南華期貨：有色金屬夜盤(pán)偏強(qiáng)振蕩

黑色早評(píng)

1.螺紋鋼：夜盤(pán)低開(kāi)，小幅上行

螺紋日內(nèi)高位震蕩，夜盤(pán)低開(kāi)，后小幅上行，有所承壓。唐山鋼坯報(bào)3850元/噸暫穩(wěn)。上海地區(qū) HRB400 主流螺紋鋼4453.6元（折盤(pán)面）上漲30，天津報(bào)價(jià)4368.4漲50，成交一般。

北方停限產(chǎn)政策繼續(xù)執(zhí)行，大鋼廠基本按照排產(chǎn)要求安排高爐檢修，執(zhí)行的限產(chǎn)比例在20-40%，高爐開(kāi)工平率和產(chǎn)能利用率持續(xù)大幅下降，軋線產(chǎn)能較為富裕，鋼坯缺貨，后期繼續(xù)關(guān)注限產(chǎn)執(zhí)行情況，南方鋼廠并未受影響，基本維持滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。采暖季除各城市建成區(qū)外，北方工地停工執(zhí)行較為一般，但目前北方已入冬影響工期，需求持續(xù)減弱。南方需求保持高位，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)大降，但降幅已邊際減弱，觀望拐點(diǎn)時(shí)機(jī)，現(xiàn)貨緊張延續(xù)，冬儲(chǔ)壓力漸增。01仍有修復(fù)貼水的需求，區(qū)間上限多單謹(jǐn)慎持有，觀望能否有效突破。

2.熱卷：小幅回落

熱卷仍偏弱，日內(nèi)有所回落，夜盤(pán)窄幅震蕩。上海熱卷現(xiàn)貨跌20報(bào)4100。目前國(guó)內(nèi)一批大鋼廠的產(chǎn)線處于檢修期，但熱卷的產(chǎn)量數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，鋼廠排產(chǎn)對(duì)熱卷的影響相對(duì)較小，冬季產(chǎn)量波動(dòng)不大。需求端來(lái)看，去庫(kù)節(jié)奏持續(xù)加快，但由于冷軋鍍鋅產(chǎn)線較大，而下游汽車(chē)產(chǎn)業(yè)今年產(chǎn)銷(xiāo)情況不及預(yù)期使得四季度情況仍相對(duì)弱穩(wěn)，終端消化能力不足，造成熱卷下游的消化遇阻，整體承壓，且卷板的冬儲(chǔ)規(guī)模相對(duì)有限。需求終端情況年底改善的預(yù)期或落空，后期產(chǎn)能收縮仍是熱卷主要支撐力，但上漲空間取決于需求彈性。觀望調(diào)整。

3.鐵礦石：夜盤(pán)沖高回落

礦石近期延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但夜盤(pán)波動(dòng)增大，尾盤(pán)小跳水，盤(pán)面不穩(wěn)。青島港PB粉漲12報(bào)545.5元（折盤(pán)面）。普氏62指數(shù)大漲1.05報(bào)67.7美金。

外礦發(fā)貨高位波動(dòng)，澳洲港口出現(xiàn)短期檢修，發(fā)貨量仍未恢復(fù)，巴西礦發(fā)貨量穩(wěn)定在高位，到港量連續(xù)兩周大降，周五疏港量基本平穩(wěn)，而港存基本持穩(wěn)。鋼廠采購(gòu)有一定提升，主流高品礦銷(xiāo)量改善，塊礦溢價(jià)處于高位。但目前限產(chǎn)背景下廠內(nèi)庫(kù)存還將維持低位且剛需受到抑制，繼續(xù)看好開(kāi)春復(fù)產(chǎn)后的需求回升，1805、1809多單繼續(xù)持有。

