燒堿：現(xiàn)貨難穩(wěn) 燒堿跌勢不止

行情導(dǎo)讀：

截止收盤，主力合約SH2505收于2372，日內(nèi)跌幅超4%。從春節(jié)后至今，燒堿基本未見有效反彈“抵抗”，此輪累計跌幅接近30%?，F(xiàn)貨方面，截至午盤，內(nèi)液堿市場成交一般，山東、河北、河南32%液堿降價，山東、廣東50%液堿價格下降。山東32%離子膜堿市場主流價格773-885元/噸，50%離子膜堿市場主流價格1370-1420元/噸。

驅(qū)動因素1：各環(huán)節(jié)庫存均顯壓力

春節(jié)后堿廠因庫存壓力持續(xù)向下游主力氧化鋁廠大量供堿導(dǎo)致目前氧化鋁廠的燒堿庫存也處高位。盡管氧化鋁廠近期已主動頻繁降低采買價意在降低收堿量，但燒堿現(xiàn)貨疲弱下同步跟跌，價差未能拉開、送堿量未能有效降低。短期預(yù)計在堿廠、氧化鋁廠庫存均高下現(xiàn)貨端壓力仍存，現(xiàn)貨仍有螺旋下跌可能。

驅(qū)動因素2：氧化鋁利潤壓縮后，燒堿估值有待下修

從氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈看，去年利潤一度達(dá)到2000元/噸，高利潤下刺激生產(chǎn)意愿，且燒堿在成本端比重不大，因此對燒堿價格的“寬容度”較高。氧化鋁對燒堿需求帶動價格走高，是氧化鋁環(huán)節(jié)高利潤對原料端的利潤傳導(dǎo)。但當(dāng)前氧化鋁利潤已降至虧損，盡管未見大面積負(fù)反饋，但需求驅(qū)動已然不足，而燒堿在液氯價格回升后綜合利潤仍可觀，加之燒堿當(dāng)前同比仍是高產(chǎn)、高庫存，利潤有進(jìn)一步壓縮預(yù)期。

行情展望：

燒堿行業(yè)同比看仍是高利潤高產(chǎn)狀態(tài)，近期因檢修集中開工季節(jié)性回落，供應(yīng)端壓力邊際減弱但05上難形成有效驅(qū)動。需求端，氧化鋁采買價格連續(xù)下調(diào)或反映意愿不足，當(dāng)前采買價降至765元/噸。氧化鋁基本面看，當(dāng)前利潤壓力大，晉豫地區(qū)進(jìn)口礦裝置估損均以虧損。盡管尚未見集中負(fù)反饋但預(yù)期已弱，利潤壓力或影響開工、投產(chǎn)以及對堿價的寬容度。新一周期數(shù)據(jù)顯示山東堿廠庫存延續(xù)小幅累庫，結(jié)合主力氧化鋁廠的燒堿原料庫存亦高，現(xiàn)貨端仍存壓力。今日下跌或?qū)?biāo)氧化鋁采買價，且加之關(guān)稅落地后商品氛圍悲觀，盤面跌超4%。展望后市，仍是關(guān)注氧化鋁采買價格，在燒堿現(xiàn)貨有效企穩(wěn)前盤面05維持偏空思路參與。

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