黑色限產(chǎn)擴(kuò)大需求不穩(wěn) 化工品種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大

　　宏觀股指

　　三季度GDP增速略回落，短期市場(chǎng)縮量再平衡

　　三季度經(jīng)濟(jì)增速略回落，經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。三季度GDP 增長(zhǎng)6.8%，預(yù)期6.8%，前值6.9%。其中，第二產(chǎn)業(yè)同比6.0%，回落0.4個(gè)點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)同比8.0%，回升0.4個(gè)點(diǎn)。9月工業(yè)生產(chǎn)反彈。9 月工業(yè)增加值回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，工業(yè)的反彈一是因?yàn)榛鶖?shù)較低，二是單月投資的改善，三是出口回升帶動(dòng)。環(huán)保對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的壓制仍然明顯，采礦業(yè)和公用事業(yè)均明顯回落；制造業(yè)明顯回升，但其中的黑色、有色等行業(yè)顯著回落。代表轉(zhuǎn)型方向的計(jì)算機(jī)、運(yùn)輸設(shè)備等先進(jìn)制造；以及食品、醫(yī)藥等消費(fèi)領(lǐng)域改善明顯。單月投資增速回升但累計(jì)值回落。9 月投資增長(zhǎng)6.2%，較8 月的3.8%明顯回升，但累計(jì)增速仍回落0.3 個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。地產(chǎn)投資和基建投資均明顯回升，但制造業(yè)投資依然低迷，9 月僅增長(zhǎng)2.2%，基本持平于8 月。企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張依然謹(jǐn)慎，且環(huán)保及供給側(cè)改革仍然對(duì)制造業(yè)投資有所抑制。9 月民間投資回升至3.9%，但仍較為低迷。9 月地產(chǎn)銷售下降1.5%，為2016 年來(lái)首度負(fù)增長(zhǎng)，較8 月回落5.8 個(gè)百分點(diǎn)。但開(kāi)發(fā)商拿地積極，地產(chǎn)投資顯示出較強(qiáng)的韌性。9月社會(huì)零售總額名義增速為10.3%，好于預(yù)期，較8月小幅回升0.2個(gè)點(diǎn)；實(shí)際增速?gòu)?.9%抬升至9.3%。主要商品中，家具、石油制品、煙酒、藥品類消費(fèi)明顯回升，通訊、服裝、家電、飲料類消費(fèi)回落。

　　十九da報(bào)告明確提出社會(huì)新的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。經(jīng)濟(jì)建設(shè)重點(diǎn)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，投資扣緊主題：1、經(jīng)濟(jì)改革：先進(jìn)制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等；2、創(chuàng)新：先進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)學(xué)研深度融合等；3、保障和改善民生水平：教育建設(shè)強(qiáng)國(guó)、健康中國(guó)等；4、美麗中國(guó)：綠色發(fā)展、能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命、污染治理、生態(tài)保護(hù)修復(fù)等。雖然經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，但在新的經(jīng)濟(jì)思路下，發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)仍然放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，新的投資熱點(diǎn)仍大有可為。短期，市場(chǎng)處于縮量再平衡階段，大盤和中小盤、周期和非周期反復(fù)拉鋸盤整，主題比指數(shù)更活躍。中期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利改善趨勢(shì)仍然穩(wěn)健，目前位置安全。指數(shù)上維持中線多頭思路。

　　黑色品種

　　限產(chǎn)擴(kuò)大需求不穩(wěn)，走勢(shì)震蕩區(qū)間操作

　　本周鋼市高開(kāi)低走，上周盤面開(kāi)啟反彈，現(xiàn)貨在本周初開(kāi)始的價(jià)量?jī)扇鯀s成了拖累，部分鋼廠反應(yīng)近期稍顯壓力。中性的宏觀數(shù)據(jù)沒(méi)給行情帶來(lái)意外，不過(guò)超預(yù)期的庫(kù)存消化和持續(xù)下滑的產(chǎn)量數(shù)據(jù)使得下跌有底。周末唐山鋼坯累漲70元/噸，成交有所好轉(zhuǎn)，整體仍是高位震蕩。

