便2016年玉米播種面積真的減少1000萬畝，也無助于改變國內(nèi)玉米供過于求局面。按照國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，2015年玉米播種面積為5.7175億畝，較前一年減少1000萬畝，降幅為1.75%，而總產(chǎn)量下降不到400萬噸。

其二，第五點第22條中有“按照市場定價、價補分離的原則，積極穩(wěn)妥推進玉米收儲制度改革，在使玉米價格反映市場供求關(guān)系的同時，綜合考慮農(nóng)民合理收益、財政承受能力、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展等因素，建立玉米生產(chǎn)者補貼制度”的表述。

這其實坐實了市場對遠月玉米和淀粉的利空預期，只是仍未明確利空程度究竟有多大。目前，市場傳言有國家繼續(xù)降低臨儲玉米收購價格至1800元/噸、1600元/噸、1400元/噸等幾個版本，多數(shù)市場人士偏向于1600元/噸。更甚者，最利空的解讀是2016年玉米市場取消臨儲收購政策。不過，綜合政府各部門往常言論及國家對糧食安全與農(nóng)村穩(wěn)定的重視，2016年取消臨儲玉米收購政策的可能性很小?？傊?，一號文坐實了市場對玉米和淀粉后期價格的利空預期，而且在利空的大形勢下，不應盲目測底，價格沒有最低只有更低！

按照我們對政策的理解，后期可選擇兩種交易策略。

第一，買玉米1605合約賣出玉米1609合約，這種交易策略相對穩(wěn)妥且收益可觀。

截至2016年1月25日，臨儲玉米收購總量為7725萬噸，其中黑龍江3517萬噸、吉林2182萬噸、遼寧641萬噸、內(nèi)蒙古1384萬噸。春節(jié)前臨儲收購直奔8000萬噸。臨儲收購數(shù)量龐大，且貿(mào)易商、飼料企業(yè)、深加工企業(yè)庫存不多，后期1605合約有望向2000元/噸靠攏，極端情況下，可能會漲至2100元/噸?？梢哉f，1601合約的今天就是1605合約的明天。

1609合約雖然絕對價格已經(jīng)很低，但其仍有下跌空間。2016年臨儲價格在1600元/噸的可能性較大，這樣才能有效去除玉米多余產(chǎn)能。參考2015年9月公布2000元臨儲價格之后的現(xiàn)貨和期貨行情，現(xiàn)貨市場華北地區(qū)價格跌至1700元/噸以下（廠家門前掛牌價，不是農(nóng)戶門前收購價），期貨1609合約在9月29日創(chuàng)下1703元/噸的7年來的低點，較臨儲價格低近300元/噸。2016年臨儲價格定在1600元/噸的話，1609合約必將跌破此價格水平。在本已供過于求的大環(huán)境下，定向銷售和后期拍賣這兩個去庫存政策的實施會加劇供給壓力。

第二，買玉米1605合約賣出玉米淀粉1609合約，這種交易策略相對另類。

玉米淀粉1609合約不僅要承受玉米臨儲收購降價的利空，還要承受玉米降價拍賣、定向銷售、玉米淀粉現(xiàn)貨秋季季節(jié)性下跌等壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。