基本面繼續(xù)改善 滬鋅醞釀向上突破

進(jìn)入7月，倫鋅改變了此前連續(xù)上漲的趨勢(shì)，圍繞2800美元/噸中軸振蕩。我們認(rèn)為，由于供應(yīng)增速跟不上需求復(fù)蘇速度，預(yù)計(jì)后期價(jià)格將向上突破。

全球經(jīng)濟(jì)整體向好

全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，是推升大宗商品需求的主要因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，IMF將中國(guó)今、明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別上調(diào)0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)，至6.7%和6.4%，這是IMF年內(nèi)第三次上調(diào)中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，主要原因是中國(guó)季度GDP數(shù)據(jù)優(yōu)異，其中二季度GDP同比增6.9%，好于預(yù)期的6.8%。新興市場(chǎng)方面，根據(jù)當(dāng)前資金持續(xù)流向新興市場(chǎng)的情況判斷，下半年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。

歐元區(qū)通脹穩(wěn)中有升，7月CPI同比增長(zhǎng)1.3%，與預(yù)期和前值持平，但7月核心CPI同比增長(zhǎng)1.2%，高于預(yù)期和前值。通脹水平雖然尚未達(dá)到自我可持續(xù)的水平，但亦能夠表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健。美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始縮表。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入縮表周期，往往是經(jīng)濟(jì)回升的開(kāi)始。

基本面繼續(xù)改善

我們認(rèn)為，鋅的供應(yīng)增速小于需求的復(fù)蘇速度。從供應(yīng)端來(lái)看，隨著鋅價(jià)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)部分鋅精礦出貨量穩(wěn)定，而國(guó)外鋅精礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口礦報(bào)價(jià)為50―70美元/噸，成交重心有上移的跡象。當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)注嘉能可礦山的復(fù)產(chǎn)情況，但該企業(yè)將重點(diǎn)放在在產(chǎn)礦山的擴(kuò)產(chǎn)上，下半年關(guān)停礦山復(fù)產(chǎn)可能性不大。我們認(rèn)為只要嘉能可此前關(guān)停礦山不復(fù)產(chǎn)，全球鋅礦供應(yīng)就不大可能出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的情況。

下游消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇主要與中國(guó)基建、房地產(chǎn)等行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)?；ǚ矫嫘枰攸c(diǎn)關(guān)注PPP項(xiàng)目，財(cái)政部第四批PPP示范項(xiàng)目申報(bào)篩選工作啟動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)示范項(xiàng)目將超過(guò)750個(gè)，投資1.5萬(wàn)億元以上，高于前三次示范項(xiàng)目。同時(shí)，“一帶一路”建設(shè)持續(xù)發(fā)力，據(jù)IMF測(cè)算，未來(lái)五年“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)投資額將超過(guò)3萬(wàn)億美元。

房地產(chǎn)方面，中國(guó)6月房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，房屋新開(kāi)工和施工面積同比增幅回升，更為重要的是土地購(gòu)置面積增長(zhǎng)加速，1―6月土地購(gòu)置面積累計(jì)同比上升至8.8%，創(chuàng)2014年以來(lái)最高水平，這表明房地產(chǎn)市場(chǎng)依然有發(fā)展空間。

庫(kù)存維持低位

由于終端消費(fèi)改善，全球鋅庫(kù)存下滑。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球鋅庫(kù)存已經(jīng)降至110萬(wàn)噸附近，較年初下降20萬(wàn)噸，其中中國(guó)期貨庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存下降幅度較大。截至7月28日當(dāng)周，上期所鋅庫(kù)存為7.8萬(wàn)噸，較1月初下降7.9萬(wàn)噸。同期，中國(guó)鋅社會(huì)庫(kù)存從1月初的19萬(wàn)噸下降至當(dāng)前的11萬(wàn)噸，其中上海、廣東地區(qū)庫(kù)存降幅最大。隨著后期鋅消費(fèi)的轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)全球鋅庫(kù)存將維持下降趨勢(shì)。

綜上所述，全球鋅庫(kù)存處于下降趨勢(shì)印證了需求改善，滬鋅期現(xiàn)結(jié)構(gòu)表明現(xiàn)貨市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，這些將為鋅價(jià)持續(xù)上漲提供動(dòng)力。從技術(shù)上看，倫鋅上漲格局未變，預(yù)計(jì)突破振蕩區(qū)間上沿的可能性較大。滬鋅1710合約價(jià)格表現(xiàn)依然良好，建議投資者以回撤做多為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。