美聯(lián)儲如期重啟降息 對金融商品市場影響幾何？

事件導讀：北京時間9月18日凌晨，在時隔9個月后美聯(lián)儲再次宣布降息25個BP，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間現(xiàn)調整為4.00%-4.25%，符合市場預期。

決議聲明：本次會議大部分官員支持降息25個BP，僅有總統(tǒng)特朗普提名剛宣誓就職的新理事——美國白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭支持降息50個BP。決議聲明刪除了勞動力市場穩(wěn)健的說辭，增加了就業(yè)增長放緩和失業(yè)率略升的表述，改為就業(yè)面臨的下行風險加重，失業(yè)率略有上升但仍處于低位，另外表述“通脹已上升，一定程度上仍處于高位”，同時聲明增加“委員會關注其雙重使命所面臨的風險，并判斷就業(yè)下行風險已增加”的表達，表明降息的決定是“鑒于風險平衡已轉變”。

點陣圖預測及經濟預測：會議公布最新點陣圖預測顯示超半數(shù)官員支持年內再降息兩次以上，幅度較6月預測上調，但多數(shù)官員預計明后年僅各降息一次。經濟預測上，美聯(lián)儲上調了今明后三年的GDP增長預期，下調明后兩年的失業(yè)率預期、上調明后兩年的PCE通脹以及核心PCE通脹預期，到2028年通脹回落至聯(lián)儲的長期目標水平2%。

主席新聞發(fā)布會：鮑威爾在發(fā)布會上表示本次降息屬風險管理，降息50個BP未得到廣泛支持。他表示近期極為罕見的經濟局勢導致聯(lián)儲利率預測分歧大，特別是就業(yè)數(shù)據(jù)修正大主要源于調查回復率低，AI可能沖擊就業(yè)入門級崗位、尤其大學畢業(yè)生，另外關稅傳到通脹的過程比預期更慢、幅度更小，關稅貢獻0.3-0.4個百分點的核心PCE通脹，對于雙重使命目前正朝更加中性的政策方向前進。鮑威爾也重申了美聯(lián)儲堅定維持獨立性，表示在追求雙重職責方面，F(xiàn)OMC仍然是團結一致的，對美聯(lián)儲理事庫克與美國總統(tǒng)特朗普之間的官司等事件不予置評。

市場影響解讀

美聯(lián)儲如期降息25個BP同時點陣圖年內降息次數(shù)增加至三次但支持的基礎不強，從相關聲明和主席鮑威爾表態(tài)看本次降息為對就業(yè)市場下行風險的預防管理，總體上當前美聯(lián)儲內部多數(shù)官員對未來貨幣寬松步伐決策仍較謹慎，需要基于數(shù)據(jù)并平衡“就業(yè)-通脹”風險決策。根據(jù)本次議息會議公布的點陣圖，預計2025年年內仍有2次降息，F(xiàn)ED watch顯示10月和12月降息概率均近80%，影響逐步被市場計入。然而考慮到美聯(lián)儲可能面臨更多來自白宮的政治壓力，本次市場解讀偏中性消化后，預期到明年鮑威爾任期結束前降息路徑分歧將更劇烈，不確定性下進入四季度金融商品市場可能再次迎來宏觀沖擊。

股指：美聯(lián)儲如期降息25個BP，主席鮑威爾的發(fā)言體現(xiàn)出其對穩(wěn)定就業(yè)市場的目標重視程度，而這對全球風險資產而言，則是符合預期的“靴子落地”?？椿貒鴥龋珹股市場經歷了8月的快速上漲，9月初的獲利了結，市場風險偏好正處于適中水平，溫和降息對交易情緒的影響偏于正面。點陣圖顯示超一半美聯(lián)儲官員認為年內需要降息75個BP，意味著四季度大概率還有2次降息，這將有利于人民幣進一步升值，并吸引全球資本流入A股資產。此外，美股的估值普遍偏高，但其AI產業(yè)的資本開支仍然高企，對于國內科技股的估值推升仍有支撐作用，若溫和降息能夠有效緩解美國就業(yè)壓力，并使得美國經濟軟著陸，對于國內相關出口高端制造企業(yè)業(yè)績將有連帶傳導作用。

