棕櫚油反彈提供做空良機

3月1日，印度政府宣布再度提高 棕櫚油進口關(guān)稅，馬來西亞棕櫚油應(yīng)聲下跌，國內(nèi)棕櫚油也重啟跌勢。截至3月中旬，大商所棕櫚油價格已跌至前期低位。

全球供應(yīng)寬松格局不變

USDA3月油籽報告預計，2017/2018年度全球棕櫚油產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的6977.4萬噸，較上年度增加7.5%；主產(chǎn)國印尼棕櫚油產(chǎn)量達到3850萬噸，較上年增加6.9%；馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量達到2050萬噸，較上年增加8.6%。全球棕櫚油期末庫存預計為1119.3萬噸，較上年度增加約24%，較2月預估增加25.6萬噸。3月報告顯示全球及主產(chǎn)國棕櫚油豐產(chǎn)，需求無大變化，供應(yīng)維持偏寬松格局。

馬來西亞進入增產(chǎn)周期

3月馬來西亞棕櫚油進入季節(jié)性增產(chǎn)周期。西馬南方棕櫚油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，3月前15天馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比2月份同期增加14.04%，單產(chǎn)增加12.78%。馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)周期開啟，產(chǎn)量將逐月增多，一般10月份達到年度峰值。棕櫚油市場面臨的供應(yīng)壓力增大。

圖為馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量（單位：萬噸）

齋月需求提振主產(chǎn)國出口

增產(chǎn)周期的出口需求是否旺盛，對庫存影響甚大。我們來看最新出口數(shù)據(jù)，船運調(diào)查機構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，2018年3月前20天馬來西亞棕櫚油出口量為92.6萬噸，較2月同期增加13.6%。3月馬來棕櫚油出口需求數(shù)據(jù)尚可，主要得益于齋月需求提振，一般買家會在齋月節(jié)前一個月開始備貨，即3月底至4月開始一輪采購。

齋月需求給馬來棕櫚油的出口帶來短期提振，但后期需求仍然面臨較大的不確定性。印度是最大的棕櫚油進口和需求國，3月初印度繼續(xù)提高棕櫚油進口關(guān)稅，分別將毛棕櫚油進口關(guān)稅從30%提高到44%，精煉棕櫚油進口關(guān)稅從40%提高到54%。這導致印度不斷取消買船，不利于馬來西亞棕櫚油出口。這輪齋月需求采購結(jié)束之后，受出口受阻影響，馬來西亞棕櫚油庫存或繼續(xù)累積，對棕櫚油價格是一大利空。

國內(nèi)油廠開機率逐步恢復

春節(jié)后油廠開機率逐步提高，出油量增加。2018年3月10—16日，全國 大豆壓榨量為181萬噸，開機率為53.27%，位于近6年高位。預計二季度油廠開機率將回歸高位，隨著壓榨量回升，豆油庫存將繼續(xù)增加。截至3月16日，國內(nèi)豆油庫存為140.45萬噸，處于近幾年高位，呈明顯的回升趨勢。華東和華南地區(qū)菜油庫存也處于回升趨勢。預計后期棕櫚油到港量正常，庫存上升的可能性很大。

綜合來看，馬來西亞棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)周期開始，雖然短期齋月需求提振出口，但由于印度提高棕櫚油進口關(guān)稅，一旦齋月備貨結(jié)束，馬來西亞出口難言樂觀，棕櫚油價格將承壓。目前國內(nèi)油脂供應(yīng)壓力仍大，豆油和菜油隨著開機率恢復，庫存逐步回升，預計后期棕櫚油價格還將下行，短期反彈是一個中長線布空的好機會。  

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。