供需階段錯配帶動雙焦價格上行

近期，在供需面結(jié)構(gòu)性緊缺的支撐下，經(jīng)歷過一段時間調(diào)整的焦煤焦炭重拾升勢，其中焦煤主力合約日K線甚至錄得“五連陽”。不過，分析人士指出，一季度鋼材供需階段錯配或再度帶動雙焦上行，疊加復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫預(yù)期，建議以單邊偏多和多焦化利潤、正套為主。但隨著復(fù)產(chǎn)開啟，雙焦總體將承壓下行，建議二季度起單邊偏空和空焦化利潤思路為主。

雙焦王者再臨

2017年12月28日以來，焦煤焦炭期貨持續(xù)回升，其中焦煤1805合約實現(xiàn)“五連陽”，累計上漲5.76%；焦炭1805合約反彈幅度更高，為6.09%。

“2017年影響雙焦的主導(dǎo)力量由供給端逐步轉(zhuǎn)至需求端。雖然供給端依然是觸發(fā)行情的重要因素，但鋼焦比價全年基本區(qū)間震蕩，意味著拉動雙焦期價重心上移和焦化利潤擴(kuò)張的核心因素在于鋼廠利潤的攀升。”東證期貨分析師顧萌表示。

興業(yè)期貨分析師魏瑩指出，焦炭方面，焦化廠開工率連續(xù)兩周出現(xiàn)明顯回升，但供給釋放的利空在上周大幅回調(diào)中已部分反映。需求端受鋼材走勢影響較大，鋼材現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象，加之1月資金緊張狀況將有緩解，鋼材冬儲預(yù)期增強(qiáng)，鋼材反彈概率增加，鋼廠打壓原料意圖降低，一定程度上提振焦炭需求預(yù)期。另外，焦炭期貨此前貼水現(xiàn)貨幅度較大，伴隨鋼材反彈，焦炭亦隨之上漲修復(fù)基差。

焦煤方面，魏瑩表示，國內(nèi)焦煤供應(yīng)持續(xù)偏緊，而進(jìn)口煤限制政策暫時取消，焦煤1月供應(yīng)或?qū)⑿》黾?，而下游焦化企業(yè)開工出現(xiàn)大幅回升，焦煤供需維持偏緊狀態(tài)，短期內(nèi)仍強(qiáng)于焦炭。

方正中期期貨分析師王盼霞指出，下游焦企焦炭價格暫穩(wěn)，部分地區(qū)受天氣污染導(dǎo)致的臨時性限產(chǎn)增多，焦煤補(bǔ)庫意愿較強(qiáng)，尤其低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤需求良好；供應(yīng)端煤礦銷售壓力明顯緩解，近期部分低硫主焦資源仍較為緊張，結(jié)構(gòu)性緊缺問題仍在。

高位回調(diào)風(fēng)險增加

“焦炭整體庫存增加明顯，隨著焦炭現(xiàn)貨價格大幅調(diào)漲，鋼廠進(jìn)一步增加焦炭庫存的意愿降低，而焦化廠開工率大幅提高，或?qū)⒗^續(xù)增加焦煤庫存。”魏瑩表示，考慮到焦化企業(yè)開工整體出現(xiàn)大幅提高，且噸鋼利潤持續(xù)回落，焦炭現(xiàn)貨價格高位回調(diào)的風(fēng)險增加。

焦煤方面，顧萌指出，焦煤需求端基本平穩(wěn)，供給將出現(xiàn)增量。一方面在于國內(nèi)礦山生產(chǎn)的政策性擾動降低；另一方面在于海外供給增量和蒙煤進(jìn)口逐步恢復(fù)。不過國內(nèi)焦煤資源相對集中將增加主產(chǎn)區(qū)議價能力，同時低硫煤依然相對抗跌，但溢價率將隨鋼廠利潤回落。

“2018年雙焦市場展望及投資邏輯：雙焦價格重心大概率下移，預(yù)計焦炭、焦煤主力合約主要波動區(qū)間在1500-2500元/噸和900-1500元/噸。一季度鋼材供需階段錯配或再度帶動雙焦上行，疊加復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫預(yù)期建議以單邊偏多和多焦化利潤、正套為主。但隨著復(fù)產(chǎn)開啟，雙焦總體將承壓下行，建議二季度起單邊偏空和空焦化利潤思路為主。”顧萌表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。