政策調(diào)控PK消費旺季 動力煤或高位振蕩

受產(chǎn)地加強安監(jiān)力度、規(guī)范煤管票等措施的影響，當(dāng)前動力煤供給略顯偏緊，車等煤的情況較為普遍，坑口煤價持續(xù)探漲。同時，沿海煤炭運價持續(xù)上漲，反映了消費旺季終端企業(yè)的采購熱情高漲，港口煤價亦大幅上漲。不過，近期電廠采購有放緩跡象，而且投資者對動力煤市場“限價”調(diào)控的擔(dān)憂情緒升溫，剛剛修復(fù)貼水的動力煤期貨1709合約漲勢再度落后于環(huán)渤海港口動力煤現(xiàn)貨價格漲勢。

動力煤價格持續(xù)上漲

供給增幅不及預(yù)期，而需求表現(xiàn)超出預(yù)期，令動力煤市場供需基本面在進入夏季后呈現(xiàn)階段性偏緊格局，使得動力煤期現(xiàn)價格雙雙持續(xù)上漲。

供給方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前5個月，我國累計生產(chǎn)原煤14.1億噸，同比增長4.3%，這是自2012年5月以來原煤產(chǎn)量首次恢復(fù)同比正增長。不過，考慮到去年的產(chǎn)量基數(shù)偏低，而且今年前5個月我國大部分煤礦均按照330個工作日核定產(chǎn)能，這樣的增幅并沒有超出市場預(yù)期。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，我國進口煤炭總計13326萬噸，同比增長23.5%，但從5月開始，進口煤數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比下降。6月，我國進口煤炭2160萬噸，環(huán)比減少59萬噸，同比減少15萬噸。繼5月國家發(fā)改委召開相關(guān)會議，要求嚴(yán)控劣質(zhì)煤生產(chǎn)流通和進口使用之后，6月海關(guān)部門發(fā)布具體措施，自7月1日起禁止省級政府批準(zhǔn)的二類口岸經(jīng)營煤炭進口業(yè)務(wù)。預(yù)計下半年我國進口煤增速將繼續(xù)放緩。

需求方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前5個月，全國全社會用電量24263億千瓦時，同比增長6.4%，增速比去年同期提高3.6個百分點。其中，前5個月，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量18497億千瓦時，同比增長7.2%，增速比去年同期提高10.8個百分點。

最新一期的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)上漲1元至581元/噸，雖然當(dāng)周漲幅有所收窄，但是已經(jīng)連續(xù)五期上漲，并且超過了國家發(fā)改委設(shè)定的2017年電煤價格綠色區(qū)間的上限。

高溫和暴雨天氣交替來襲

今年夏季我國較多地區(qū)交替出現(xiàn)高溫或暴雨等極端天氣。首先是5月底我國大部分地區(qū)提前入夏，導(dǎo)致部分地區(qū)電煤庫存告急，出現(xiàn)一波補庫潮，隨后高溫勢力北上，7月從西北到東南，全國迎來大范圍持續(xù)性的高溫天氣。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月14日沿海地區(qū)主要發(fā)電企業(yè)的日均耗煤量躍增至75萬噸以上，庫存可用天數(shù)降至17天。國家電網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，近期華北、西北區(qū)域電網(wǎng)用電負(fù)荷創(chuàng)歷史新高，內(nèi)陸地區(qū)的電煤日耗急劇增長。

其次是我國南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)強降雨天氣，長江中下游地區(qū)的防汛形勢嚴(yán)峻。7月初，長江電力曾連續(xù)執(zhí)行5道調(diào)度令，將三峽水庫出庫流量由每秒27300立方米逐步減至每秒8000立方米，以減輕長江中下游干流的防洪壓力。不過，受副熱帶高壓影響，從7月中上旬開始，高溫天氣陸續(xù)取代了我國江南、華南地區(qū)的暴雨天氣。因下游防洪壓力減輕，按照長江防總最新調(diào)令，7月10日三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩四座電站82臺機組實現(xiàn)今年首次全開運行。近日來，三峽水電站的出庫流量持續(xù)穩(wěn)定在25000立方米/秒以上。今年長江流域來水較好，預(yù)計在蓄洪任務(wù)完成之后，7月我國水電發(fā)電量有望出現(xiàn)大幅增長，進而降低火電企業(yè)的負(fù)荷率。

政策調(diào)控壓力不容忽視

2016年3月底，國家發(fā)改委提出按照276個工作日減量化生產(chǎn)的制度，當(dāng)年我國原煤產(chǎn)量顯著下降，煤炭價格大幅飆升。但從2016年四季度開始，國家發(fā)改委的政策調(diào)控內(nèi)容由“減產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;保供穩(wěn)價”，一方面逐漸全面恢復(fù)330個工作日制度，另一方面推動煤電雙方簽訂中長期合同，確定2017年電煤長協(xié)基礎(chǔ)價為535元/噸。

作為我國最重要的基礎(chǔ)能源，煤炭行業(yè)政策調(diào)控的影響不容忽視。經(jīng)驗表明有關(guān)部門對動力煤價格的調(diào)控具有滯后性，但最終結(jié)果顯示調(diào)控依然是有效的。大型煤企一直以國有企業(yè)為主，煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革令中小煤礦陸續(xù)退出，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高，也使得可控性有所提高。

日前，國家發(fā)改委再度強調(diào)，在推進煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過程中，將統(tǒng)籌做好去產(chǎn)能和穩(wěn)供應(yīng)工作，促進市場供需平衡，防范市場價格出現(xiàn)異常波動。一旦煤價過高，政府將調(diào)控重心轉(zhuǎn)移至保供，那么原煤供應(yīng)有望得到改善。

另一方面，6月1709合約以大幅上漲的方式強勢修復(fù)了與現(xiàn)貨之間的貼水幅度，但隨著動力煤現(xiàn)貨價格突破600元/噸，市場擔(dān)憂后市現(xiàn)貨繼續(xù)拉漲的空間有限，部分主力多頭席位減倉離場，期貨盤面跟漲意愿有所降溫，再度呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。同時，由于擔(dān)憂8月以后原煤供應(yīng)加速恢復(fù)增長，疊加消費旺季結(jié)束之后需求走弱，1801合約并未跟隨近月主力合約的強勁走勢，反而小幅下跌，1709合約與1801合約的價差由負(fù)轉(zhuǎn)正，并持續(xù)擴大，7月以來累計擴大40元/噸左右。

綜上所述，今夏動力煤需求表現(xiàn)超出預(yù)期，短期內(nèi)煤價回調(diào)壓力較大，但未來水電“奮起直追”和政府加強價格調(diào)控等因素將限制煤價上行空間，因此后市動力煤期貨將以高位振蕩為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。