4.煤焦：夜盤(pán)高位震蕩

焦炭，日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)1850，期貨升水倉(cāng)單價(jià)格32元。上周焦炭報(bào)價(jià)混亂，焦鋼博弈增加。需求端，采暖季鋼廠限產(chǎn)，焦炭需求受壓。貿(mào)易商小幅補(bǔ)庫(kù)，投機(jī)性需求增加。庫(kù)存方面，鋼廠庫(kù)存小幅減少，但仍處于高位，鋼廠采購(gòu)積極性不高，按需采購(gòu)。焦化廠庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)下滑，支撐焦企挺價(jià)。供應(yīng)端，焦化廠虧損幅度擴(kuò)大，主動(dòng)限產(chǎn)，焦化開(kāi)工率再次大幅下滑。期看焦化廠開(kāi)工率持續(xù)下滑，焦企鋼廠焦炭庫(kù)存也出現(xiàn)下降，但鋼廠對(duì)焦炭需求仍不佳。短期焦價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)，不建議追多，暫觀望。5月有鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但受宏觀預(yù)期壓制，1-5價(jià)差維持震蕩偏強(qiáng)。

焦煤，京唐港二線澳洲焦煤165美元，期貨升水51元。需求端，焦化廠利潤(rùn)虧損幅度擴(kuò)大，主動(dòng)限產(chǎn)，開(kāi)工率大幅下降，焦煤需求差，焦化廠打壓煤價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。庫(kù)存方面，焦企持續(xù)主動(dòng)去庫(kù)存，減少采購(gòu)，受焦企開(kāi)工率大幅下降影響，庫(kù)存天數(shù)出現(xiàn)小幅增加。供應(yīng)端，煤礦復(fù)產(chǎn)下供應(yīng)變寬松，生產(chǎn)地庫(kù)存持續(xù)回升。優(yōu)質(zhì)主焦煤受到青睞，需求較好，但價(jià)格也出現(xiàn)松動(dòng)，高硫煤價(jià)格下跌。進(jìn)口煤依然受到通關(guān)等因素限制，價(jià)格持穩(wěn)。短期看焦化廠虧損擴(kuò)大，對(duì)焦煤需求差，但庫(kù)存降低繼續(xù)壓價(jià)能力不足，煤企有挺價(jià)意愿，臨近年末，重視安全生產(chǎn)，煤價(jià)受到一定支撐，短期需求仍缺乏改善空間，或限制上漲空間，暫時(shí)觀望。5月有焦鋼復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但宏觀預(yù)期和供應(yīng)回升壓制下，1-5價(jià)差維持震蕩偏強(qiáng)。

玻璃：

玻璃早評(píng)：多單持有

近期玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)穩(wěn)定，生產(chǎn)企業(yè)基本能夠維持較好的產(chǎn)銷(xiāo)率，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有升。在北方地區(qū)終端需求趕工的作用下，加工企業(yè)訂單尚可。除了東北和西北地區(qū)訂單減少外，華北等北方地區(qū)并沒(méi)有明顯減少。而華東、華中和華南等主要地區(qū)未來(lái)一段時(shí)間仍然將有一定的訂單數(shù)量。沙河地區(qū)減產(chǎn)的效果已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，本地和周邊市場(chǎng)供需矛盾緩和度增加。近兩天隨著限制的減少，沙河地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)量呈現(xiàn)明顯增加的趨勢(shì)，貿(mào)易商的庫(kù)存也有一定幅度的增加。期貨方面，目前1805合約的預(yù)期也還是很好的，主要邏輯是排污許可證這個(gè)事情，要在明年1月1日前落實(shí)，技術(shù)面特征也強(qiáng)于1801合約。1801的話(huà)，接下去雖然逼倉(cāng)的可能性降低，但是依然處于貼水的狀態(tài)，隨著交割月的臨近，大跌的可能性很小，后面如果廠家因?yàn)閹?kù)存低而繼續(xù)漲價(jià)的話(huà)，繼續(xù)持有也會(huì)有意外之喜。對(duì)于玻璃期貨的后市，我們?nèi)匀黄珮?lè)觀一點(diǎn)，建議多單持有。

白糖早評(píng)

