焦煤 中期將轉(zhuǎn)弱

10月，山西、河南焦炭去產(chǎn)能超出市場(chǎng)預(yù)期，11—12月山西、河南仍有產(chǎn)能退出，基本對(duì)應(yīng)焦煤2101合約存續(xù)的最后時(shí)間，焦煤需求大概率轉(zhuǎn)弱。四季度鋼廠開(kāi)工環(huán)比下降，加之獨(dú)立焦企受到環(huán)保限產(chǎn)制約，焦化開(kāi)工或高位回落，對(duì)焦煤的采購(gòu)和需求進(jìn)一步減少。

去產(chǎn)能超預(yù)期

今年焦化去產(chǎn)能政策執(zhí)行嚴(yán)格，上半年有江蘇、山東去產(chǎn)能超出市場(chǎng)預(yù)期，四季度有山西、河南去產(chǎn)能超出市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì),山西10月共淘汰1230萬(wàn)噸，新增供給833萬(wàn)噸，11月預(yù)計(jì)淘汰1052萬(wàn)噸，11月新增供給774萬(wàn)噸，由于總量上新增產(chǎn)能不及淘汰產(chǎn)能，預(yù)期10—12月山西焦炭產(chǎn)量將大幅回落。前三季度山西產(chǎn)量同比增速超過(guò)9%，占全國(guó)比重超過(guò)20%，山西去產(chǎn)能超預(yù)期對(duì)全國(guó)四季度產(chǎn)量將有較大影響。

供給上，焦煤進(jìn)口總量保持相對(duì)平穩(wěn)，但存在較大的結(jié)構(gòu)性矛盾。今年焦煤進(jìn)口總量維持相對(duì)平穩(wěn)，但存在較大結(jié)構(gòu)性矛盾，上半年以澳煤進(jìn)口為主,1—5月累計(jì)進(jìn)口量同比增加81%，1—9月澳煤進(jìn)口總量已經(jīng)超過(guò)2019年全年總量，10月我國(guó)暫停澳煤進(jìn)口，焦煤期貨大幅上漲，隨后市場(chǎng)陷入寬幅振蕩，主要原因在于焦煤邏輯從政策情緒轉(zhuǎn)向基本面。

內(nèi)蒙古煤進(jìn)口方面，上半年受疫情影響，進(jìn)口數(shù)量不多，下半年蒙煤進(jìn)口大幅增加，三季度已恢復(fù)至去年水平附近，目前通關(guān)恢復(fù)較好。四季度蒙煤進(jìn)口將延續(xù)高增速態(tài)勢(shì)，在一定程度上能彌補(bǔ)澳煤進(jìn)口的缺口。隨著期價(jià)走強(qiáng)，基差進(jìn)入負(fù)值區(qū)域，拋盤(pán)大幅增加，期價(jià)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。

需求面，下游補(bǔ)庫(kù)積極，但有減弱跡象。焦煤庫(kù)存總體保持穩(wěn)定，并向下游轉(zhuǎn)移，主要因?yàn)榻蛊蠛弯搹S補(bǔ)庫(kù)積極。由于焦化利潤(rùn)高企，獨(dú)立焦化企業(yè)和鋼廠開(kāi)工處于高位，對(duì)焦煤補(bǔ)庫(kù)積極，焦煤庫(kù)存持續(xù)增加。隨著四季度鋼廠檢修增加，開(kāi)工季節(jié)性下降，對(duì)焦炭的需求開(kāi)始減少。獨(dú)立焦企方面，焦炭低庫(kù)存和焦化高利潤(rùn)同在，焦?fàn)t高開(kāi)工仍會(huì)維持一段時(shí)間，但四季度也會(huì)受到環(huán)保限產(chǎn)的影響出現(xiàn)季節(jié)性回落，因此，焦煤需求季節(jié)性高點(diǎn)或逐步出現(xiàn)。

2101合約以做空為主

綜上所述，10月，山西、河南焦炭去產(chǎn)能超出市場(chǎng)預(yù)期，11—12月山西、河南仍有產(chǎn)能退出，焦煤需求大概率轉(zhuǎn)弱。進(jìn)口方面，澳煤進(jìn)口政策對(duì)盤(pán)面的影響力逐步消退，蒙煤進(jìn)口在一定程度上能彌補(bǔ)澳煤的缺口，四季度蒙煤進(jìn)口將延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。四季度鋼廠開(kāi)工環(huán)比下降，加之獨(dú)立焦企受到環(huán)保限產(chǎn)制約，焦化開(kāi)工或高位回落，對(duì)焦煤的采購(gòu)和需求進(jìn)一步減少。操作上，焦煤2101合約中線(xiàn)以做空為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。