廣發(fā)期貨：煤價(jià)可能進(jìn)入趕底階段

【期現(xiàn)】截至5月22日收盤，焦煤期貨延續(xù)震蕩下跌走勢(shì)，焦煤主力2509合約下跌14（-1.66%）至827.5，焦煤遠(yuǎn)月2601合約下跌11.5（-1.34%）至844，9-1價(jià)差走弱至-17。焦煤期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大，現(xiàn)貨端市場(chǎng)預(yù)期仍然偏空，國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍再次走弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1030元/噸，環(huán)比持平，基差202元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單945元/噸（對(duì)標(biāo)），環(huán)比-5，蒙5倉(cāng)單基差117元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單978元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差150.5元/噸。山西競(jìng)拍繼續(xù)回落，補(bǔ)庫(kù)需求放緩，蒙煤庫(kù)存仍處高位，近期有所去庫(kù)。

【供給】截至5月22日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率88.69%，環(huán)比+0.27%，原煤產(chǎn)量895.81萬噸，周環(huán)比+2.76萬噸，原煤庫(kù)存307.08萬噸，周環(huán)比+16.60萬噸，精煤產(chǎn)量459.21萬噸，周環(huán)比+1.93萬噸，精煤庫(kù)存230.29萬噸，周環(huán)比+19.38萬噸。截至5月21日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率86.3%，周環(huán)比-3.0%，原煤日產(chǎn)193.6萬噸，周環(huán)比-7.0萬噸，原煤庫(kù)存624.8萬噸，周環(huán)比+17.9萬噸，精煤日產(chǎn)78.6萬噸，周環(huán)比-3.1萬噸，精煤庫(kù)存447.5萬噸，周環(huán)比+37.1萬噸。

【需求】截至5月22日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.3萬噸/日，周環(huán)比+0.2，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.3萬噸/日，周環(huán)比持平，總產(chǎn)量為114.6萬噸/日，周環(huán)比+0.1。截至5月22日，247家鋼廠日均鐵水243.60萬噸/日，周環(huán)比-1.17萬噸/日，折算焦炭需求116.萬噸/日，日均供需差環(huán)比-0.56萬噸/日。周焦炭需求小幅下降，表需高位回落。

【庫(kù)存】截至5月22日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+31.4至3578.9萬噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+41.9至766.7萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+4.9至112.1萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-19.2至865.7萬噸，247家鋼廠環(huán)比+7.5至798.8萬噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-12.1至687.7萬噸；甘其毛都口岸庫(kù)存+8.3至347.8萬噸。

【觀點(diǎn)】現(xiàn)貨端，焦煤繼續(xù)小幅下跌，期貨盤面由于市場(chǎng)預(yù)期較悲觀，領(lǐng)先現(xiàn)貨下跌出現(xiàn)深貼水結(jié)構(gòu)，盤面有較大套保壓力，多頭主力挺價(jià)意愿不強(qiáng)，仍處偏弱格局。市場(chǎng)競(jìng)拍再次遇冷，各煤種成交價(jià)格向下小幅調(diào)整，供需寬松格局仍然短期難以扭轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)煤方面，煤礦開工開始回落，產(chǎn)量仍處于偏高水平；進(jìn)口煤方面，蒙煤價(jià)格破位下跌，海運(yùn)煤進(jìn)口利潤(rùn)繼續(xù)倒掛，價(jià)格穩(wěn)中有降。需求端，焦化開工繼續(xù)小幅提升，下游高爐鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，下游用戶補(bǔ)庫(kù)仍然以按需采購(gòu)為主，五月鐵水繼續(xù)保持240萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需求端或承壓回落。庫(kù)存端，煤礦庫(kù)存高位繼續(xù)累庫(kù)，有降價(jià)出貨壓力，口岸再次累庫(kù)，下游庫(kù)存偏低水平。策略方面，考慮到煤炭?jī)r(jià)格仍處于下跌趨勢(shì)，成材基本面好于煤焦，建議單邊擇機(jī)逢高做空焦煤2509合約，套利多熱卷空焦煤（等貨值）策略繼續(xù)持有，關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格階段性見底的信號(hào)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。