　　最新的高爐開(kāi)工率和產(chǎn)量數(shù)據(jù)都在驗(yàn)證著限產(chǎn)的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)后期限產(chǎn)還會(huì)繼續(xù)，本周末天津大邱莊軋鋼廠開(kāi)始限產(chǎn)，限產(chǎn)大范圍實(shí)質(zhì)性的影響預(yù)計(jì)將在十一月份才會(huì)顯現(xiàn)。此前冬季京津等華北主要城市空氣質(zhì)量都會(huì)明顯惡化，從目前預(yù)報(bào)看，今年還是如此，不排除有2+26城市之外的城市受環(huán)保壓力臨時(shí)限產(chǎn)。不過(guò)盡管限產(chǎn)確定性地會(huì)減少期間鋼材供給15%左右，但我們同樣不可忽視需求的下滑，以及價(jià)格是否已經(jīng)兌現(xiàn)限產(chǎn)題材而多頭過(guò)多以此為倚仗。

　　需求則仍有不確定性，似乎成了行情的關(guān)鍵，從最近的情況看應(yīng)該是對(duì)高價(jià)不認(rèn)可，低價(jià)則有相對(duì)的放量。環(huán)保對(duì)需求的影響還未結(jié)束，加上氣溫逐步下降，因此華北的建材需求下滑概率較大，南方地區(qū)成了庫(kù)存消耗的主力，市場(chǎng)上也越來(lái)越關(guān)注北材南下的情況，此前華東部分港口鋼材一度出現(xiàn)較為嚴(yán)重的壓港。對(duì)后期建材的需求仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，板材則相對(duì)樂(lè)觀。

　　強(qiáng)弱方面，焦化廠的限產(chǎn)執(zhí)行不到位，供給縮量不及預(yù)期，庫(kù)存壓力有所增加，而且山東主流鋼廠仍處下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格周期，給予焦炭為代表的雙焦最弱評(píng)級(jí)，鐵礦其次，有評(píng)估限產(chǎn)季將減少5000萬(wàn)噸左右的鐵礦用量。對(duì)沖策略中，相對(duì)雙焦的大波動(dòng)，鐵礦可能是更好的空頭配置。熱卷繼續(xù)是黑色鏈中最強(qiáng)的一環(huán)，卷螺差可以繼續(xù)持有。

　　操作層面，在全面進(jìn)入限產(chǎn)之前，行情維持震蕩判斷，臨近螺紋前期低點(diǎn)買多熱卷或者看貼水較小空近月鐵礦，建議都要區(qū)間操作，如果沒(méi)有安全區(qū)間和資金情緒的配合暫時(shí)觀望也是不錯(cuò)的策略。

　　有色金屬

　　資金情緒趨弱，有色金屬高位震蕩

　　銅

　　本周銅精礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)再度小幅提升，這是冶煉企業(yè)克制采購(gòu)的結(jié)果，年度加工費(fèi)談判逼近，繼續(xù)限制國(guó)內(nèi)精煉銅的彈性。本周滬銅總體走勢(shì)先揚(yáng)后抑，主要是對(duì)廢銅進(jìn)口擔(dān)憂的滯后反應(yīng)以及格林大華在遠(yuǎn)月的大幅增倉(cāng)，本次上漲資金推動(dòng)的更為激烈。進(jìn)入會(huì)議期間，市場(chǎng)謹(jǐn)慎氛圍濃厚，貿(mào)易流通量減低，適逢滬期銅高位回調(diào)，入關(guān)進(jìn)口銅流出，下游駐足觀望后入市逢低逐漸補(bǔ)貨，下游堅(jiān)定看漲后市銅價(jià)者并不多，因此周內(nèi)未見(jiàn)大量備貨者，需求表現(xiàn)一般。由于此次進(jìn)口銅中好銅占比少，故報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，平水銅品牌差異大表現(xiàn)分化明顯，其中價(jià)差因此拉大。廢銅價(jià)格先漲后跌，不過(guò)其跌幅有限，目前依舊處于年內(nèi)高位。受地區(qū)差異影響，周內(nèi)各地區(qū)光亮銅價(jià)格漲跌幅差異也較大，各地區(qū)價(jià)差最大時(shí)一度超過(guò)千元，主流市場(chǎng)光亮銅價(jià)格維持在47000元上下。

