供應偏緊 PVC存在反彈需求

PVC期貨主力合約價格9月初見頂回落，止跌于6200點。我們認為，當前價格已充分反映了本季利空預期，中短期技術(shù)超賣，后期跌勢將收斂。宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提振市場風險偏好，原料電石價格上漲抬升生產(chǎn)成本，加之開工不積極導致市場供應依舊偏緊，10月末和11月初可適當參與波段反彈。

9月國內(nèi)經(jīng)濟宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)季節(jié)性的回升，普遍好于預期。數(shù)據(jù)發(fā)布當周，大宗商品特別是主要工業(yè)品出現(xiàn)劇烈波動，跌勢收窄或趨向修復性反彈訴求增強。

9月以來， PVC價格大幅下滑，v1801合約最低跌至6200元/噸，較9月初7975元/噸的高點累計跌幅達22.3%。但上游原料電石價格卻同期上漲16.8%，電石價格上漲大幅拉升PVC生產(chǎn)成本。受原料煤炭價格堅挺、西北限產(chǎn)導致產(chǎn)量低迷及國慶限運等諸多利好影響，近期國內(nèi)電石價格仍將維持偏強走勢，對PVC價格帶來較強的成本支撐。

隨著第四批環(huán)保督察結(jié)束，PVC企業(yè)開工率有所回升，但受利潤下滑以及訂單下降影響，企業(yè)開工積極性并不高，諸多企業(yè)選擇10月停產(chǎn)檢修，市場供應依舊偏緊。社會庫存壓力亦明顯減輕，據(jù)了解，華東地區(qū)PVC庫存僅有13萬噸左右，較2月高點下滑近一半。

但下游需求轉(zhuǎn)淡，亦限制PVC反彈空間。PVC下游主要產(chǎn)品為管材、薄膜板和型材等，主要行業(yè)為建筑、包裝和消費品等。國內(nèi)樓市調(diào)控政策升級，新開工面積難以出現(xiàn)明顯上漲，需求端支撐力度有限。隨著氣溫不斷下降，下游需求進入傳統(tǒng)消費淡季，國家針對京津翼等地區(qū)冬季污染治理措施的出臺進一步抑制下游需求。

經(jīng)過大幅大跌，目前PVC期貨價格明顯貼水現(xiàn)貨，期貨價格一定程度被低估，繼續(xù)下行空間受限。技術(shù)上看，期價在6200附近獲得較強支撐，KDJ指標與價格形成底背離，MACD指標低位金叉，存在反彈需求。

綜上所述，國家9月宏觀數(shù)據(jù)好于預期，提振市場風險偏好；電石價格堅挺對PVC帶來較強的成本支撐；開工積極性不高， 10月停產(chǎn)檢修裝置較多，市場供應依舊偏緊；下游需求轉(zhuǎn)淡，亦限制PVC反彈空間；技術(shù)指標背離加之期貨貼水明顯，中短期PVC存在反彈需求。

基于以上考量，在10月底和11月上旬，建議關(guān)注PVC逢低波段多單交易機會。PVC1801合約看漲至6900―7100，6350―6650低位區(qū)間將積極嘗試參與多單，盈虧比控制在3∶1。

風險點：第一，房產(chǎn)高壓政策或調(diào)控超預期，對需求不利，打壓PVC等建材類價格。第二，國家發(fā)改委組織開展煤炭市場價格巡查，嚴厲打擊煤炭行業(yè)哄抬價格和價格壟斷行為，煤炭價格跌勢超預期。第三，美聯(lián)儲10月議息會議鷹派行動超預期。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。