洲際交易所(ICE)因感恩節(jié)休市。鄭糖昨日夜盤(pán)震蕩偏強(qiáng)，1月合約再度回到6400。現(xiàn)貨方面，柳州中間商報(bào)價(jià)6390元/噸，南寧中間商報(bào)價(jià)6350元/噸。從技術(shù)方面看，日線級(jí)別，MACD綠柱縮小，快慢線死叉向下，KDJ金叉向上，120日均線形成支撐。30分鐘線上，MACD紅柱擴(kuò)大，快慢線金叉向上，KDJ粘合不清，10日均線向上穿過(guò)60日均線。交易策略：短期可能震蕩向上調(diào)整，關(guān)注5月120日均線壓制力度，以日內(nèi)操作為主。

雞蛋早評(píng)

全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格全國(guó)普漲，均價(jià)4.01元/斤，較昨日上漲0.12元/斤。其中山東地區(qū)均價(jià)最高為4.17元/斤，遼寧地區(qū)均價(jià)最低3.85元/斤。今日主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)全面上漲，多地區(qū)再次突破四元，銷(xiāo)區(qū)北京、上海、廣州齊漲；目前各個(gè)環(huán)節(jié)庫(kù)存不多，銷(xiāo)區(qū)走貨明顯加快，看漲心理濃烈，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)仍有繼續(xù)上漲的可能。

雞蛋1801合約今日高位震蕩，早盤(pán)高開(kāi)后短暫沖高后多頭逐漸減倉(cāng)，期價(jià)隨后小幅回落，日K線收出小陰線，增倉(cāng)24手。昨日期價(jià)大漲后今日強(qiáng)勢(shì)調(diào)整，期價(jià)重心并沒(méi)有下移，目前沿著上升通道震蕩上行，中期多頭趨勢(shì)不變，建議短線多單繼續(xù)持有。【徐明】

油脂油料早評(píng)

資訊：

1、美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的11月份全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報(bào)告顯示，2017/18年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.08億噸，比上月預(yù)測(cè)值高出100萬(wàn)噸，不過(guò)比上年創(chuàng)紀(jì)錄的水平低5%。2017/18年度巴西大豆收獲面積預(yù)計(jì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3490萬(wàn)公頃，比上月預(yù)測(cè)值高出20萬(wàn)公頃或1%，比上年增加3%。單產(chǎn)預(yù)計(jì)為3.09噸/公頃，略高于上月的預(yù)測(cè)，不過(guò)比上年創(chuàng)紀(jì)錄的水平減少8%。

2、分析師平均預(yù)期，截至11月16日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售（舊作和新作）介于100-150萬(wàn)噸之間。周度出口銷(xiāo)售報(bào)告因感恩節(jié)假期推遲到周一公布。

3、11月23日豆粕南通經(jīng)銷(xiāo)商3000，漲10，嘉吉未報(bào)，日照邦基2月1805+100。江蘇張家港貿(mào)易商一級(jí)豆油5980，持平，1月Y1801+90。張家港貿(mào)易商24度棕櫚油報(bào)價(jià)5520，跌30。馬來(lái)西亞棕櫚油12月船期到港完稅成本5470-5540元/噸。較廣州港口棕櫚油高出80元/噸，較天津港口低10元/噸。

操作：

昨美盤(pán)感恩節(jié)休市。連豆粕1月移倉(cāng)5月，因現(xiàn)貨仍偏緊，建議依托5日線多單持有。菜粕依托5日線多單謹(jǐn)慎持有。馬幣走強(qiáng)令馬棕油收陰再度回落至2600附近，昨白盤(pán)連棕櫚油5月跌破5500，夜盤(pán)略低開(kāi)后小幅反彈，但仍受5日線壓制，而豆油1月已初步站上5日線，短線或繼續(xù)反彈

能源化工早評(píng)

