焦煤 中期將轉(zhuǎn)弱

10月，山西、河南焦炭去產(chǎn)能超出市場預期，11—12月山西、河南仍有產(chǎn)能退出，基本對應(yīng)焦煤2101合約存續(xù)的最后時間，焦煤需求大概率轉(zhuǎn)弱。四季度鋼廠開工環(huán)比下降，加之獨立焦企受到環(huán)保限產(chǎn)制約，焦化開工或高位回落，對焦煤的采購和需求進一步減少。

去產(chǎn)能超預期

今年焦化去產(chǎn)能政策執(zhí)行嚴格，上半年有江蘇、山東去產(chǎn)能超出市場預期，四季度有山西、河南去產(chǎn)能超出市場預期。據(jù)統(tǒng)計,山西10月共淘汰1230萬噸，新增供給833萬噸，11月預計淘汰1052萬噸，11月新增供給774萬噸，由于總量上新增產(chǎn)能不及淘汰產(chǎn)能，預期10—12月山西焦炭產(chǎn)量將大幅回落。前三季度山西產(chǎn)量同比增速超過9%，占全國比重超過20%，山西去產(chǎn)能超預期對全國四季度產(chǎn)量將有較大影響。

供給上，焦煤進口總量保持相對平穩(wěn)，但存在較大的結(jié)構(gòu)性矛盾。今年焦煤進口總量維持相對平穩(wěn)，但存在較大結(jié)構(gòu)性矛盾，上半年以澳煤進口為主,1—5月累計進口量同比增加81%，1—9月澳煤進口總量已經(jīng)超過2019年全年總量，10月我國暫停澳煤進口，焦煤期貨大幅上漲，隨后市場陷入寬幅振蕩，主要原因在于焦煤邏輯從政策情緒轉(zhuǎn)向基本面。

內(nèi)蒙古煤進口方面，上半年受疫情影響，進口數(shù)量不多，下半年蒙煤進口大幅增加，三季度已恢復至去年水平附近，目前通關(guān)恢復較好。四季度蒙煤進口將延續(xù)高增速態(tài)勢，在一定程度上能彌補澳煤進口的缺口。隨著期價走強，基差進入負值區(qū)域，拋盤大幅增加，期價開始轉(zhuǎn)弱。

需求面，下游補庫積極，但有減弱跡象。焦煤庫存總體保持穩(wěn)定，并向下游轉(zhuǎn)移，主要因為焦企和鋼廠補庫積極。由于焦化利潤高企，獨立焦化企業(yè)和鋼廠開工處于高位，對焦煤補庫積極，焦煤庫存持續(xù)增加。隨著四季度鋼廠檢修增加，開工季節(jié)性下降，對焦炭的需求開始減少。獨立焦企方面，焦炭低庫存和焦化高利潤同在，焦爐高開工仍會維持一段時間，但四季度也會受到環(huán)保限產(chǎn)的影響出現(xiàn)季節(jié)性回落，因此，焦煤需求季節(jié)性高點或逐步出現(xiàn)。

2101合約以做空為主

綜上所述，10月，山西、河南焦炭去產(chǎn)能超出市場預期，11—12月山西、河南仍有產(chǎn)能退出，焦煤需求大概率轉(zhuǎn)弱。進口方面，澳煤進口政策對盤面的影響力逐步消退，蒙煤進口在一定程度上能彌補澳煤的缺口，四季度蒙煤進口將延續(xù)高增長態(tài)勢。四季度鋼廠開工環(huán)比下降，加之獨立焦企受到環(huán)保限產(chǎn)制約，焦化開工或高位回落，對焦煤的采購和需求進一步減少。操作上，焦煤2101合約中線以做空為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。