原油期貨：交投活躍 整體樂觀

石油價格跌宕起伏，為了更好地規(guī)避風險，20世紀80年代，國際金融市場推出了原油期貨。自上市以來，原油期貨以其公開、即時、透明的基本屬性，很好地發(fā)揮著他的價格發(fā)現(xiàn)功能。因此，國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易中，多數(shù)都是利用期貨價格作為基準價，再加上一定的升貼水，升貼水的大小主要取決于油品質(zhì)量差異和地理位置差異等。

國際上，芝加哥商品交易所（CME）旗下的紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦洲際交易所（ICE）是影響力最大的兩大原油期貨市場。中國版的INE原油期貨在萬眾矚目下破繭而出，無疑為國內(nèi)原油巨頭提供了對沖價格下跌風險、為投機者提供押注原油價格波動、為國外投資者提供投資中國原油供需平衡狀態(tài)的工具和窗口。而且INE原油期貨采取的是人民幣定價模式，人民幣可以作為交易結(jié)算貨幣，所以對于人民幣的國際化也具有正面意義。

現(xiàn)貨是期貨市場的基礎(chǔ)，中國原油現(xiàn)貨需求的龐大市場份額，為期貨市場的活躍度注入能量。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國現(xiàn)在已經(jīng)超越美國成為世界上最大的原油進口國，2017年，中國進口量為857萬桶/日，而美國為790萬桶/日。推動中國原油進口量激增的原因主要有三個：一是煉能增加，2017年中海油惠煉二期1000萬噸項目全面竣工投產(chǎn)，中石油云南煉廠1300萬噸煉化項目也已投入生產(chǎn)；二是國內(nèi)原油產(chǎn)量下降，2016年至2017年，由于低油價環(huán)境，我國原油產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯下降趨勢。2015年12月份，國內(nèi)原油產(chǎn)量約18.15百萬噸或4435千桶/日，2016年12月份減少到16.77百萬噸或4098千桶/日，同比下降7.6%，2017年12月份進一步下降至15.98百萬噸或3905千桶/日，同比下降4.7%；三是戰(zhàn)略庫存儲備。

INE原油期貨上市以來，在交易所和國家各部門的支持下，境內(nèi)外大型石油、化工企業(yè)以及大型貿(mào)易商均積極參與，成交量與持倉量集中在SC1809合約，整體交易活躍，流動性良好，持倉量穩(wěn)健增加。交投活躍度及擴倉情況整體樂觀。

截至4月19日，INE原油期貨收盤價為437.8元/桶，較周四上漲了10.9元/桶，當日成交量為84716手，明顯多于上市第一周的交易量均值。表明市場投資者的入市積極性在提高，目前累計成交量為99.7萬手。持倉量方面，截至4月19日，持倉量為1.59萬手，較上周五新增2448手。

從價格走勢上可以判斷，上海原油期貨價格走勢的確與國際油價黏性較大，尤其是阿曼原油與Brent原油。從原油定價角度來看，INE原油期貨標的中質(zhì)含硫原油，可交割油種主要是中東原油，初期把中東原油運往遠東的到岸價格作為定價基準，而布倫特與迪拜阿曼原油價差長期來看比較穩(wěn)定。

展望后市，美國原油產(chǎn)量仍在穩(wěn)步增加，但是需求支撐較強。成品油累庫周期迎來拐點，驅(qū)動北美、歐洲、新加坡成品油裂解差止跌回升，全球煉廠檢修高峰逐漸結(jié)束，煉廠開工積極性回升，原油需求好轉(zhuǎn)，逐漸由淡轉(zhuǎn)旺。國內(nèi)山東地煉受稅改風波掣肘，需求可能存在下行風險。而且后期地緣事件可能會有所反復(fù)，美國可能退出伊核協(xié)議，對伊朗實施經(jīng)濟制裁，油價仍然處于易漲難跌狀態(tài)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。