商品期貨早盤漲跌不一 黑色系期貨集體上漲

3月27日上午，黑色系集體上漲，螺紋鋼漲近3%，熱卷漲逾2%，鐵礦石、焦煤漲近2%。有色金屬滬鋅跌逾2%，滬鉛、滬鋁漲逾1%。能化板塊漲跌不一，橡膠漲近2%，瀝青、PVC漲近1%，原油、鄭醇跌逾1%；農(nóng)產(chǎn)品普跌，菜粕跌逾1%，大豆、小麥、豆粕跌近1%。

截止中午收盤，螺紋漲2.71%，熱卷漲2.21%，滬鋅漲1.79%；跌幅方面，硅鐵跌1.59%，原油跌1.43%，鄭醇跌1.36%。

動力煤需求淡季將至

盡管動力煤現(xiàn)貨價格大幅下跌，但是下游電廠已經(jīng)完成補(bǔ)庫過程，短期內(nèi)繼續(xù)采購的積極性將顯著下降。終端需求的下降，很快自下而上傳導(dǎo)至產(chǎn)地坑口，煤礦銷售出現(xiàn)不暢，坑口拉煤車輛減少，部分煤礦庫存有積累跡象，后續(xù)有繼續(xù)降價的計(jì)劃。

季節(jié)性規(guī)律顯示，由于冬季消費(fèi)高峰結(jié)束，且水力發(fā)電量逐漸增加，接下來的4—6月，沿海電廠日耗一般持穩(wěn)或下降。所以，后續(xù)下游電廠也難以出現(xiàn)新的補(bǔ)庫需求，直到夏季煤炭消費(fèi)高峰到來。

3月以來，國內(nèi)鋼材期貨也出現(xiàn)大幅下跌，因?yàn)橄掠伍_工率及需求不及預(yù)期。這對于動力煤市場也構(gòu)成利空影響。因?yàn)樵谌∨窘Y(jié)束之后，取暖用煤需求顯著減少，工業(yè)用電量在動力煤總消費(fèi)中的占比會大幅提高，例如鋼鐵、有色等高耗能行業(yè)，如果工廠復(fù)工節(jié)奏不及預(yù)期，那么市場對動力煤需求的預(yù)期將更加悲觀。

如何發(fā)展中國原油期貨？

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為：

其一，中國原油下游產(chǎn)業(yè)鏈非常發(fā)達(dá)，這有利于中國版原油期貨的發(fā)展。正如上一部分所述，期貨的交易活躍度主要與下游產(chǎn)業(yè)鏈的完善度有關(guān)，中國原油期貨有可能像鐵礦石期貨一樣，盡管中國并非主要現(xiàn)貨供應(yīng)商，但是依然可以憑借中下游企業(yè)參與實(shí)現(xiàn)原油期貨的發(fā)展壯大；

其二，放寬期貨參與者范圍，減少對原油現(xiàn)貨主要機(jī)構(gòu)參與原油期貨的限制。對于我國期貨市場而言，一直存在一個明顯的不足之處在于，持有現(xiàn)貨的主力機(jī)構(gòu)參與相關(guān)期貨市場會受到一定的限制，比如，商業(yè)銀行作為國債的主要持倉機(jī)構(gòu)，占據(jù)整個市場國債持有量的2/3左右，但是，商業(yè)銀行不被允許參與國債期貨市場。同理，中石油、中石化、中海油作為國內(nèi)的主要原油現(xiàn)貨參與主體，政策層需要適當(dāng)放寬對其參與原油期貨市場的限制，這樣才能保證各個主體的交易公平性，以及提高期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的準(zhǔn)確性；

其三，避免使用更改交易規(guī)則的方式來調(diào)控市場，保證交易規(guī)則的連續(xù)性，提高國際投資者參與的積極性。中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對期貨市場的人為調(diào)控力度太大，經(jīng)常通過改變交易手續(xù)費(fèi)、保證金比例的方式對期貨市場進(jìn)行調(diào)控，這一點(diǎn)與國際期貨市場的交易方式則明顯相悖。由于政策層已經(jīng)允許國外投資者使用外幣作為保證金的制度安排，國際投資者更重視規(guī)則是否清晰透明，為實(shí)現(xiàn)吸引國際投資者參與原油期貨市場的期望，政策層應(yīng)當(dāng)減少對于交易規(guī)則的調(diào)整，提高國際投資者參與意愿。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。