誰來接棒螺紋鋼 會是鋁嗎？

去產(chǎn)能背景下，鋁可能會成為接棒螺紋鋼，走出氣勢如虹的漲勢嗎？

6月15日以來，滬鋁價格持續(xù)反彈，目前反彈力度已經(jīng)超過7%。

在2015年底，在鋼鐵去產(chǎn)能大范圍鋪開后，煤炭鋼價價格都一路走高，螺紋鋼價格由1600元/噸左右的水平，一路升至接近3500元/噸的高位，價格接近翻倍。那鋁價會復(fù)制當(dāng)年的螺紋鋼走勢嗎？

眾分析師齊唱好鋁市：下半年去產(chǎn)能可能加速

今年以來，滬鋁的走勢可以分為三個階段。據(jù)魯證期貨總結(jié)梳理：

1月初-4月17日，滬鋁振蕩走高，領(lǐng)漲有色金屬，期間滬鋁創(chuàng)下年內(nèi)高點14990元/噸，滬鋁主力合約運行區(qū)間為12505-14990元/噸，較2016年12月末大漲1690元/噸或13.2%。本階段鋁價上漲動力在于電解鋁供給側(cè)改革預(yù)期，以及改革有了最新進展。

4月18日-6月15日，滬鋁承壓下滑，部分削減第一階段的漲幅，因其他基本金屬持續(xù)下滑，期鋁部分被拖累，且供給側(cè)改革突顯鋼材行業(yè)去產(chǎn)能現(xiàn)象，電解鋁產(chǎn)量不減反增，鋁價反彈刺激鋁企復(fù)產(chǎn)。在此階段，滬鋁觸及13565元/噸，較年內(nèi)高點回落超過9%。

6月15日至今，在發(fā)改委等部位電解鋁去產(chǎn)能了力度加大，以及魏橋率先縮減25萬端高耗能落后產(chǎn)能，傳言信發(fā)違規(guī)擴建100萬噸產(chǎn)能將被查處，魏橋和信發(fā)將聯(lián)合減產(chǎn)200萬噸等消息影響下持續(xù)走高，反彈力度超過7%。

分析師稱，從今年的鋁市不難看出，今年鋁價的主要影響因素在于國家去產(chǎn)能政策方面，行業(yè)內(nèi)影響相對較小，國家調(diào)控例如的強弱將決定未來鋁價走勢的高低。他分析道：

就去年煤炭、鋼鐵行業(yè)以及今年上半年對于電解鋁行業(yè)的相關(guān)調(diào)控政策來看，下半年具體落實去產(chǎn)能將是板上釘釘?shù)氖?。而今年以來，電解鋁企業(yè)利潤整體保持在500-1000元/噸之間，在高利潤推動下，電解鋁企業(yè)開工率目前普遍較高，若下半年去產(chǎn)能落地，產(chǎn)量的回落將是刺激價格走高的主要因素，也是較為明確因素。這將不排除鋁價走勢猶如去年鋼價一樣持續(xù)走高。

廣發(fā)策略研究稱，在“脫虛向?qū)?rdquo;政策路線下，通過供給側(cè)改革促進實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級將是今年的重點工作之一。從去產(chǎn)能路徑來看，供給側(cè)改革重點可能會從鋼鐵、煤炭過渡到其他領(lǐng)域。

從經(jīng)濟影響力、政策推進、行業(yè)供需格局、微觀企業(yè)盈利四個維度出發(fā)，通過對比鋼鐵、煤炭，我們綜合認(rèn)為未來電解鋁去產(chǎn)能存在加速可能：

1、經(jīng)濟影響力方面：電解鋁下游輻射較廣，是環(huán)保限產(chǎn)的關(guān)鍵領(lǐng)域；2、政策推進方面：電解鋁去產(chǎn)能目標(biāo)尚未設(shè)置，率先從清理整頓不合規(guī)產(chǎn)能入手；3、行業(yè)供需格局方面：電解鋁產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重，改革迫切性高；4、微觀企業(yè)盈利方面：鋁價仍處低位，電解鋁行業(yè)長期虧損。

從國內(nèi)外政策推進來看，電解鋁供給側(cè)改革有望在下半年迎來加速期：1）國際貿(mào)易形勢方面，“百日計劃”下美國或?qū)ξ覈X產(chǎn)能過剩施壓加大；2）國內(nèi)政策進展方面，清理整頓電解鋁不合規(guī)產(chǎn)能“從中央到地方”全面鋪開。

鋁價年內(nèi)走勢的關(guān)鍵——違規(guī)產(chǎn)能

文章曾分析道，2016年煤炭供給側(cè)改革帶動黑色市場走出一波年度級別的反彈；今年的電解鋁可能將在去產(chǎn)能推動下復(fù)制2016年的雙焦行情。

根據(jù)我們的測算，在不考慮違規(guī)產(chǎn)能退出的前提下，年內(nèi)電解鋁供給將呈微弱過剩的格局，具體過剩規(guī)模為大約55萬噸。而如果有更多的產(chǎn)能被認(rèn)定為違規(guī)產(chǎn)能，那么今年的實際產(chǎn)量將會低于目前預(yù)測的3600萬噸水平。

在這樣的背景下，如果違規(guī)產(chǎn)能規(guī)模大于110萬噸，就將使得年內(nèi)的電解鋁供給出現(xiàn)缺口。

如果說上半年鋁價的漲幅體現(xiàn)的是去產(chǎn)能政策對于市場心理預(yù)期的沖擊，那么接下來違規(guī)產(chǎn)能申報規(guī)模的大小就將決定去產(chǎn)能刀子砍得有多深、價格漲勢能走多遠。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。