期貨知識科普|商品牛市的歷史規(guī)律——商品指數(shù)

期貨知識科普|商品牛市的歷史規(guī)律——商品指數(shù)，自2000年以來，商品市場典型牛市行情共有四段。從行情驅(qū)動看，需求驅(qū)動多為慢牛行情，供給驅(qū)動一般對應(yīng)急速而短暫的牛市，需求與流動性共振或供需共振助推級別較大、持續(xù)時間較長的上漲行情。1.第一輪牛市：行情持續(xù)時間長，我國加入WTO后外貿(mào)成為需求持續(xù)擴(kuò)張的重要驅(qū)動，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)，中美制造業(yè)PMI基本處于擴(kuò)張區(qū)間，全球經(jīng)濟(jì)增長共同推動商品需求。而2004年-2006年，美國進(jìn)入加息周期，制造業(yè)PMI回落但仍位處榮枯線以上，期間商品整體維持上漲態(tài)勢，表明流動性并非牛市的必要條件。2.第二輪牛市：商品指數(shù)在金融危機(jī)失速下行后絕地反彈，上行周期持續(xù)了2.25年。在危機(jī)沖擊下，全球主要央行貨幣寬松推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中美制造業(yè)PMI出現(xiàn)觸底反彈、向上修復(fù)至擴(kuò)張區(qū)間的特征，流動性寬松、需求回暖帶動此輪商品上漲行情。特別地，我國“四萬億”刺激政策下，基建、房地產(chǎn)投資加速，使得黑色、有色等工業(yè)品板塊領(lǐng)漲。3.第三輪牛市：較為短暫且內(nèi)外盤分化，國內(nèi)商品價格整體上行主要受供給側(cè)改革推動，鋼鐵、煤炭行業(yè)產(chǎn)能大幅下降帶來供給端收縮，對商品價格形成向上支撐，而同期美國制造業(yè)PMI從收縮區(qū)間踏上擴(kuò)張區(qū)間，但上行斜率較緩，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢對應(yīng)國際商品上行幅度較小。4.第四輪牛市：受流動性充裕、需求復(fù)蘇及供給沖擊三重推動。2020年新冠疫情席卷全球，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行采取史無前例的寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，實施力度遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時期。一方面，財政及貨幣寬松刺激下經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升，另一方面，疫情導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈阻斷以及地緣政治擾動使得供應(yīng)端問題此起彼伏，流動性泛濫、需求回暖、供應(yīng)風(fēng)險共同推高通脹，使得商品整體大幅上行。

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