　　銅基本面因素逐漸被市場(chǎng)所消耗，后期反應(yīng)宏觀面影響的效果會(huì)更明顯，關(guān)注會(huì)議后的實(shí)體消費(fèi)，特別是基建或者房地產(chǎn)或者工業(yè)制造方面的明顯措施。短期資金對(duì)銅價(jià)的推動(dòng)力度反而可能趨弱，總體上，銅價(jià)前期大幅拉漲后可能步入高位震蕩走勢(shì)。

　　鎳

　　目前菲律賓蘇里高地區(qū)逐漸進(jìn)入雨季，預(yù)計(jì)10月下旬鎳礦或受期鎳以及雨季因素帶動(dòng)將偏強(qiáng)運(yùn)行。鎳鐵價(jià)格本周是跟隨鎳價(jià)波動(dòng)，而鋼廠招標(biāo)價(jià)格也被動(dòng)的跟隨，在鎳鐵環(huán)保的預(yù)期之下，鎳鐵目前狀態(tài)尚可，價(jià)格未過(guò)度下調(diào)。

　　印尼不銹鋼二期投放之后，未來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的信心影響是比較大的，由于預(yù)期明年1月份到貨成本比較低，鋼廠遠(yuǎn)期貨源比較難以出售；另外，近期不銹鋼市場(chǎng)庫(kù)存有所回升，現(xiàn)貨氛圍也不是很強(qiáng)。因此，不銹鋼市場(chǎng)是目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈最為利空的一個(gè)環(huán)節(jié)。但按照目前市場(chǎng)價(jià)格折算，不銹鋼利潤(rùn)已經(jīng)被壓縮，料難以重復(fù)9月份的殺跌力量。

　　在鎳價(jià)仍處于相對(duì)低位的大背景下，盡管印尼增加鎳礦的出口配額，但在菲律賓雨季的影響下，鎳礦供應(yīng)很難有大的改善，鎳價(jià)中期看漲。短期在量能沒(méi)有明顯放大的情況下，想要一舉突破前高難度較大，倫鎳下周很可能轉(zhuǎn)為高位震蕩運(yùn)行，關(guān)注12200美金的壓力。

　　化工品種

　　需求跟進(jìn)不足 價(jià)格急速拉升后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大

　　原油

　　本周油價(jià)繼續(xù)震蕩走高，主要得益于地緣政治矛盾的發(fā)酵。中東地區(qū)緊張局勢(shì)以及對(duì)美國(guó)在該地區(qū)政策的擔(dān)憂推動(dòng)石油市場(chǎng)氣氛，伊拉克政府軍與該國(guó)北部半自治的庫(kù)爾德地區(qū)武裝分子之間發(fā)生沖突，導(dǎo)致石油大省基爾庫(kù)克的原油生產(chǎn)暫時(shí)中斷。特朗普否認(rèn)伊核協(xié)議，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)將重新對(duì)伊朗實(shí)施制裁。再加上美國(guó)在線石油轉(zhuǎn)塔數(shù)量降到6月初以來(lái)最低，美國(guó)產(chǎn)量減少，繼續(xù)推升油價(jià)。但EIA報(bào)告多空交織，短期油價(jià)雖然整體勢(shì)頭良好，后期繼續(xù)上漲動(dòng)能因OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)結(jié)果未定而顯得不足。

　　PTA

　　雖然成本端氛圍良好，然而PTA周內(nèi)受到工業(yè)品快節(jié)奏的漲跌交錯(cuò)而維持弱勢(shì)，整體漲幅不及預(yù)期。究其原因，主要還是新老裝置的投放以及回歸預(yù)期對(duì)價(jià)格的漲幅起到抑制作用。目前來(lái)看，新裝置嘉興二期投放推遲至11月；老裝置的重啟也并不順利，華彬石化PX儲(chǔ)罐問(wèn)題尚未解決，因此重啟時(shí)間繼續(xù)推遲，翔鷺預(yù)計(jì)在11月份難以重啟。且目前投機(jī)資金炒作情緒較弱，主力合約1801持續(xù)減倉(cāng)，需求產(chǎn)銷在本周也有所下滑。短期來(lái)看，PTA價(jià)格重心將會(huì)逐步上移，但上漲過(guò)程預(yù)計(jì)并不順利，1-5正套在0以下介入，80點(diǎn)以上止盈。

