鐵礦石正套還是黑色交易中的萬能靈藥嗎？

　　我們需要討論的是，鐵礦正套擴大被打臉是否會再來一次，或者說，做鐵礦正套擴大，是不是如市場之前想象的那樣果真是萬無一失？

　　我們對2014年上市之后，到目前為止的所有套利組價差進(jìn)行分類，并考慮兩點

　　1、鐵礦合約價差的擴大是否都是通過價格上漲來實現(xiàn)的；

　　2、鐵礦合約價差變化時，對應(yīng)的現(xiàn)貨高低品價差（PB粉-超特粉價差）是否有特征。

　　我們把2014年至今的正套價差變化進(jìn)行分類。

　　1、正套價差擴大的有8組，正套價差縮小的有2組（1409-1501、1705-1709，這兩組用橘色標(biāo)示）。1409-1501合約組因為當(dāng)時鐵礦剛開始進(jìn)入交割沒多久，市場對交割品把握沒信心。1705-1709合約組，原因是本輪實際交割品并非PB，而是其他品類的鐵礦石。從兩組合約的PB-超特價差來看，在連鐵合約組價差變化前，現(xiàn)貨PB-超特價差均超過110。

　　2、正套價差擴大的8組中，其中7組是通過價格上漲來擴大正套價差，只有1組是通過價格下跌來擴大正套價差（1501-1505用藍(lán)色標(biāo)示）。在大概率的情況下，鐵礦是通過價格上漲擴大價差，這也符合期貨的理論，即在現(xiàn)貨較強的情況下，backwardation的結(jié)構(gòu)強化，近月比遠(yuǎn)月更強。

　　3、在正套擴大的7組中，有兩組是在臨近交割最后一個月擴大的。從兩組合約的PB-超特價差來看，在連鐵合約組價差變化前，現(xiàn)貨PB-超特價差小于50，說明在高低品價差較小的情況下，利于正套擴大的操作，其現(xiàn)貨驅(qū)動是，在高低品價差較小時，由于交易所交割獎懲規(guī)則，交高品位的鐵礦石更為有利。這兩組說明，即使宏觀和產(chǎn)業(yè)預(yù)期足夠悲觀，當(dāng)現(xiàn)貨高低品價差較小時，正套獲利的機會依然較高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。