LL：L1801昨日全天沖高跳水，下跌0.66%收于9725，煤化工競(jìng)拍價(jià)格9600，期貨升水現(xiàn)貨125?，F(xiàn)貨方面，受早盤(pán)期貨高開(kāi)提振，部分石化上調(diào)出廠價(jià)，但下游需求延續(xù)疲軟，補(bǔ)倉(cāng)意愿偏弱。檢修方面，近期暫無(wú)大裝置停車(chē)檢修，整體供應(yīng)充足，短期內(nèi)對(duì)價(jià)格承壓。下游需求，近期農(nóng)膜開(kāi)工率67%，雖依舊維持相對(duì)高位，但已呈沖高回落態(tài)勢(shì)，具體到棚膜開(kāi)工率方面，大型日光膜廠開(kāi)工率已從年內(nèi)高點(diǎn)70%回落至30%，萬(wàn)噸功能膜廠開(kāi)工率相對(duì)堅(jiān)挺，依舊維持在年內(nèi)高點(diǎn)70%，不過(guò)隨著棚膜旺季的結(jié)束，開(kāi)工率仍有進(jìn)一步下跌空間。包裝膜方面較為樂(lè)觀，開(kāi)工率維持年內(nèi)高點(diǎn)60%，雖有冬季取暖季被動(dòng)限產(chǎn)或停產(chǎn)預(yù)期，但配合后期的雙誕節(jié)日利好刺激，預(yù)計(jì)開(kāi)工率仍將維持較高水平。最新石化庫(kù)存62萬(wàn)噸，雖仍處于中等偏低水平，但近期有被動(dòng)壘庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。從基本面來(lái)看，11月達(dá)到需求峰值，12月會(huì)達(dá)到供應(yīng)峰值，預(yù)計(jì)12月價(jià)格重心較11月會(huì)有下降，維持區(qū)間震蕩行情。技術(shù)面，受夜盤(pán)工業(yè)品普漲帶動(dòng)，塑料指數(shù)早盤(pán)跳空高開(kāi)，一舉站上9800壓力位，但由于自身能量級(jí)別不夠，長(zhǎng)期在9800壓力位附近盤(pán)整后，前述小周期MACD背離向下逐漸轉(zhuǎn)化為中等周期背離，并兌現(xiàn)跳水，后市仍將維持區(qū)間震蕩行情，震蕩區(qū)間9500至10000。操作上，區(qū)間震蕩，日內(nèi)高拋低吸。套利方面，回調(diào)做多L-PP1805合約反套。

PP: PP1801昨日全天下跌0.29%收于9143，煤化工競(jìng)拍價(jià)格9020，期貨升水現(xiàn)貨123?，F(xiàn)貨方面，雖部分石化提價(jià)，但期貨震蕩走低，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，交投氣氛轉(zhuǎn)淡。檢修方面，主要大裝置檢修有常州富德30萬(wàn)噸PP裝置，河北海偉30萬(wàn)噸PP裝置，大唐多倫PP裝置（46萬(wàn)噸/年）停車(chē)，預(yù)計(jì)29日左右重啟。新增設(shè)備方面，神華寧煤二期PP裝置（60萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)28日左右開(kāi)車(chē)。青海鹽湖16萬(wàn)噸PP裝置目前正在試車(chē)，預(yù)計(jì)下周出產(chǎn)品。蒲城清潔能源PP裝置（40萬(wàn)噸/年）臨時(shí)故障停車(chē)，預(yù)計(jì)下周開(kāi)車(chē)。塑編、BOPP、注塑主要下游行業(yè)開(kāi)工平穩(wěn)，BOPP行業(yè)略有小幅提升，大多維持剛性需求?；久嬖?1月達(dá)到需求峰值，12月會(huì)達(dá)到供應(yīng)峰值，預(yù)計(jì)12月價(jià)格重心較11月會(huì)有下降，維持區(qū)間震蕩行情。技術(shù)面，受夜盤(pán)工業(yè)品普漲帶動(dòng)，PP指數(shù)早盤(pán)跳空高開(kāi)，一舉站上9250壓力位并一度沖破9300區(qū)間上沿，但由于目前能量級(jí)別不具備破位能力，價(jià)格長(zhǎng)期在9250壓力位附近盤(pán)整，后前述中等周期MACD二次背離向下兌現(xiàn)，價(jià)格跳水，后市仍將維持區(qū)間震蕩行情，震蕩區(qū)間8800至9300。套利方面，基于明年全球新增產(chǎn)能PE遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于PP，可考慮逢回調(diào)做多1805合約L-PP反套，價(jià)差目標(biāo)0。操作上，區(qū)間震蕩，日內(nèi)高拋低吸。回調(diào)做多L-PP1805合約反套。

