鋼價(jià)及利潤處年內(nèi)高峰 會(huì)否盛極而衰？

11月上半月，上游鋼廠環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度明顯強(qiáng)于下游工地，供給端持續(xù)收縮，而市場成交尚可，助力鋼材庫存持續(xù)下降，鋼價(jià)偏強(qiáng)震蕩，鋼鐵業(yè)效益明顯提升。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)監(jiān)測，截至11月16日，全國20mm三級螺紋鋼均價(jià)4241元/噸，本月累計(jì)上漲4.4%；4.75mm熱卷均價(jià)4198元/噸，本月累計(jì)上漲1.2%。

圖一：全國四大鋼材品種均價(jià)走勢

（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

季節(jié)性疊加環(huán)保限產(chǎn)，全國鋼材產(chǎn)量持續(xù)兩月同比下降

2017年10月全國粗鋼日均產(chǎn)量233.4萬噸，環(huán)比下降2.5%，符合市場預(yù)期。一方面，考慮到冬季下游工地逐步放緩施工進(jìn)度，需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鋼廠逐步安排檢修減產(chǎn)。另一方面，最近幾年政府加強(qiáng)治理空氣污染，尤其冬季霧霾頻發(fā)，京津冀及周邊28城市鋼廠制定重污染應(yīng)急響應(yīng)措施。

同時(shí)，2017年9月全國鋼材產(chǎn)量同比下降1.8%，10月鋼材產(chǎn)量同比下降1.6%，鋼材產(chǎn)量連續(xù)兩月同比下降，表明鋼廠環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度強(qiáng)，供給端收縮明顯。而11月15日進(jìn)入采暖季，預(yù)計(jì)11月鋼廠限產(chǎn)力度進(jìn)一步加大。

表一：采暖季京津冀及周邊鋼廠限產(chǎn)調(diào)研

（來源：我的鋼鐵網(wǎng)）

從10月公布各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，下游用鋼需求近穩(wěn)遠(yuǎn)優(yōu)

2017年1-10月，基建投資同比增長19.6%，增速較1-9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)。同期，房地產(chǎn)投資同比增長7.8%，增速較1-9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

基建、房地產(chǎn)投資增速仍高于上年，對建材需求仍有支撐。不過，10月財(cái)政支出同比下降，引發(fā)市場擔(dān)憂財(cái)政支持力度減弱。筆者認(rèn)為隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效，財(cái)政收入平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)積極的財(cái)政政策不會(huì)轉(zhuǎn)向，基建投資仍有望較快增長。而隨著樓市調(diào)控政策顯效，商品房銷售逐步降溫，傳導(dǎo)至投資端只是時(shí)間問題，房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)回落。

2017年1-10月，制造業(yè)增加值同比增長7.2%，較1-9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)平穩(wěn)增長。尤其主要下游用鋼制造業(yè)產(chǎn)出平穩(wěn)增長，對鋼材需求也形成支撐，專用設(shè)備、通用設(shè)備、電氣機(jī)械及器材等制造業(yè)產(chǎn)出均維持雙位數(shù)增長。

10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)減弱，主要是季節(jié)性因素，整體表現(xiàn)仍平穩(wěn)，鋼材需求波動(dòng)不大。據(jù)我網(wǎng)監(jiān)測主流建材貿(mào)易商，10月-11月上半月日均成交量并不弱于9月份，6月以來鋼材成交量大體平穩(wěn)運(yùn)行，且高于上年同期。不過，考慮到采暖季京津冀及周邊地區(qū)執(zhí)行“封土行動(dòng)”，預(yù)計(jì)11月下半月需求明顯收縮。

圖二：全國主流建材貿(mào)易商成交量走勢

（來源：我的鋼鐵網(wǎng)）

鋼材庫存水平偏低，鋼價(jià)及利潤處年內(nèi)高峰

由于11月上半月鋼市需求淡季不淡，加上鋼廠環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力強(qiáng)，供需基本面進(jìn)一步改善，鋼材庫存持續(xù)下降。

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)監(jiān)測，本周（截至11月17日），全國主要城市鋼材庫存量885.82萬噸，周環(huán)比下降5.9%，持續(xù)6周下降，且降幅持續(xù)擴(kuò)大，呈現(xiàn)市場資源偏少，品種規(guī)格不全的現(xiàn)象。本周，全國139家建材鋼廠庫存量232.01萬噸，周環(huán)比下降14.3%，較上年同期下降23.9%。

圖三：全國139家建材鋼廠及社會(huì)庫存走勢

（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

一方面，鋼市基本面向好，支撐鋼價(jià)震蕩上漲。另一方面，鋼廠原材料庫存充足，原材料價(jià)格承壓。據(jù)筆者測算，截至11月15日，唐山鋼廠螺紋鋼噸鋼利潤（成本不包含三項(xiàng)費(fèi)用、資產(chǎn)折舊等）高達(dá)1200元/噸左右。

圖四：唐山鋼廠螺紋鋼噸鋼利潤走勢

（來源：我的鋼鐵網(wǎng)）

鋼鐵行業(yè)利潤已達(dá)年內(nèi)峰值，可能將提升采暖季非限產(chǎn)區(qū)域鋼廠生產(chǎn)積極性，全行業(yè)限產(chǎn)力度或打折扣。同時(shí)，鋼鐵業(yè)高價(jià)位高利潤既引發(fā)下游抵觸心理，也導(dǎo)致中間商恐高不敢貿(mào)然冬儲，挫傷鋼材需求。

當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)處于“兩高三低”，高利潤、高價(jià)位、低需求、低供給、低庫存。一方面，進(jìn)入采暖季，鋼廠限產(chǎn)力度進(jìn)一步加大，低庫存支撐下，主流鋼廠維穩(wěn)意圖明顯。另一方面，采暖季“封土行動(dòng)”疊加恐高心理，樓市降溫等等因素，后期下游用鋼需求收縮力度或更為明顯，鋼材庫存去化速度可能放慢。綜合來看，預(yù)計(jì)后一個(gè)半月鋼材市場仍處基本平衡格局，價(jià)格或區(qū)間震蕩運(yùn)行，漲跌幅均不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。