航運(yùn)：集散復(fù)蘇 油運(yùn)深跌

就集運(yùn)業(yè)而言，Alphaliner近日發(fā)布報告稱，前三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.1%；三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.3%，可見集運(yùn)業(yè)正在享受三季度的最旺季，班輪公司營運(yùn)基本面已逐步反彈。不過，須留意超級大型集裝箱船密集下水壓力仍大。有研究表明，整體而言，2015—2018年是全球班輪公司新船密集下水期，運(yùn)力供需平衡預(yù)計需待至2019年。

就散運(yùn)業(yè)而言，前三季度，BDI均值分別為945點(diǎn)、1006點(diǎn)、1137點(diǎn)，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢，明顯高于去年同期。BDI 走勢飆升主要受到原料上揚(yáng)的帶動，海岬型船運(yùn)費(fèi)市場已由谷底復(fù)蘇。然而，隨著近期工業(yè)金屬和鐵礦砂升勢告終，即便進(jìn)入四季度傳統(tǒng)散運(yùn)旺季，不排除旺季效應(yīng)已提前發(fā)酵，后續(xù)運(yùn)價反而將隨著鐵礦砂價格走勢而下滑。

就油運(yùn)業(yè)而言，三季度，國際油運(yùn)市場受淡季等因素影響短期供需關(guān)系繼續(xù)惡化，VLCCTD3 平均運(yùn)費(fèi)率僅為WS56.98，較去年同期的WS71.73（基準(zhǔn)費(fèi)率按 2017年折算后）大幅下跌 20.6%。受此影響，油運(yùn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績普遍深度下滑。

黨的十九大報告提出要探索建設(shè)自由貿(mào)易港，各地對此均躍躍欲試，一旦自由貿(mào)易港政策落地，對貿(mào)易量的貢獻(xiàn)顯而易見，也必將推動航運(yùn)市場的發(fā)展。

集運(yùn)：享受最旺季

Alphaliner近日發(fā)布報告稱，全球GDP相對集裝箱運(yùn)量的比例最近開始上升，這是2008年航運(yùn)市場遭遇全球金融危機(jī)重?fù)粢詠淼氖状?。在?jīng)歷了上半年集裝箱運(yùn)量同比6.7%的強(qiáng)勁增長之后，三季度集運(yùn)業(yè)仍然維持強(qiáng)勁水平。前三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.1%；三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.3%。

中遠(yuǎn)海控

前三季度，中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)營業(yè)收入675.99億元，同比增加174.67億元，同比增長34.84%；剔除去年同期出售中散集團(tuán)、佛羅倫公司的影響，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增加187.98億元,同比增長38.52%，其中集運(yùn)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入650.73億元，同比增加187.38億元，同比增長40.44%。

截至三季度，中遠(yuǎn)海控集運(yùn)業(yè)務(wù)貨運(yùn)量為5493123TEU，同比增長23.02%。前三季度，集裝箱航線貨運(yùn)量累計為15490868TEU，同比增長30.41%。 截至9月底，中遠(yuǎn)?？刈誀I船隊包括358艘集裝箱船，運(yùn)力達(dá)1837303TEU。同時，持有29艘集裝箱船訂單，合計511070TEU。

中遠(yuǎn)?？乇硎荆匀〉萌绱藰I(yè)績，主要由于前三季度集運(yùn)市場回暖、經(jīng)營情況改善及自去年3月啟動重組整合工作后，中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)租入原中海集運(yùn)集裝箱船投入運(yùn)營，使得運(yùn)力規(guī)模大幅增加，完成集運(yùn)重箱量、單箱收入同比分別增長30.41%和13.52%。

中遠(yuǎn)?？乇硎?，在集運(yùn)業(yè)回暖的市場環(huán)境下，預(yù)計年初至下一報告期期末的累計凈利潤同比將大幅改善，繼續(xù)保持盈利。

