豆粕短期進入振蕩模式

隨著美豆逐步進入結(jié)莢期，優(yōu)良率處于較高水平，減產(chǎn)預(yù)期大大降低。同時，進口大豆到港量較大，國內(nèi)下游成交放緩。豆粕短期將進入振蕩模式。

美豆天氣炒作降溫

每年美豆生長的關(guān)鍵期，天氣都是市場關(guān)注的焦點，有利的或不利的天氣都會造成市場大幅波動。今年夏季是超強厄爾尼諾剛剛結(jié)束的節(jié)點，此前NOAA預(yù)測拉尼娜在7、8、9三個月份發(fā)生的概率為50%，市場普遍預(yù)期在拉尼娜天氣的影響下美豆單產(chǎn)將下降，美豆價格大幅上漲。

然而，隨著7月臨近尾聲，美國天氣總體表現(xiàn)良好，拉尼娜仍未到來。根據(jù)最新的氣象模型，8月初美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣仍然較為理想，8月上半月美豆將全面進入結(jié)莢期，拉尼娜天氣炒作高溫、干旱的時間窗口已經(jīng)不多了。根據(jù)USDA的調(diào)查，截至7月25日，美豆優(yōu)良率為71%，高于去年的62%和5年平均值57%，與2014年的水平相當，預(yù)示著美豆生長狀況非常好，單產(chǎn)可能在接下來的供需報告里被上調(diào)。如果8月上半月天氣狀況依然保持當前的良好勢頭，那么美豆豐收就是大概率事件了。

國內(nèi)需求未有明顯改善

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月中國進口大豆756萬噸，2015/2016年度以來累計進口6060萬噸，比上一年度同期增加13%，國內(nèi)大豆供應(yīng)較為充足。但與此同時，國內(nèi)需求未有實質(zhì)性改善，前期需求好轉(zhuǎn)更多是下游補庫存的結(jié)果，也即庫存從油廠轉(zhuǎn)移到飼料廠和貿(mào)易商的結(jié)果，而并非用于消費。從絕對數(shù)量來講，國內(nèi)的生豬存欄依然處于較低水平，短期內(nèi)不會有明顯的改善。

當美豆天氣炒作降溫，減產(chǎn)預(yù)期大大降低，豆粕價格陷入調(diào)整。下游的心態(tài)必然也會發(fā)生變化，很可能從補庫存轉(zhuǎn)變?yōu)槿齑?，尤其是在國?nèi)多地區(qū)經(jīng)歷嚴重洪災(zāi)后，消費需求受到一定沖擊，這將在一定程度上給油廠銷售帶來壓力。因此，從需求端來講，豆粕不具備大幅上漲的動力，更多還是跟隨美豆的價格波動。

天氣炒作時間窗口并未完全關(guān)閉

美豆天氣炒作有所降溫，中國消費需求也未有明顯改善，短期內(nèi)大豆價格缺乏上行的驅(qū)動，但天氣炒作時間窗口并未完全關(guān)閉，市場仍存有一些期待，況且目前美豆舊作出口良好，庫存得到消化，農(nóng)戶并沒有太大的銷售壓力，因此大豆價格在跌至900美分/蒲式耳后將獲得較大支撐。

綜上所述，隨著美豆進入結(jié)莢期，天氣炒作有所降溫，而國內(nèi)需求未有明顯改善，豆粕短期將進入振蕩模式。長期來看，如果8月美國天氣依然保持良好態(tài)勢，那么美豆單產(chǎn)上調(diào)就是大概率事件，豆粕或重回弱勢區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。