宏觀暖風(fēng)與壓力交織下，滬銅偏強運行，鋅價蓄勢待發(fā)沖高

期貨行情：

——10月21日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報85890元/噸，跌100元；升水為160元/噸，跌10元；A00鋁錠報20970元/噸，漲40元；升水報20元；0#鋅報21960元/噸，漲70元；1#鋅報21860元/噸，漲70元；1#鉛錠報17150元/噸，漲75元；1#鎳報123000元/噸，漲500元；1#錫報281750元/噸，漲1250元；

宏觀暖風(fēng)與壓力并存，市場情緒修復(fù)中暗藏分化

特朗普擬兩周后與中國領(lǐng)導(dǎo)人會面并承認(rèn)100%關(guān)稅不可持續(xù)，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期強化，全球市場風(fēng)險偏好回升。但美國政府停擺第21天致數(shù)據(jù)延遲、歐亞對中國鋁箔征收五年反傾銷稅等事件，仍為市場注入不確定性。中國三季度GDP增速4.8%展現(xiàn)韌性，9月工業(yè)產(chǎn)出同比增6.5%超預(yù)期，四中全會審議2026-2030年規(guī)劃草案在即，新能源、基建領(lǐng)域政策利好預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。

銅：供需緊平衡下的"強現(xiàn)實"邏輯

全球銅精礦缺口因海外礦端擾動擴大，自由港突破傳統(tǒng)TC定價、日韓西冶煉廠聯(lián)合呼吁控產(chǎn)，疊加國內(nèi)再生銅政策收緊，煉廠生產(chǎn)壓力加劇。需求端雖傳統(tǒng)旺季成色不足，但新能源汽車、電網(wǎng)投資、充電樁建設(shè)形成硬支撐，銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比回升3.38個百分點至61.91%。宏觀降息預(yù)期與低庫存共振下，銅價短期或延續(xù)偏強運行，需關(guān)注四季度長單談判結(jié)果對供應(yīng)鏈的影響。

鋁：政策利好與供需博弈的"窄幅震蕩"

歐亞反傾銷稅疊加國內(nèi)電解鋁庫存微增至62萬噸，短期鋁價上行承壓。但中國工業(yè)產(chǎn)出強勁、四中全會政策利好預(yù)期，以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)增的長期邏輯，為鋁價提供底部支撐。當(dāng)前鋁市呈現(xiàn)"高位需求減弱、供應(yīng)穩(wěn)中有增"的平衡態(tài)，預(yù)計今日鋁價維持窄幅波動，漲跌空間有限。

鋅：低庫存與新能源需求共振，價格底部抬升

倫鋅收漲1.14%至33美元/噸，滬鋅高開至22040元/噸。國內(nèi)鋅礦加工費持續(xù)下調(diào)、進(jìn)口礦冶煉利潤不佳，疊加冬季北方礦山減產(chǎn)、再生原料漲價導(dǎo)致利潤倒掛，部分冶煉廠主動減產(chǎn)。LME庫存低位、現(xiàn)貨升水飆升，疊加冬儲臨近、出口預(yù)期及新能源產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增，鋅價底部支撐顯著增強，短期或偏強上行。

鉛：供應(yīng)有頂需求有底，震蕩中醞釀機會

原生鉛受鉛精礦加工費低位及冬季儲備需求限制產(chǎn)量釋放，再生鉛雖復(fù)產(chǎn)但船期延長致到貨偏緊，形成"預(yù)期寬松、到貨偏緊"的結(jié)構(gòu)性矛盾。下游蓄電池企業(yè)剛性采購穩(wěn)定需求，社會庫存小幅去化。宏觀情緒修復(fù)疊加成本支撐，鉛價短期或偏強震蕩，需警惕傳統(tǒng)旺季補庫動能不足的風(fēng)險。

錫與鎳：供應(yīng)緊缺與需求分化下的結(jié)構(gòu)性機會

錫市呈現(xiàn)"供應(yīng)緊繃、需求分化"格局——國內(nèi)精錫產(chǎn)量同比環(huán)比雙降，海外緬甸復(fù)產(chǎn)緩慢、印尼收緊出口加劇供應(yīng)緊張；新興領(lǐng)域需求強勁與傳統(tǒng)領(lǐng)域溫和復(fù)蘇形成分化，短期錫價修復(fù)反彈但需警惕宏觀情緒波動。鎳市則面臨供強需弱但結(jié)構(gòu)性分化——礦價承壓但高品位礦支撐底部，不銹鋼消費乏力與硫酸鎳需求強勁并存，印尼政策調(diào)整加劇供應(yīng)擔(dān)憂，短期或小幅探漲。

結(jié)語：多空交織下的"結(jié)構(gòu)性行情"

當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)"宏觀情緒修復(fù)與基本面分化"的特征。銅、鋅因供需緊平衡及新能源支撐領(lǐng)漲，鋁、鉛在政策利好與供需博弈中窄幅震蕩，錫、鎳則暗藏結(jié)構(gòu)性機會。投資者需緊盯四中全會政策動向、美國通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲會議聲明，同時關(guān)注各品種庫存變化、冶煉利潤及終端需求邊際改善信號，方能捕捉短期波動中的長期趨勢。

有色金屬的"多極時代"已至，唯有深耕產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)節(jié)、洞察宏觀與微觀的共振點，才能在波動中把握真正的投資機遇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。