滬銅高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

現(xiàn)貨對(duì)禁止廢五金進(jìn)口的反應(yīng)遠(yuǎn)不如期貨那么大,因此銅價(jià)的暴漲更多是資金因素在推動(dòng)。

利好基本兌現(xiàn)

在多重因素推動(dòng)下，滬銅主力合約一舉突破50000元/噸大關(guān)。本輪銅價(jià)上漲的主要推動(dòng)因素有中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、供給端罷工、美元指數(shù)走弱、中國(guó)將禁止“廢七類(lèi)”進(jìn)口，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡，貿(mào)易商拿貨并不積極。綜合分析，我們認(rèn)為基本面因素并不是推動(dòng)銅價(jià)大漲的主要?jiǎng)恿?，隨著時(shí)間的推移，銅價(jià)上漲動(dòng)力趨弱，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)累積。

需求增長(zhǎng)后勁堪憂(yōu)

國(guó)際銅價(jià)大幅上漲的主要原因之一是中國(guó)銅需求增加預(yù)期升溫，而這個(gè)預(yù)期是建立在中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期的基礎(chǔ)上。無(wú)論是上半年的GDP增幅，還是6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增幅、7月PMI數(shù)據(jù)，都顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，銅未來(lái)需求增加可期。

中國(guó)銅需求的變化，主要從銅材市場(chǎng)和終端需求市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月中國(guó)銅材產(chǎn)量198.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.66%，增幅比去年同期有所回落。終端需求方面，6月空調(diào)產(chǎn)量1917.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.4%；冰箱產(chǎn)量871.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.8%；洗衣機(jī)產(chǎn)量635.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.8%；汽車(chē)產(chǎn)量225萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.2%。

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，空調(diào)產(chǎn)量同比增幅較高，但是空調(diào)市場(chǎng)一旦飽和，后續(xù)增加的空間有限。其他家電市場(chǎng)增幅較小，對(duì)銅需求拉動(dòng)有限。汽車(chē)市場(chǎng)是一大亮點(diǎn)，但相比去年和春節(jié)期間明顯回落。房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境并沒(méi)有明顯改善。我們偏向于中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的需求不會(huì)大幅增加，尤其是在高銅價(jià)情況下。

罷工對(duì)供給影響趨弱

影響銅價(jià)的另一個(gè)因素就是供給端的炒作，最近國(guó)際市場(chǎng)主要有三次大規(guī)模的罷工事件。

但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，二季度，銅精礦產(chǎn)量明顯恢復(fù)，供應(yīng)不存在瓶頸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度，必和必拓銅精礦產(chǎn)量25.56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，環(huán)比增長(zhǎng)49.5%；力拓產(chǎn)量12.48萬(wàn)噸，同比減少5.6%，環(huán)比增加68.3%；英美資源產(chǎn)量14.08萬(wàn)噸，同比減少2%，環(huán)比減少1%。此外，6月國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)量17.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.39%，環(huán)比增長(zhǎng)6.87%。這就表明銅精礦供給充足，罷工對(duì)市場(chǎng)的影響沒(méi)有想象的那么大。隨著產(chǎn)量恢復(fù)，供給端的炒作進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)或恢復(fù)理性，銅價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增加。

美元指數(shù)或觸底反彈

自去年12月以來(lái)，美元指數(shù)進(jìn)入下跌通道。今年6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的聲明，加上美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低迷，使得美元加速走弱，逼近去年5月的低點(diǎn)91.919。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)新增20.9萬(wàn)，高于預(yù)期，失業(yè)率降至4.3%。7月美國(guó)新增就業(yè)崗位強(qiáng)于預(yù)期，薪資增長(zhǎng)幅度為五個(gè)月來(lái)最大，表明就業(yè)市場(chǎng)收緊，可能在一定程度上讓美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹將逐漸回升至2%的目標(biāo)更有把握。未來(lái)，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)縮表，還是加息，都會(huì)使得美元指數(shù)走高，這不利于銅價(jià)繼續(xù)上行。

從美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，12月再次加息的可能性較大。隨著市場(chǎng)預(yù)期的變化，美元指數(shù)或觸底反彈，重返上行通道，銅價(jià)或承壓調(diào)整。

禁止廢銅進(jìn)口影響有限

銅價(jià)暴漲的另一助推因素是2018年中國(guó)禁止廢銅五類(lèi)的進(jìn)口。市場(chǎng)認(rèn)為這一因素或影響中國(guó)廢銅60%的進(jìn)口量，合銅含量在100萬(wàn)甚至200萬(wàn)噸，從而成為本次銅價(jià)上行的導(dǎo)火索。但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，最近幾年廢雜銅進(jìn)口是持續(xù)下降的。況且，國(guó)內(nèi)空調(diào)等也進(jìn)入報(bào)廢高峰，國(guó)內(nèi)回收廢雜銅比例越來(lái)越高。

隨著期銅大幅上沖，國(guó)內(nèi)廢銅價(jià)格跟漲有限，精銅與廢銅的價(jià)差擴(kuò)大到2000元/噸，遠(yuǎn)高于合理范圍1000元/噸，可見(jiàn)廢銅惜售并不明顯。我們通過(guò)與國(guó)內(nèi)大的廢銅貿(mào)易商進(jìn)行交流發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)禁止廢五金進(jìn)口的反應(yīng)遠(yuǎn)不如期貨市場(chǎng)那么大。因此，銅價(jià)的暴漲更多是資金因素在推動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。