投資要點(diǎn) 今日精選兩篇研報(bào)

投資要點(diǎn) 今日精選兩篇研報(bào)，分別是出自華泰證券的廈門(mén)鎢業(yè)出自于廣發(fā)證券的山鷹紙業(yè)。 對(duì)于廈門(mén)鎢業(yè)，報(bào)告看好公司的前景。廈門(mén)鎢業(yè)股份有限公司主要從事鎢精礦、鎢鉬中間制品等的生產(chǎn)、銷(xiāo)售與研發(fā)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為105.39、119.16和131.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.50、8.73和10.03億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為40、34、30倍。參考同行業(yè)PE水平，給予17年P(guān)E45-50倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間31.50-34.50元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。 對(duì)于山鷹紙業(yè)，報(bào)告看好公司的前景。山鷹國(guó)際控股股份公司是國(guó)家大型造紙工業(yè)企業(yè)、國(guó)內(nèi)特大型包裝紙板生產(chǎn)企業(yè)之一。我們看好公司造紙盈利能力的提升、廢紙回收和包裝業(yè)務(wù)的良好前景，收購(gòu)北歐紙業(yè)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略價(jià)值凸顯，預(yù)計(jì)2017-19年凈利潤(rùn)分別為14.7/17.7/19.5億元，按7月21日收盤(pán)價(jià)分別對(duì)應(yīng)12/10/9倍市盈率，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 研報(bào)正文 【一】廈門(mén)鎢業(yè): 深鈷價(jià)大漲利好電池材料業(yè)務(wù)，規(guī)模和盈利水平同步增長(zhǎng)。17年上半年鈷價(jià)出現(xiàn)較快上漲，MB鈷價(jià)半年漲幅達(dá)到約92.8%。上半年公司受益于低價(jià)鈷原料庫(kù)存和鋰電材料價(jià)量的提升，業(yè)務(wù)利潤(rùn)得到改善。公司基于1.6萬(wàn)噸正極材料產(chǎn)能進(jìn)一步提高產(chǎn)能利用率，繼續(xù)推進(jìn)在建產(chǎn)能。廈門(mén)和三明新建的共計(jì)1.6萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)18年下半年投產(chǎn)；長(zhǎng)期來(lái)看，還將新增寧德地區(qū)的4萬(wàn)噸產(chǎn)能。產(chǎn)能利用率的提升帶來(lái)盈利逐步改善，公司與國(guó)內(nèi)外主流電池廠商合作密切，預(yù)計(jì)今年全年公司鋰電材料業(yè)務(wù)盈利將有明顯改善。 鎢精礦價(jià)格底部回升，深加工市場(chǎng)持續(xù)拓展中。17年3月以來(lái)，鎢精礦價(jià)格上漲超過(guò)20%，7月28日市場(chǎng)價(jià)格達(dá)8.9萬(wàn)元/噸。公司可采資源金屬量超過(guò)80萬(wàn)噸，三個(gè)礦山目前鎢精礦年產(chǎn)能可達(dá)1.2萬(wàn)噸，鎢精礦盈利彈性領(lǐng)先行業(yè)。按照當(dāng)前價(jià)格假設(shè)下，公司僅自產(chǎn)鎢精礦年化利潤(rùn)可達(dá)3個(gè)億；每萬(wàn)元的價(jià)格上對(duì)應(yīng)理論利潤(rùn)增加值約1.2億元。17年以來(lái)公司鎢深加工產(chǎn)品穩(wěn)定發(fā)展，銷(xiāo)售規(guī)模穩(wěn)步提升；九江和洛陽(yáng)兩個(gè)合金生產(chǎn)基地近年來(lái)均有項(xiàng)目投產(chǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定提升。 福建省主要稀土整合平臺(tái)，后續(xù)有望繼續(xù)受益行業(yè)改善。2016Q4至今，主要稀土品種漲幅40%以上，公司作為國(guó)務(wù)院和工信部認(rèn)證的全國(guó)六大稀土企業(yè)集團(tuán)組建單位之一，是福建省稀土資源的整合平臺(tái)。公司稀土業(yè)務(wù)16年實(shí)現(xiàn)了扭虧，稀土礦和冶煉產(chǎn)量預(yù)期穩(wěn)定在1000噸和2000噸的水平。我們預(yù)計(jì)2017年稀土處于供需緊平衡并將維持，環(huán)保督查和收儲(chǔ)常態(tài)化有效控制供給，社會(huì)庫(kù)存和月產(chǎn)量已經(jīng)難滿足收儲(chǔ)和剛需；公司下半年有望繼續(xù)受益行業(yè)規(guī)范化和品種價(jià)格的抬升。 點(diǎn)評(píng)：報(bào)告看好公司的前景。17年上半年公司業(yè)績(jī)改善超預(yù)期，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。修改17-19年鎢精礦均價(jià)假設(shè)為8.5、9、9.5萬(wàn)元/噸，17年稀土均價(jià)同比上漲30%；鋰電材料業(yè)務(wù)保持30%的增速，毛利率同比提升。預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為105.39、119.16和131.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.50、8.73和10.03億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為40、34、30倍。參考同行業(yè)PE水平，給予17年P(guān)E45-50倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間31.50-34.50元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。 【二】山鷹紙業(yè): 全球化戰(zhàn)略價(jià)值凸顯，提升技術(shù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)。收購(gòu)北歐紙業(yè)有助于公司在技術(shù)壁壘高、盈利能力強(qiáng)的高端特種紙細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展歐洲和北美市場(chǎng)，加快公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局。與此同時(shí)，北歐紙業(yè)產(chǎn)品能彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)釋放的高端特種紙需求，并有助于提升公司整體造紙技術(shù)，優(yōu)化公司全球供應(yīng)鏈和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。 旺季將至原紙價(jià)格穩(wěn)中有升，廢紙價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，盈利能力增強(qiáng)。今年二季度以來(lái)，瓦楞箱板原紙價(jià)格上漲明顯，7月以來(lái)維持在相對(duì)高位。下半年進(jìn)入包裝用紙旺季，排污許可證制度加快不合規(guī)產(chǎn)能出清，原紙價(jià)格有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢(shì)。與此同時(shí)，進(jìn)口廢物利用企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)檢查的落實(shí)有助于維持廢紙價(jià)格的穩(wěn)定，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。 點(diǎn)評(píng)： 報(bào)告看好公司的前景。隨著排污許可證制度、進(jìn)口廢物利用企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)檢查等環(huán)保監(jiān)管措施的落實(shí)，包裝原紙價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增，廢紙價(jià)格有望保持穩(wěn)定。我們看好公司造紙盈利能力的提升、廢紙回收和包裝業(yè)務(wù)的良好前景，收購(gòu)北歐紙業(yè)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略價(jià)值凸顯，預(yù)計(jì)2017-19年凈利潤(rùn)分別為14.7/17.7/19.5億元，按7月21日收盤(pán)價(jià)分別對(duì)應(yīng)12/10/9倍市盈率，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 免責(zé)聲明 以上報(bào)告數(shù)據(jù)與評(píng)測(cè)，以真實(shí)客觀為原則，并盡最大努力的全面。但仍可能存在或遺漏的錯(cuò)誤。僅供參考。而我們提供的更是一種分析與設(shè)計(jì)的思路，并不構(gòu)成對(duì)所訴品種買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。 杭州集金號(hào)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。