關(guān)注滬鋼階段超跌反彈機會

鋼廠主動減產(chǎn)緩解供需矛盾

短期來看，階段性利空出盡以及供需結(jié)構(gòu)的邊際優(yōu)化對價格有支撐，暫時可關(guān)注階段性超跌反彈機會。從大周期來看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有挑戰(zhàn)，未來企業(yè)風險管理意識不可缺少。

7月中旬，鋼材產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)品種被打至邊際成本以下，尤其是鋼材連續(xù)虧損觸發(fā)不少鋼廠主動減產(chǎn)以平衡供需矛盾，螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落。在此背景下，價格進一步下行需要新的利空驅(qū)動，而隨著螺紋鋼供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)邊際優(yōu)化，若后續(xù)受到國內(nèi)政策提振、海外加息節(jié)奏緩和等影響，鋼材價格大概率會有超跌修復的機會。不過周期拉長來看，仍需正視產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，企業(yè)風險管理意識不可缺少。

市場情緒逐漸得到修復

近日，螺紋鋼主力2210合約一度跌破3600元/噸，刷新年內(nèi)低點。7月21日銀保監(jiān)會表示，堅持“房住不炒”定位，因城施策實施差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)領(lǐng)域風險，情緒開始緩慢修復。

今年以來為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，多地松動地產(chǎn)行業(yè)的政策，如放松限購限貸、降低首付比例、降低房貸利率等，但地產(chǎn)銷售和投資始終表現(xiàn)疲弱。從周期的角度來看，地產(chǎn)市場底的出現(xiàn)還需要一定時間。

虧損擴大倒逼鋼廠主動減產(chǎn)

6月份以后，鋼材全行業(yè)虧損面擴大，倒逼鋼廠主動減產(chǎn)，爐料從緊平衡逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，鋼材成本支撐下移，負反饋助推鋼價快速下跌。今年以來廢鋼成本持續(xù)高于鐵水，電爐開工率大幅弱于高爐，鋼聯(lián)口徑螺紋鋼產(chǎn)量領(lǐng)先回落。不過隨著高爐虧損面擴大，6月以后部分高爐生產(chǎn)線也主動減產(chǎn)，7月中旬以后，因廢鋼價格大幅下跌，廢鋼成本回落至鐵水成本以下。

微觀層面，地產(chǎn)市場悲觀的心態(tài)延續(xù)，而國外需求的下滑導致終端受困，6月份以后鋼材相關(guān)的出口情況也開始走差。宏觀層面，美國創(chuàng)新高的通脹促使市場集中交易激進加息預期，歐美經(jīng)濟先行指標高位走弱加劇市場對經(jīng)濟衰退的擔憂，對風險資產(chǎn)定價“不友好”。在這樣的市場環(huán)境里，市場只能通過下跌來出清風險，類似于現(xiàn)貨層面通過下跌來換取流動性，行業(yè)降價去庫。

鋼廠減產(chǎn)利于淡季持續(xù)去庫

三季度國內(nèi)經(jīng)濟修復及需求回補力度需要進一步觀察，市場信心修復也是一個慢變量。但值得關(guān)注的是，產(chǎn)量快速下滑促使庫存持續(xù)優(yōu)化，螺紋鋼出現(xiàn)明顯的淡季去庫表現(xiàn)：自6月中旬起，螺紋鋼總庫存自高點1208萬噸連續(xù)5周下降244萬噸，達到近三年同期低點水平。

考慮到即使鋼廠利潤恢復，復產(chǎn)也需要時間，且當前主要體現(xiàn)在電爐利潤轉(zhuǎn)正，而廢鋼低價格約束了貿(mào)易商送貨意愿，目前廢鋼供貨相對偏緊，據(jù)調(diào)研，鋼廠實際復產(chǎn)意愿偏低。因此，暫時可兌現(xiàn)的供應增量不多，這也就意味著短期低產(chǎn)量還會維持，從而進一步推動產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

企業(yè)風險管理意識不可缺少

短期來看，階段性利空出盡以及供需結(jié)構(gòu)的邊際優(yōu)化對價格有支撐，暫時可關(guān)注階段性超跌反彈機會。從大周期來看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有挑戰(zhàn)，未來企業(yè)風險管理意識不可缺少。

從金融層面看，美國開啟加息周期，帶動全球流動性邊際收緊，美元指數(shù)趨于回升，將對商品價格造成一定的負面沖擊。

自2016年供給側(cè)改革至今已度過6年+的正向反饋周期，今年起產(chǎn)業(yè)自下而上利潤轉(zhuǎn)負的負反饋驅(qū)動向全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)出挑戰(zhàn)。近期，多家鋼廠集體發(fā)聲，也預示著行業(yè)可能需要面對超預期的困難。（作者單位：國貿(mào)期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。