沙特阿拉伯真的不會削減石油產(chǎn)量嗎？

沙特阿拉伯正面臨著越來越大的壓力去貫徹減產(chǎn)計劃。上周，俄羅斯和沙特阿拉伯宣布了一項需要其他石油生產(chǎn)商協(xié)同參與的臨時的石油產(chǎn)量凍結(jié)計劃。但是上周晚些時候，伊朗應(yīng)平淡亦如預(yù)期，而俄羅斯與沙特似乎“出爾反爾”，沙特斷然拒絕減產(chǎn)，同時俄羅斯揚言即使“產(chǎn)量凍結(jié)”，俄羅斯仍或增產(chǎn)。

很顯然，沙特自始至終沒想到俄羅斯會在背后節(jié)外生枝，并臨陣脫逃。產(chǎn)量凍結(jié)提議已經(jīng)“支離破碎”，沙特方面明顯欠缺考慮。

沙特石油部長Alial-Naimi定于周二(2月23日)出席IHSCERAWeek會議，重修“攻勢”，至少就減產(chǎn)協(xié)議作出“澄清”。沙特石油部長被認(rèn)為是業(yè)內(nèi)最具影響力的政策制定者，會上與被油價暴跌折磨的“滿目瘡痍”的美國頁巖油生產(chǎn)商面對面進(jìn)行接觸。

削減石油產(chǎn)量被普遍認(rèn)為是極為困難的，甚至被視為不可逾越的挑戰(zhàn)。事實上，問題也很簡單，僅面臨三個問題。

OPEC減產(chǎn)會令美國頁巖油增產(chǎn)重啟嗎？

市場預(yù)估美國頁巖行業(yè)盈虧平衡點的油價為每桶65美元，因而不必相信當(dāng)WTI原油價格在50美元水平上時，美國頁巖油行業(yè)會重啟增產(chǎn)。WTI美油近期交投于30美元左右。因而，OPEC可能會令油價增加20美元，或者增幅60%，同時也會避免美國頁巖油產(chǎn)量得以恢復(fù)的風(fēng)險。

此外，OPEC和俄羅斯方面的任何產(chǎn)能削減都會在油價再次上升時成為自動恢復(fù)的閑置石油產(chǎn)能。因而，石油生產(chǎn)商不得不將“OPEC和俄羅斯將于油價升至50美元/桶上方時競相增產(chǎn)”考慮在內(nèi)。因此，減產(chǎn)將不僅令目前價格上升，以后對市場還會具有“威懾”價值。

減產(chǎn)有利于沙特，但是減產(chǎn)對沙特的益處會大于對伊朗的益處嗎？

產(chǎn)量削減很顯然有利于所有的石油輸出國，各自會獲得4-8倍的減產(chǎn)價值的回報。但是最為受益的應(yīng)是兩個最大石油出口國，即沙特和俄羅斯。考慮以下場景：沙特阿拉伯和俄羅斯分別削減產(chǎn)量50萬桶/日；伊拉克減產(chǎn)20萬桶/日，伊朗出口增加25萬桶/日，這種情況“可信度”相對較高。

在這種情況下，石油減產(chǎn)的國家收入將會增長55%，而伊朗的出口收入將會翻倍。然而，沙特的收入增量將會是伊朗國家收入增量的四倍，因為沙特阿拉伯的原油出口量仍舊遠(yuǎn)高于伊朗。

這對沙特的吸引力應(yīng)是對伊朗的4倍？從直觀經(jīng)濟角度來看，這是必須的。但是，目前的談判因地區(qū)沖突局勢而變得極為復(fù)雜。如果沙特阿拉伯需要以一種政治及安全姿態(tài)作出進(jìn)一步讓步，那么沙特應(yīng)該要求與伊朗進(jìn)行雙邊談判。否則，沙特的行為將適得其反，將不僅損害沙特王國自己的利益。

至少，沙特為“剝奪”伊朗1美元需要付出4美元的代價，從表明上看，這似乎是一筆糟糕的交易。

這筆交易能夠被驗證嗎？

任何成功的交易取決于兩個因素：一方面或一種驗證方案為同意調(diào)整產(chǎn)量，并確保遵守減產(chǎn)協(xié)定；另一方面，減產(chǎn)的執(zhí)行與遵守可以通過多種方式來實現(xiàn)。例如，協(xié)議參與者可以像美國、日本以及德國等國際能源機構(gòu)(IEA)成員國那樣提供報告。這將涉及石油生產(chǎn)、庫存及出口等信息的披露，并符合國際能源機構(gòu)關(guān)于報告系統(tǒng)及合規(guī)監(jiān)控的指導(dǎo)意見。

雖然對于俄羅斯和OPEC來說具有“侵入性”，但是這一“創(chuàng)新”可能是至關(guān)重要的。事實上，市場并為準(zhǔn)確的了解非經(jīng)合組織新興經(jīng)濟體石油庫存及消耗信息。在過去的五個季度里國際能源機構(gòu)的報告數(shù)據(jù)與真實值有5億桶的出入。如果這些誤差加劇了供應(yīng)過剩，那么大幅減產(chǎn)將是必須的。如果事實證明這一出入是由新興經(jīng)濟體消耗掉了，那么每個產(chǎn)油國所需的減產(chǎn)量將非常有限。如果俄羅斯及海灣國家的報告能參照經(jīng)合組織那樣進(jìn)行報告，那么這種不確定性將大大降低，因而易于達(dá)成協(xié)議的可能性將更大。事實上，只有在數(shù)據(jù)“干凈透明”的情況下，油價才可能會“飆升”。

無論沙特阿拉伯做什么，它必須謹(jǐn)慎行事。目前，伊朗制裁被解除，一切似乎運行正常，核協(xié)議已經(jīng)成功達(dá)成，伊朗正積極吸引國外投資，領(lǐng)導(dǎo)層甚至開始出訪梵蒂岡。

伊朗可能會譴責(zé)產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議的“欺騙性”，并斷定此舉旨在剝奪伊朗的合法生產(chǎn)收益。雖然這兩者均發(fā)生過，但是伊朗支持這筆交易，而不是恭敬的表示反對參加，打沙特的臉。顯然，目前石油減產(chǎn)是必要也是有益的。

世界已經(jīng)變了。伊朗重新回到臺前，沙特阿拉伯現(xiàn)在必須導(dǎo)演一場更加復(fù)雜而靈活的戲。單憑說“不”是僅僅不夠的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。