凡相投資：工業(yè)品反彈高度有限，農(nóng)產(chǎn)品與貴金屬具備中期上漲條件

每輪貨幣擴(kuò)張周期都可以清晰觀察到資產(chǎn)輪動(dòng)現(xiàn)象，最近一輪起始于2017年的周期，目前傳遞到了商品端。凡相投資近日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，此輪商品板塊間的表現(xiàn)會(huì)明顯分化：首先，我國(guó)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，每單位GDP增長(zhǎng)或者固定資產(chǎn)投資所引致的工業(yè)品需求在下降；另一方面，通過(guò)行政化手段“出清”過(guò)剩產(chǎn)能的鋼鐵板塊目前已顯疲態(tài)，市場(chǎng)最終會(huì)“報(bào)復(fù)性”下跌，這些都限制了工業(yè)品后期表現(xiàn)。然而，無(wú)論是供應(yīng)端的持續(xù)擾動(dòng)之于農(nóng)產(chǎn)品，還是宏觀事件的不斷發(fā)生之于貴金屬，這兩個(gè)板塊都具有良好的“基本面”支撐。

具體來(lái)看，此輪商品上漲周期中，農(nóng)產(chǎn)品板塊內(nèi)玉米、油脂表現(xiàn)搶眼，兩者此輪最高漲幅分別達(dá)到37%和43%；而目前豆粕指數(shù)漲幅只有17%。目前豆粕與豆油的比值也接近五年來(lái)的低點(diǎn)。作為一個(gè)具備良好基本面背景支撐的品種，豆粕目前是被“低估”的。

貴金屬?gòu)?018年8月開(kāi)始了新一輪牛市，目前已持續(xù)兩年，期間外盤黃金總漲幅超過(guò)60%，內(nèi)盤漲幅也超過(guò)了50%。貴金屬的牛市基礎(chǔ)并未改變。一方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期都不樂(lè)觀，貨幣持續(xù)放水只是節(jié)奏問(wèn)題；同時(shí)，貴金屬作為世界公認(rèn)的最終保值和避險(xiǎn)工具，將長(zhǎng)期受益。另一方面，黃金價(jià)格的牛市、熊市周期一般都以十年為單位，目前僅持續(xù)兩年的牛市可能才剛剛開(kāi)始。

左手農(nóng)產(chǎn)品右手貴金屬

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。