貴金屬：本次美聯(lián)儲利率決議市場解讀偏中性對于影響基本計入，隨著美元指數(shù)止跌回升，9月以來貴金屬價格持續(xù)快速突破并創(chuàng)新高后部分周期技術指標反映市場已經出現(xiàn)超買跡象，在“買預期賣事實”的邏輯下多頭驅動暫緩資金離場使貴金屬回調。展望后市在美國就業(yè)市場下行風險增加的情況下，美聯(lián)儲政策路徑呈現(xiàn)“預期強化-獨立性受挫”的雙重特征持續(xù)壓低美元指數(shù)和美債收益率，同時歐美國家政治和地緣局勢動蕩使機構投資者對貴金屬避險的配置需求增加帶來價格中樞不斷抬升，后續(xù)等待10月美聯(lián)儲會議醞釀新的利多因素。短期黃金走勢或轉入高位震蕩整理保持區(qū)間操作思路，可以在波動區(qū)間下沿擇機買入，或在波動率上升后逢高賣出虛值看跌期權。

原油：美聯(lián)儲降息后，油價整體變化不大，偏弱運行為主，主要交易邏輯在于市場正在消化多空交織的信息，但天平明顯向空頭傾斜，即宏觀經濟的逆風與成品油需求的疲軟，壓制了美國原油庫存大幅下降帶來的短期利好。具體來看，從供需基本面看，美國能源信息署公布的原油庫存出現(xiàn)近三個月最大降幅，這本應是強勁的利多信號，然而，市場更關注報告中的利空細節(jié)，餾分油庫存意外大幅攀升至數(shù)月高位，暗示著作為經濟活動晴雨表的柴油需求可能正在放緩，這一點也得到了柴油裂解價差從高位回落的印證。供應端方面，歐佩克+逐步退出額外減產的策略，讓市場對第四季度可能出現(xiàn)的供應過剩感到不安，這種預期也反映在投機性凈多頭頭寸的大幅削減上。宏觀層面，美聯(lián)儲降息的利好已被市場提前消化。從市場結構來看，WTI與布倫特的近月合約價差均出現(xiàn)回落，表明現(xiàn)貨市場的緊張狀況有所緩解?？傮w看，當前油市正處于一場拉鋸戰(zhàn)中，但悲觀的供需基本面預期顯然占據(jù)了上風，在需求前景沒有實質性改善前，油價短期內仍面臨下行壓力。

銅：自8月下旬以來交易主線均在于降息預期，隨著美聯(lián)儲態(tài)度由中立轉鴿、8月非農及通脹數(shù)據(jù)公布后，降息預期逐步強化，銅價重心抬升。往后看，要判斷降息對銅價的影響，并不在降息動作本身，而在為何降息以及后續(xù)的降息路徑：第一，目前美國仍為“預防式”降息，美元在本次預防式降息兌現(xiàn)后逐步筑底，短期對銅價的持續(xù)提振有限；第二，后續(xù)的降息路徑是否平穩(wěn)？即10月、12月是否能流暢順利降息，若后續(xù)的通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)進一步強化降息預期，銅價仍有望受益；第三，后續(xù)海外宏觀市場交易邏輯是否切換？對銅而言，最為利好的宏觀組合為“美國經濟弱而不衰”+“降息預期逐步改善”，若市場切換至復蘇交易，銅價重心有望進一步抬升?？偟膩碚f，在美國未有明確衰退預期下，銅價至少維持震蕩，新的上行周期需要“降息路徑平穩(wěn)”+“需求步入強現(xiàn)實階段”，目前市場預期降息路徑基本平穩(wěn)，但銅價站上80000元/噸高位后，需求側相對偏弱，境內社會庫存累庫、升貼水走弱，后續(xù)關注旺季庫存變化及美聯(lián)儲降息路徑變化。

風險提示：美國經濟好于預期提振美元，中美貿易摩擦加劇

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