多豆油2409空棕櫚油2409策略-止損離場

交易邏輯要點（2024年3月27日）

?基本面，當前豆棕現(xiàn)價、豆棕期價以及豆棕FOB價格皆已倒掛，按性價比而言，過高價格的棕櫚油將被其他油品替代；

?觀測近月船期的進口利潤，4、5月船期的進口利潤較低位有所回升，一旦進口利潤打開，棕櫚油將會迎來順暢下跌；

?從期限結構來看，棕櫚油近月漲遠月不漲，說明短期交易的重心在供需錯配層面，而市場對于中長期的基本面一致看空；

?豆類市場因延遲到港等問題，在節(jié)奏依然存在供弱需強的窗口期；此外，美豆種植面積的不確定性以及阿根廷布宜諾斯艾利斯地區(qū)的過量降雨影響收割，都給豆類市場帶來了新的利多變量。

基本面詳細分析（2024年3月27日）

基本面方面，當前豆棕現(xiàn)價、豆棕期價以及豆棕FOB價格皆已倒掛，豆棕現(xiàn)價價差為-338，截至3月26日收盤，豆棕主力05合約價差達到-482,豆棕09合約價差達到62，豆棕FOB價差為-72.14。在未發(fā)生同2022年俄烏沖突等此類黑天鵝事件前，我們認為豆棕價差重新走闊的可能性較大。

進口利潤方面，4月船期的進口利潤已從-514的低位回升至-247的水平。5月船期的進口利潤也從-460回歸至-178的水平。進口利潤一旦回歸甚至走闊，意味著國內的買船將會增多，從而庫存累積對盤面造成壓力。

從棕櫚油的期限結構來看，目前近月合約漲幅較高，但遠月合約的價格中樞并未上移，意味著現(xiàn)階段交易主線仍然在短期的供需錯配層面，對于長期的基本面寬松格局并未更高，此外，馬來將逐步進入增產季，但高出口的可持續(xù)性存疑。

豆類市場方面，國內延遲到港的問題仍存，庫存處于相對低位，美豆種植面積擴張的面積在USDA季度報告出臺之前仍然具有較大的分歧，疊加阿根廷布宜諾斯艾利斯地區(qū)3月當月高達213.29mm的異常值情況，豆類市場短期利多變量仍然較多。

操作：

多Y2409空P2409策略（1手Y和1手P為一組）

建倉區(qū)間：【65-75】

止盈區(qū)間：【390-400】

止損區(qū)間：【-92】

建議倉位：10%

保證金比例：10%

盈虧比：2：1

風險因素：買船超預期增多、進口利潤持續(xù)虧損。

跟蹤報告01-止損離場（20240403）

止損原因：

自策略運行以來，棕櫚油基本面發(fā)生超預期的變化，短期供應依舊偏緊。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(SPPOMA)最新發(fā)布的數(shù)據顯示，2024年3月馬來西亞棕櫚油產量較上月增加15.87%。根據船運機構數(shù)據，ITS周日表示，3月馬來西亞棕櫚油產品出口量從2月的1,106,054噸增長20.5%至1,333,138噸。AmSpec數(shù)據為1,292,130噸，較上月的1,000,348噸增加29.2%。SGS數(shù)據為1,114,239噸，較上月的996,845噸增加11.78%。由此可見，產量端雖然呈現(xiàn)季節(jié)性增長，但出口依舊高增，疊加馬來國內較高的消費量，3月馬來棕櫚油庫存大概率將呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，對盤面形成支撐。

此外，受地緣沖突的影響，烏克蘭對俄羅斯能源設施造成的襲擊和中東沖突升級推動原油價格的上漲，帶動了油脂板塊的再度走升。并且棕櫚油端的漲幅更高，以致策略虧損。

總體來看，此次策略一方面受海外棕櫚油基本面超預期演繹的影響，另一方面地緣沖突造成了油脂板塊整體運行價格中樞的上移，整體并未走出套利邏輯。往后看，棕櫚油進口利潤持續(xù)倒掛，壓制國內買船，國內庫存持續(xù)去化，導致近期價格依舊存在支撐，但同時值得注意的是棕櫚油主產區(qū)產量步入季節(jié)性增長期和南美大豆大量上市對市場帶來的寬松格局之下，我們對油脂板塊的判斷依舊保持近強遠弱的觀點。

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