宏觀不確定性籠罩大宗商品市場(chǎng)

年初以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)有別于其他資產(chǎn)類(lèi)別。日前，就大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)、未來(lái)發(fā)展方向，中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉接受了記者采訪。
　　回顧年初以來(lái)大宗商品市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，傅曉表示，中國(guó)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、礦企的減產(chǎn)以及石油輸出國(guó)組織（歐佩克）的限產(chǎn)協(xié)議在其中均扮演了重要角色。今年以來(lái)，黑色系板塊表現(xiàn)搶眼。動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格上漲了83%和103%，螺紋鋼和鐵礦石相繼上漲30%和45%。由于中國(guó)鋼材需求強(qiáng)勁，加之實(shí)施供給側(cè)改革措施，上期所及大商所鋼鐵制品的未平倉(cāng)合約量大幅增加。
　　傅曉首先強(qiáng)調(diào)，國(guó)際政治局勢(shì)變化對(duì)資本市場(chǎng)的影響不斷加深。未來(lái)政治不確定因素可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷。當(dāng)前，所有人的目光都聚集在美國(guó)總統(tǒng)大選。歐洲在接下來(lái)的12個(gè)月內(nèi)也將迎來(lái)一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，英國(guó)計(jì)劃在2017年3月份以前正式啟動(dòng)脫歐程序，意大利、法國(guó)、德國(guó)以及荷蘭也將陸續(xù)舉行選舉。隨著反歐盟黨派愈發(fā)活躍，主要?dú)W盟國(guó)家的選舉可能會(huì)影響整個(gè)歐盟的政治經(jīng)濟(jì)格局。
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期以及美元強(qiáng)勢(shì)回歸將繼續(xù)對(duì)大宗商品市場(chǎng)施壓。因此，傅曉對(duì)大宗商品市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，認(rèn)為復(fù)雜的全球宏觀形勢(shì)會(huì)推遲需求的全面復(fù)蘇。由于不同商品的供給面因素不同，未來(lái)大宗商品市場(chǎng)將呈現(xiàn)出持續(xù)分化態(tài)勢(shì)。其中，鋅、鎳、原油和焦煤等供給面趨緊的商品仍將表現(xiàn)較強(qiáng)。
　　傅曉認(rèn)為，從上個(gè)季度開(kāi)始，原油市場(chǎng)開(kāi)始更加關(guān)注歐佩克方面的行動(dòng)。9月27日，歐佩克意外達(dá)成減產(chǎn)共識(shí)，導(dǎo)致油價(jià)快速上漲至50美元/桶以上。投機(jī)者原油凈多頭也在10月中旬上漲至數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)的新高。但是，包括各國(guó)生產(chǎn)配額在內(nèi)的減產(chǎn)細(xì)節(jié)還需等到11月底在歐佩克會(huì)議上討論。由于目前細(xì)節(jié)尚未達(dá)成，減產(chǎn)共識(shí)對(duì)于市場(chǎng)的影響較為有限?？紤]到伊朗、伊拉克、尼日利亞和利比亞有可能增產(chǎn)，協(xié)議的達(dá)成需要沙特轉(zhuǎn)變當(dāng)前策略，從重視市場(chǎng)份額最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樵试S頁(yè)巖油占有部分市場(chǎng)。
　　與此同時(shí)，大西洋海域原油生產(chǎn)活動(dòng)已恢復(fù)，其產(chǎn)量逐步增加，抑制了西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價(jià)格上升，美國(guó)原油進(jìn)口下滑導(dǎo)致庫(kù)存連續(xù)下降，進(jìn)一步支撐WTI價(jià)格。這促使WTI價(jià)差走強(qiáng)，增加了原油從海外市場(chǎng)運(yùn)往美國(guó)的套利區(qū)間。預(yù)計(jì)四季度原油均價(jià)將達(dá)到46美元/桶。但是沙特策略轉(zhuǎn)變還沒(méi)有定論，11月底在維也納舉行的歐佩克會(huì)議將成為原油市場(chǎng)走勢(shì)的觀察窗口。
　　傅曉認(rèn)為，從年初至今，基本金屬板塊價(jià)格顯著上漲，但是各金屬的具體表現(xiàn)持續(xù)分化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提升了鋼制材料的需求，并在短期內(nèi)傳導(dǎo)至整個(gè)基本金屬板塊。展望未來(lái)，由于各商品正在經(jīng)歷供給再平衡過(guò)程中不同的階段，大宗商品之間的相關(guān)性依舊較低，各大金屬的表現(xiàn)分化將延續(xù)下去。隨著供給不斷收緊，鎳和鋅板塊將成為市場(chǎng)持續(xù)看好的金屬。銅市場(chǎng)情緒最近有所企穩(wěn)，未來(lái)將在一定范圍內(nèi)波動(dòng)，并在4500美元至4600美元/噸附近得到支撐。
　　傅曉表示，黃金價(jià)格今年在經(jīng)過(guò)強(qiáng)勁上漲之后，10月份回吐了部分漲幅，部分原因是12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升所致。預(yù)計(jì)未來(lái)央行黃金需求、ETF流入量以及民間需求可能會(huì)緩解美聯(lián)儲(chǔ)加息所帶來(lái)的黃金下行壓力。黃金將在1200美元/盎司左右得到支撐。因?yàn)槊髂曛匾獓?guó)際政治事件可能會(huì)刺激黃金的避險(xiǎn)需求。中期來(lái)看，由于通脹緩慢恢復(fù)，負(fù)利率也將在中期提振黃金市場(chǎng)情緒。
　　傅曉表示，上個(gè)季度農(nóng)產(chǎn)品生長(zhǎng)有利的天氣以及充足的出口供給使農(nóng)產(chǎn)品板塊價(jià)格下跌。展望未來(lái)，較高的庫(kù)存依舊會(huì)對(duì)小麥和玉米價(jià)格形成壓力。隨著全球大豆市場(chǎng)轉(zhuǎn)為供給過(guò)剩，大豆價(jià)格也面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)。

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