值得一提的是，中遠(yuǎn)海控在三季報中解釋了要約收購東方海外國際的原因。三季報顯示：要約收購旨在使中遠(yuǎn)?？鼐o抓中國“一帶一路”倡議的歷史機(jī)遇，通過對外并購重組做大做強(qiáng)，同時實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品思維”到“用戶思維”的轉(zhuǎn)變，并以此促進(jìn)企業(yè)商業(yè)模式的整體優(yōu)化與創(chuàng)新，提高國際競爭實(shí)力，在投資和運(yùn)營方面努力實(shí)現(xiàn)集運(yùn)與碼頭業(yè)務(wù)的協(xié)同，最終增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，為股東創(chuàng)造回報。本次要約收購預(yù)計在航線網(wǎng)絡(luò)及運(yùn)力布局優(yōu)化、供應(yīng)商相關(guān)成本優(yōu)化、集裝箱箱隊整合、收益管理能力提升、運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)化、低成本化等方面為企業(yè)集裝箱及碼頭等業(yè)務(wù)帶來明顯的協(xié)同效應(yīng)。本次要約收購將使企業(yè)掌握更全球化的資源，助力企業(yè)全球化戰(zhàn)略，加速全球化布局。對集運(yùn)業(yè)務(wù)來說，鞏固全球化經(jīng)營、“一體化”服務(wù)的集運(yùn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；對碼頭業(yè)務(wù)來說，推進(jìn)其全球化布局、優(yōu)化碼頭組合，顯著增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。

雄心勃勃需要強(qiáng)大資金支撐，為此10月30日，中遠(yuǎn)海控擬非公開發(fā)行約20.43億股，募資總額不超129億元，募資凈額將用于支付20艘已在建集裝箱船所需造船款，上述船舶預(yù)計將于2018—2019年陸續(xù)交付使用。

東方海外國際

三季度，東方海外國際總貨運(yùn)量同比增長5%，總收益為14.53億美元，同比增長26.5%，運(yùn)力同比增長9%，整體運(yùn)載率同比下跌3%，每TEU整體平均收益同比增長20.6%。前三季度，東方海外國際總貨運(yùn)量同比增長6.2%，總收益同比增長19%，運(yùn)力同比增長6.6%，整體運(yùn)載率同比微跌0.3%，每TEU整體平均收益同比增長12.1%。

海豐國際

截至9月底，海豐國際貨運(yùn)量達(dá)到1906766TEU，同比增長約13.7%。前三季度，平均運(yùn)費(fèi)（不包括互換艙位費(fèi)收入）為392.5美元/TEU，同比增長0.3%。此外，海豐國際貨運(yùn)代理總量由去年前三季度的1247329TEU增長9.4%至1364139TEU，因此，海豐國際前三季度收入同比增長12.1%至約9.94億美元。

除了上述3家企業(yè)外，臺灣地區(qū)三家班輪公司前三季度業(yè)績十分亮眼，同比增幅都在20%上下，其中長榮海運(yùn)表現(xiàn)尤為突出。

散運(yùn)：提前旺起來

三季度，國際干散貨運(yùn)輸市場逐漸步入傳統(tǒng)旺季，大宗商品海運(yùn)需求強(qiáng)勁，市場運(yùn)費(fèi)率總體呈持續(xù)回升態(tài)勢。前三季度，BDI均值分別為945點(diǎn)、1006點(diǎn)、1137點(diǎn)，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢，明顯高于去年同期。

招商輪船

前三季度，招商輪船干散貨船隊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.34 億美元，同比上升 21.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利 0.32 億美元，同比上升 45.2%。

東興證券研究顯示，招商輪船散運(yùn)業(yè)務(wù)復(fù)蘇符合預(yù)期，預(yù)計明年該業(yè)務(wù)仍將改善，將一定程度抵消明年招商輪船油輪長租約到期后的盈利壓力。

太平洋航運(yùn)

