動力煤 反彈阻力將不斷增大

近期，國內(nèi)工業(yè)品市場在供給側(cè)改革預期、房地產(chǎn)刺激政策和多頭資金持續(xù)流入的支持下報復性反彈，提前透支3月初的“全國兩會行情”，鐵礦石、焦炭、焦煤、螺紋鋼期貨價格均有較大幅度的上漲。在如此紅火的市場氛圍下，動力煤期貨亦大幅跟漲。然而，在動力煤期貨價格屢創(chuàng)年內(nèi)新高的同時，技術(shù)面開始出現(xiàn)頂背離跡象，預計未來隨著價格繼續(xù)上行，盤面反彈阻力將不斷增大。

大型煤企或繼續(xù)漲價

2月24日環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于381元/噸，本報告期（2016年2月17日至2月23日）比前一報告期上漲1元/噸。從1月13日到本報告期，價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個報告期上漲，累計上漲10元/噸。

臨近2月末，到了大型煤炭企業(yè)確定3月份動力煤銷售價格的時間窗口，市場的觀望氣氛有所升溫。上周末曾有市場傳言，從2月底開始，神華5000卡動力煤將率先漲價，每噸上漲幅度不低于10元，漲價的主要理由是港口貨源不足。到目前為止，上述傳言仍未得到確定。不過，目前神華煤滯期現(xiàn)象比較嚴重。

盡管動力煤現(xiàn)貨價格整體保持上升態(tài)勢，但是下游需求疲軟，港口裝運作業(yè)較清閑，動力煤實際成交相對清淡，不足以支撐煤價持續(xù)上漲。截至2月24日，CBCFI煤炭運價指數(shù)秦皇島至廣州運價跌至17.7元/噸，刷新年內(nèi)最低紀錄；秦皇島港錨地船舶數(shù)量31艘，預報到港8艘。

動力煤產(chǎn)能依然過剩

兩會召開在即，供給側(cè)改革相關政策成為煤炭行業(yè)的關注焦點。據(jù)西山煤電內(nèi)部職工透露，山西焦煤集團轉(zhuǎn)崗分流即將進入實施階段，西山煤電已經(jīng)出爐轉(zhuǎn)崗分流考核指標，考核指標超萬人，其他分公司轉(zhuǎn)崗分流指標也將陸續(xù)出臺。此外，受兩會期間安全生產(chǎn)檢查力度加大的影響，煤礦開工復產(chǎn)率也尚未大幅提高，鄂爾多斯、榆林等集裝站煤炭庫存維持低位。

然而，歷史經(jīng)驗表明，供給側(cè)改革將是一個長期過程，目前煤炭潛在供給量依然龐大。另一方面，隨著鋼鐵、建材等高耗能行業(yè)加速去產(chǎn)能，國內(nèi)煤炭需求將進一步下滑。多重因素造成的煤炭整體需求下滑，并非煤炭行業(yè)順利完成供給側(cè)改革就可以解決煤炭市場供大于求的問題。

資金面做多力量不足

盡管從上周四開始，動力煤期貨基本以反彈走勢為主，但是主力多頭始終沒有大幅增倉的現(xiàn)象，反而是空頭逆勢增倉。截至2月24日下午3時，動力煤1605合約多頭前5名合計持倉量較2月19日（上周五）減少1850手至17849手，空頭前5名合計持倉量較2月19日（上周五）增加1614手至23530手。前5名合計持有的凈空單數(shù)量較2月19日（上周五）大增156%，至5681手。

由此可見，動力煤期貨市場做多力量明顯減弱，價格上漲也沒有吸引新增資金入場，相比之下，短線做空資金較為活躍。

綜上所述，動力煤期貨近幾日的反彈不足以表明動力煤市場將迎來向上突破的趨勢性上漲行情，預計短期內(nèi)動力煤期貨將以區(qū)間振蕩為主。兩會結(jié)束之后，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能或進入政策面或消息面的真空期，投機資金炒作“去產(chǎn)能”概念的風險逐漸累積，盤面回調(diào)壓力將增大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。