油脂：中期反彈行情逐步展開(kāi)

自去年9月開(kāi)始，油脂期價(jià)一路走低，直至今年春節(jié)前才止跌企穩(wěn)。目前看，油脂價(jià)格的中短期底部已現(xiàn)，且價(jià)格重心逐步抬升。

美元中期仍有下跌空間

春節(jié)前全球股市集體大跌，市場(chǎng)情緒較為悲觀，節(jié)后美股仍有全線下跌的情形出現(xiàn)。但是，在中美等主要經(jīng)濟(jì)體基本面良好的背景下，這種大幅下跌只是短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，隨著節(jié)后利空逐漸消化，市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)暖。

美元也出現(xiàn)一定的反彈，商品價(jià)格受到壓制。不過(guò)，自特朗普就任總統(tǒng)以來(lái)，美元一路走跌，這與特朗普政府動(dòng)搖前幾屆政府一貫的“強(qiáng)美元”政策密切相關(guān)。特朗普本人和財(cái)長(zhǎng)努欽都曾表態(tài)說(shuō)“美元走軟對(duì)美國(guó)有利”，而美聯(lián)儲(chǔ)早已進(jìn)入穩(wěn)步漸進(jìn)加息的節(jié)奏。美聯(lián)儲(chǔ)新主席鮑威爾的國(guó)會(huì)首秀使得市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的加息次數(shù)預(yù)期由三次提升至四次，3月加息成為大概率事件，美元中期仍有下跌空間。

阿根廷天氣主導(dǎo)大豆走勢(shì)

盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告上調(diào)美豆年末庫(kù)存預(yù)估0.6億蒲式耳，報(bào)告整體影響偏空，但是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)卻是阿根廷谷物交易所將阿根廷2017/2018年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)100萬(wàn)噸至5000萬(wàn)噸。阿根廷產(chǎn)區(qū)的干旱天氣或?qū)е麓蠖姑黠@減產(chǎn)，各大機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，目前已經(jīng)下調(diào)至4600萬(wàn)—4800萬(wàn)噸，由此引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂助力美豆強(qiáng)勢(shì)反彈，2月26日已經(jīng)突破1050美分/蒲的前期高點(diǎn)。

此外，今年以來(lái)，巴西部分大豆產(chǎn)區(qū)降雨令收割中斷，截至2月23日，巴西大豆收割完成25%，低于去年同期的36%。而阿根廷產(chǎn)區(qū)持續(xù)出現(xiàn)的干熱天氣料造成作物明顯減產(chǎn)。南美天氣仍存不確定性，后期天氣變化或左右美豆盤(pán)面走勢(shì)，美豆能否延續(xù)中級(jí)反彈將冀望于阿根廷干旱的進(jìn)展程度。

馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存料逐步下滑

近期，馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布的1月供需報(bào)告顯示，馬來(lái)棕櫚油1月庫(kù)存環(huán)比意外下滑6.8%至250萬(wàn)噸，此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)庫(kù)存環(huán)比將微增0.6%。1月馬來(lái)毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑13.5%至160萬(wàn)噸，而棕櫚油出口則環(huán)比增加6%至150萬(wàn)噸。但因后期產(chǎn)量將持續(xù)季節(jié)性減少，出口也會(huì)因天氣轉(zhuǎn)暖而相應(yīng)回升，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存將逐步下滑。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存也有積極變化。截至2月9日，豆油商業(yè)庫(kù)存為146.00萬(wàn)噸，較去年12月21日的高點(diǎn)168.50萬(wàn)噸下降了13.4%（或22.50萬(wàn)噸）。而截至2月24日，國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存持穩(wěn)于66.20萬(wàn)噸的中期高點(diǎn)，自1月底以來(lái)庫(kù)存未見(jiàn)再度上升。

總之，目前油脂期價(jià)止跌回升，中級(jí)反彈行情正逐步展開(kāi)，投資者可以關(guān)注棕櫚油1805合約的逢低做多機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。