有色金屬早評(píng)

銅

滬銅夜盤(pán)騙錢(qián)偏強(qiáng)震蕩。自由港Amamapare的港口設(shè)施爆發(fā)火災(zāi)，對(duì)銅精礦運(yùn)輸影響暫不明確。中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組認(rèn)為2018 年供需將“大致均衡，可能會(huì)有一些超額供應(yīng)”。前期的罷工、停產(chǎn)等因素消退后，國(guó)內(nèi)外銅礦產(chǎn)量處上升通道。10月國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率出現(xiàn)回升，中國(guó)10月銅產(chǎn)量同比上升6.3%至78.1萬(wàn)噸，為2014年12月以來(lái)最高水平。四季度因環(huán)保限產(chǎn)以及季節(jié)性原因，銅下游消費(fèi)開(kāi)始走弱，10月銅材企業(yè)平均開(kāi)工率下降。上期所庫(kù)存總量增加1.8 萬(wàn)噸至16.1 萬(wàn)噸，銅價(jià)短期仍將承壓偏弱震蕩，短期下方支撐較強(qiáng)，期價(jià)延續(xù)反彈，多單謹(jǐn)慎持有。

鋁

滬鋁夜盤(pán)在15000以上盤(pán)整。采暖季氧化鋁減產(chǎn)的量不及預(yù)期，價(jià)格小幅回調(diào)，但鋁土礦、氟化鋁等原料價(jià)格仍在上漲。目前電解鋁生產(chǎn)完全成本約15800元/噸，涉及采暖季限產(chǎn)的電解鋁企業(yè)的財(cái)務(wù)折舊等費(fèi)用將會(huì)均攤至剩余70%的產(chǎn)能上，生產(chǎn)完全成本將會(huì)繼續(xù)增加。當(dāng)前大部分鋁企處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)鋁企將逐步減產(chǎn)，庫(kù)存下滑拐點(diǎn)有望來(lái)臨。日線RSI與KDJ進(jìn)入超賣(mài)區(qū)間，預(yù)計(jì)12月后供需收緊結(jié)合成本支撐將推動(dòng)鋁價(jià)向上反彈。

鋅

滬鋅夜盤(pán)40日均線上運(yùn)行。現(xiàn)貨挺價(jià)意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨升水小幅上調(diào)，全國(guó)鋅錠總庫(kù)存繼續(xù)減少0.84 萬(wàn)噸至11.89 萬(wàn)噸，低庫(kù)存支撐仍在。國(guó)內(nèi)煉廠基本進(jìn)入冬儲(chǔ)，礦供應(yīng)依然偏緊。但10 月精煉鋅產(chǎn)量57.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口縮小。冬季北方限產(chǎn)50%，下游消費(fèi)較為疲軟，鍍鋅庫(kù)存消南華研究工業(yè)品日?qǐng)?bào)2009年8月7日南華研究天膠周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6化速度或?qū)⒎啪?。預(yù)計(jì)鋅價(jià)仍難以打破24500-26500之間的箱體振蕩，建議區(qū)間操作。

鎳

滬鎳夜盤(pán)偏弱震蕩。當(dāng)前鎳鐵環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，同時(shí)德龍新華聯(lián)投產(chǎn)后進(jìn)口國(guó)內(nèi)鎳鐵開(kāi)始釋放。而鎳礦港口庫(kù)存保持歷史低位，鎳礦供應(yīng)仍處于季節(jié)性短缺。SMM數(shù)據(jù)顯示1-10月全國(guó)電解鎳樣本產(chǎn)量累計(jì)12.9萬(wàn)噸，同比下降13.4%。需求方面目前不銹鋼走出旺季后之后價(jià)格有所打壓，鎳板庫(kù)存本周增加明顯。電動(dòng)車(chē)電池對(duì)鎳的需求短期提振有限。技術(shù)上鎳價(jià)持續(xù)大跌后釋放高位風(fēng)險(xiǎn)，有企穩(wěn)走強(qiáng)跡象，建議逢低做多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。