解讀：鎳鐵利潤(rùn)受挫，鐵廠再臨冬

“金九銀十”未達(dá)預(yù)期，進(jìn)入11月以來(lái)，下游不銹鋼行情持續(xù)弱勢(shì)，壓力傳導(dǎo)至原料端，鎳鐵價(jià)格一路承壓伴隨市場(chǎng)接二連三的低價(jià)成交連續(xù)性回調(diào)。鎳鐵采購(gòu)最新成交價(jià)去至960元/鎳（到廠含稅），下游鋼廠看空預(yù)期下，觀望情緒漸起。目前，鎳鐵市場(chǎng)供需價(jià)差明顯，處于價(jià)格博弈階段。時(shí)間價(jià)格屬性價(jià)格量級(jí)（噸）交貨期2024/11/22到廠含稅960上萬(wàn)12月2024/11/13到廠含稅1000數(shù)萬(wàn)12月2024/11/8到廠含稅1010上萬(wàn)12月2024/11/6出廠含稅1010-1020數(shù)千12月2024/11/6到廠含稅1030上萬(wàn)12月中2024/11/5到廠含稅1010數(shù)千12月2024/11/1到廠含稅1020-1030數(shù)千12月一、不銹鋼期現(xiàn)受挫，壓力傳導(dǎo)至原料端1.不銹鋼期現(xiàn)受挫持續(xù)弱勢(shì)自11月不銹鋼行業(yè)進(jìn)入淡季以來(lái)，不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格受季節(jié)性因素及市場(chǎng)需求偏弱而持續(xù)走跌。直至不銹鋼300系現(xiàn)貨冷軋304走跌至13100關(guān)口，不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)觸底反彈的回調(diào)，但該回調(diào)趨勢(shì)并未持續(xù)太久，不銹鋼期現(xiàn)再度回歸弱勢(shì)。此外，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)速度并不明顯，加之市場(chǎng)需求也并未得到良性改善，因此不銹鋼市場(chǎng)壓力仍存。另外，據(jù)調(diào)研了解，主流不銹鋼廠12月成品還未停止接單。臨近月底，成品出貨仍有一定壓力。 加之11月個(gè)別鋼廠成品發(fā)貨量驟減，鋼廠成品庫(kù)存壓力依舊存在。預(yù)計(jì)12月鋼廠消費(fèi)壓力下，將維持對(duì)原料鎳鐵的壓價(jià)心態(tài)。2.鋼廠利潤(rùn)受挫，壓力轉(zhuǎn)嫁原料端目前鋼廠外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本在13318元/噸，利潤(rùn)率去至0.6%。鋼廠利潤(rùn)虧損疊加部分鋼廠因11月接單不佳，300系冷軋計(jì)劃排產(chǎn)小幅下降，對(duì)原料鎳鐵采購(gòu)維持壓價(jià)心理，倒逼鎳鐵讓利。二、整體供需偏緊格局下，多數(shù)冶煉廠利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍有保障1.鐵廠遭受產(chǎn)業(yè)鏈上下游擠壓，成本倒掛再臨菲律賓蘇里高礦區(qū)進(jìn)入雨季，鎳礦出貨量驟減。目前菲律賓鎳礦出貨主力以北部礦山為首，鎳礦出貨資源有限，多采取競(jìng)價(jià)招標(biāo)。據(jù)調(diào)研了解，近期礦山Ni：1.3%鎳礦FOB價(jià)31.5美元/濕噸、Ni：1.4%鎳礦FOB價(jià)38美元/濕噸分別有成交。鎳礦成交價(jià)格略有上漲，一方面在于礦山貨少，挺價(jià)惜售心理；一方面在于國(guó)內(nèi)部分鐵廠廠內(nèi)庫(kù)存消耗僅剩月余，對(duì)鎳礦原料采購(gòu)意愿走強(qiáng)。但不銹鋼行情弱勢(shì)，壓力傳導(dǎo)至原料端，鎳鐵成交價(jià)接連下跌，鐵廠利潤(rùn)受挫。國(guó)內(nèi)鐵廠再次進(jìn)入成本倒掛狀態(tài)，對(duì)過(guò)高原料鎳礦價(jià)格接受程度有限，壓價(jià)心態(tài)將進(jìn)一步走強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)RKEF鎳鐵廠最高即期成本去至1056元/鎳，最低利潤(rùn)率去至-6.63%。印尼鐵廠受鎳鐵價(jià)格的走跌影響，印尼鎳鐵利潤(rùn)空間也有一定收窄。目前印尼鐵廠仍存有利潤(rùn)，印尼鎳鐵即期現(xiàn)金成本最高至885元/鎳附近，最低利潤(rùn)率去至12.79%。不過(guò)自印尼WBN鎳礦山新配額獲批，印尼鎳礦市場(chǎng)供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松。而近期鎳鐵價(jià)格的回落也使得印尼鐵廠需求原料礦端讓利，壓價(jià)心理逐漸走強(qiáng)。預(yù)計(jì)12月印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)將繼續(xù)走跌2-3美元，升水預(yù)計(jì)也將走跌2美元左右去至+15美元/濕噸。2.年內(nèi)鎳鐵整體供應(yīng)偏緊格局不改，鎳鐵利潤(rùn)支撐尚存受印尼RKAB鎳礦審批政策的影響，年內(nèi)前三季度，印尼鎳礦市場(chǎng)資源供應(yīng)始終處于偏緊狀態(tài)。原料供不應(yīng)求，極大程度影響印尼鎳鐵回流。疊加國(guó)內(nèi)鐵廠長(zhǎng)期處于虧損，多降負(fù)生產(chǎn)，致使國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能處于萎縮狀態(tài)。加之，四季度國(guó)內(nèi)不銹鋼新增產(chǎn)能不斷兌現(xiàn)，始終維持高排產(chǎn)，對(duì)鎳鐵原料需求不減。因此，國(guó)內(nèi)鎳鐵市場(chǎng)處于供需緊平衡狀態(tài)。三、總結(jié)鎳鐵價(jià)格近期承壓持續(xù)下調(diào)，主因?yàn)殇搹S成本與消費(fèi)壓力下，對(duì)鎳鐵原料采購(gòu)壓價(jià)心態(tài)走強(qiáng)，多次低價(jià)成交驅(qū)使鎳鐵議價(jià)區(qū)間出現(xiàn)松動(dòng)而走跌。此外，四季度11-12月預(yù)計(jì)印尼鎳鐵回流將維持高位，但年內(nèi)前三季度印尼鎳鐵回流受限，而不銹鋼產(chǎn)能持續(xù)新增，使得國(guó)內(nèi)鎳鐵市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供需緊張局面，所以11-12月鎳鐵回流過(guò)剩無(wú)法徹底改變此格局。下游不銹鋼行情自上周略有反彈后重回弱勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期信心依舊不足?？纯疹A(yù)期下，終端壓力傳導(dǎo)至原料端，鋼廠將對(duì)鎳鐵價(jià)格采取強(qiáng)壓價(jià)心態(tài)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。