焦炭：不具備大幅下跌基礎(chǔ)

供需基本平衡

　　前期，部分地區(qū)焦企受環(huán)保檢查影響大幅限產(chǎn)，焦炭價(jià)格連續(xù)上漲，焦企盈利狀況改善。近期，鋼價(jià)下跌，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)熱情降溫，焦炭?jī)r(jià)格有所回落。綜合供需、庫(kù)存以及鋼廠(chǎng)利潤(rùn)等因素考慮，四季度焦炭?jī)r(jià)格缺乏大幅下跌的基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年9月，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量為3645萬(wàn)噸，同比下降7.1%；1—9月，焦炭產(chǎn)量為33181萬(wàn)噸，累計(jì)同比提高0.2%。上半年以來(lái)，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)維持良好狀態(tài)，開(kāi)工率上升，其對(duì)焦炭的需求旺盛，進(jìn)而支撐焦炭?jī)r(jià)格?？梢哉f(shuō)，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)從下游向上游傳遞。

　　然而，隨著冬季寒冷天氣的到來(lái)，霧霾問(wèn)題再度襲來(lái)，錯(cuò)峰生產(chǎn)限產(chǎn)力度加大，鋼廠(chǎng)和焦企開(kāi)工受限。焦企開(kāi)工率整體不振，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)100家典型獨(dú)立焦企的樣本數(shù)據(jù)，截至10月20日當(dāng)周，產(chǎn)能在100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的焦企，開(kāi)工率在66%；產(chǎn)能小于100萬(wàn)噸的焦企，開(kāi)工率在72%；產(chǎn)能大于200萬(wàn)噸的焦企，開(kāi)工率在79.35%。

　　2017年1—9月，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量累計(jì)同比上升0.2%，同期需求端即全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量卻同比上升6.3%。近期，粗鋼產(chǎn)量同比增速已經(jīng)明顯高于焦炭產(chǎn)量同比增速，表明下游需求好轉(zhuǎn)的基本面并未改變。按生產(chǎn)1噸粗鋼需要消耗0.45噸焦炭來(lái)算，2017年9月的粗鋼產(chǎn)量為7183萬(wàn)噸，需要消耗焦炭3232萬(wàn)噸，而當(dāng)月的焦炭產(chǎn)量為3645萬(wàn)噸，除去出口的47萬(wàn)噸，那么焦炭供應(yīng)過(guò)剩366萬(wàn)噸，處于歷史低位。另外，采暖季按限產(chǎn)40%計(jì)算，“2+26”城市焦炭產(chǎn)量合計(jì)減少1550萬(wàn)噸。

　　與此同時(shí)，需求方面，根據(jù)鋼廠(chǎng)限產(chǎn)程度的不同，預(yù)計(jì)焦炭需求將下降1400萬(wàn)—2000萬(wàn)噸。即使按需求下降2000萬(wàn)噸來(lái)算，每月供應(yīng)過(guò)剩的量在90萬(wàn)噸，占當(dāng)月產(chǎn)量的3%，占比并不高。而且，目前焦企庫(kù)存仍然處于低位，天津港(600717,股吧)庫(kù)存僅為90萬(wàn)噸，大幅低于去年同期190萬(wàn)噸的水平。

　　總體觀(guān)察，隨著宏觀(guān)預(yù)期以及環(huán)保因素的落地，四季度焦炭?jī)r(jià)格將回歸基本面。冬季嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)措施，預(yù)計(jì)鋼材供需延續(xù)緊平衡格局，價(jià)格易漲難跌，焦化行業(yè)供需弱平衡，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格缺乏持續(xù)下跌的基礎(chǔ)。當(dāng)前，焦炭1801合約與現(xiàn)貨價(jià)格的差額達(dá)到450元/噸，處在歷史波動(dòng)區(qū)間的高位。后期，焦炭期貨有望以強(qiáng)于現(xiàn)貨的表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)基差修復(fù)。交易中，可重點(diǎn)關(guān)注焦炭1801合約，建倉(cāng)區(qū)間設(shè)在1600—1800元/噸，第一目標(biāo)位看至1900元/噸，第二目標(biāo)位看至2000元/噸。具體思路是在目標(biāo)價(jià)格區(qū)間穩(wěn)步建倉(cāng)，并在價(jià)格回調(diào)時(shí)擇機(jī)加倉(cāng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。