　　聚烯烴

　　本周聚烯烴主要矛盾點(diǎn)并未緩解，盤面價(jià)格多受到黑色系漲跌的影響。聚烯烴品種整體庫(kù)存較上周有所下降，對(duì)基本面起到一定的支撐作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周PE社會(huì)庫(kù)存較上周同期降3.8%，比去年同期高14.5%。合同戶繼續(xù)按計(jì)劃開(kāi)單，促使石化庫(kù)存量下降，但大型貿(mào)易商庫(kù)存量有所增加，整體出貨情況略差于上周。PP社會(huì)庫(kù)存也在中性偏低水平，供給端分歧不大。市場(chǎng)的焦點(diǎn)在需求端的表現(xiàn)上。PE下游開(kāi)工在本周小幅上升，農(nóng)膜因旺季開(kāi)工上升5個(gè)百分點(diǎn)，中空、薄膜、包裝行業(yè)開(kāi)工保持穩(wěn)定，管材、單絲行業(yè)開(kāi)工下降1~2個(gè)百分點(diǎn)。pp由于前期工廠備貨較為充足，短期內(nèi)需求并無(wú)實(shí)質(zhì)性改善。雖然期貨大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)，但短期內(nèi)帶來(lái)的市場(chǎng)利好并沒(méi)有帶動(dòng)下游需求的提升。因此短期來(lái)看，價(jià)格仍將在氛圍推升下延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)，但需求跟進(jìn)有限會(huì)拖累基本面，如果市場(chǎng)出現(xiàn)急速拉升，前期可逐步止盈離場(chǎng)，注意風(fēng)險(xiǎn)的防范。L 1-5正套低成本者仍然可以繼續(xù)持有，在300以上輪動(dòng)操作。

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　國(guó)內(nèi)豆油高庫(kù)存下偏弱震蕩豆粕跟隨美豆區(qū)間震蕩

　　USDA 10月供需報(bào)告利多消化，美豆繼續(xù)上漲乏力。南美天氣狀況改善，大豆種植進(jìn)度有望加快，天氣良好下，將對(duì)價(jià)格形成壓制。全球大豆供應(yīng)充足格局未改，短期CBOT大豆價(jià)格將在960-1020美分區(qū)間震蕩，后期關(guān)注美豆出口及南美大豆生長(zhǎng)情況。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后開(kāi)機(jī)率回升，豆粕壓榨量持續(xù)提高下，豆粕庫(kù)存預(yù)計(jì)將止跌回升，預(yù)計(jì)豆粕近月基差有較大壓力，四季度大豆到港量較大，遠(yuǎn)月基差難以上漲。預(yù)計(jì)連粕仍以震蕩為主，區(qū)間2800-2880。

　　節(jié)后豆油提貨需求放緩，大豆高壓榨量下豆油產(chǎn)出增加，豆油庫(kù)存繼續(xù)回升并創(chuàng)歷史新高，至160萬(wàn)噸左右，四季度雖是油脂消費(fèi)旺季，但豆油龐大的庫(kù)存壓力下，豆油基差也難以上漲。目前菜油沿海庫(kù)存下降中，下游提貨需求較好，但市場(chǎng)傳言臨儲(chǔ)菜油即將拍賣30多萬(wàn)噸，目前拍賣價(jià)格未知，未來(lái)拋儲(chǔ)壓力下預(yù)計(jì)菜油也將繼續(xù)震蕩走勢(shì)。10月份產(chǎn)地棕油進(jìn)入增產(chǎn)周期尾聲，預(yù)計(jì)截至10月底馬來(lái)庫(kù)存在215萬(wàn)噸左右，產(chǎn)地難以產(chǎn)生較大賣壓。目前全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)回升至43萬(wàn)噸，貨源集中下基差保持相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)前國(guó)內(nèi)四季度訂購(gòu)棕櫚油總量在 80萬(wàn)噸左右，后期關(guān)注買船和到港情況?？偟脕?lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)油脂面臨較大壓力，商品大勢(shì)偏弱下，豆油或再次探前期的5800的低點(diǎn)，菜油和豆油則相對(duì)偏強(qiáng)，或保持震蕩走勢(shì)，建議暫時(shí)觀望。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。