10月12日，太平洋航運(yùn)發(fā)布的三季度業(yè)績公告顯示，太平洋航運(yùn)三季度小靈便型和超靈便型散貨船按期租合約對等基準(zhǔn)的日均租金（凈值）分別為8130美元和9350美元，同比分別增長15%和27%。前三季度，小靈便型和超靈便型干散貨船按期租合約對等基準(zhǔn)的日均租金（凈值）分別為8010美元和9060美元，同比分別增長25%和41%，較波羅的海小靈便型和波羅的海超靈便型散貨船現(xiàn)貨指數(shù)分別高出19%和8%。此外，太平洋航運(yùn)于三季度出售最后一艘拖船，從而退出非核心的拖船業(yè)務(wù)。

寧波海運(yùn)

前三季度，寧波海運(yùn)營業(yè)收入同比增長39.90%，其中水路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入同比增長51.72%，主要系貨運(yùn)量大幅度增長及運(yùn)費(fèi)增加所致。

除了上述3家企業(yè)外，臺灣地區(qū)眾多散運(yùn)企業(yè)業(yè)績有顯著增長，當(dāng)然也有少數(shù)企業(yè)業(yè)績逆市下降。

中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)散運(yùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)不在公眾視野中，從事特種船運(yùn)輸?shù)闹羞h(yuǎn)海特與散運(yùn)市場走勢緊密相關(guān)。三季報顯示，前三季度，中遠(yuǎn)海特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.7億元，同比增長15.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.62億元，同比增長387.04%。

東興證券認(rèn)為，中遠(yuǎn)海特取得如此收益，主要受益散運(yùn)市場復(fù)蘇：多用途重吊船與散貨船存在競爭，干散貨運(yùn)價提升，多用途重吊船將直接受益。四季度為干散貨旺季，東興證券判斷干散貨運(yùn)輸未來4年將處于上升周期，中遠(yuǎn)海特多用途重吊船收入貢獻(xiàn)占總收入的約57%以上，未來利潤貢獻(xiàn)有望大幅提升。

油運(yùn)：收益遭腰斬

三季度，國際油運(yùn)市場受淡季等因素影響短期供需關(guān)系繼續(xù)惡化，雖然新運(yùn)力實(shí)際交付開始放緩，老舊油輪退出開始大幅增長，但邊際供求關(guān)系惡化趨勢尚待扭轉(zhuǎn)，運(yùn)價表現(xiàn)持續(xù)受壓。三季度 VLCC TD3 平均運(yùn)費(fèi)率僅為 WS56.98，較去年同期的 WS71.73（基準(zhǔn)費(fèi)率按 2017年折算后）大幅下跌20.6%。受此影響，油運(yùn)企業(yè)業(yè)績普遍深度下滑。

中遠(yuǎn)海能

前三季度，中遠(yuǎn)海能油氣運(yùn)輸業(yè)務(wù)凈利潤約為12.48億元，同比下降約16.2%（該同比數(shù)據(jù)已剔除去年上半年仍在運(yùn)營的散運(yùn)業(yè)務(wù)業(yè)績，不然同比下降則為43.80%），中遠(yuǎn)海能表示，業(yè)績下降的主要原因是上半年外貿(mào)油運(yùn)各船型市場日收益水平同比下跌40%～60%。

作為全球最大油運(yùn)企業(yè)，中遠(yuǎn)海能10月30日公布非公開發(fā)行A股股票方案顯示，將募資54億元新建14艘油輪及購買2艘巴拿馬型油輪，繼續(xù)擴(kuò)大船隊規(guī)模。

招商輪船

招商輪船油輪船隊發(fā)揮規(guī)模等優(yōu)勢，通過全球化經(jīng)營并依托大客戶COA 等，實(shí)現(xiàn)的 VLCC 收益優(yōu)于市場平均水平。前三季度油輪船隊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.39 億美元，同比下降5.2%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利 1.35 億美元，同比下降47%。三季報顯示，招商輪船目前擁有VLCC 43艘，訂單10艘。

根據(jù)東興證券研究估算，招商輪船三季度油運(yùn)業(yè)務(wù)虧損約1400萬元。四季度為油運(yùn)市場旺季，招商輪船油運(yùn)業(yè)務(wù)有望扭虧。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。