西部黃金：走出有特色的套保之路

近期，世界黃金價格波動頻繁，黃金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨的價格風險加劇，黃金企業(yè)運用期貨市場管理風險、穩(wěn)定盈利的必要性凸顯。據(jù)期貨日報記者了解，國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)鏈多家上市企業(yè)都有成功利用期貨的經(jīng)驗，西部黃金股份有限公司（下稱西部黃金）就是其中有代表性的一家。

堅持套保為現(xiàn)貨服務

西部黃金成立于2002年，目前是西北地區(qū)最大的黃金現(xiàn)代化采選冶企業(yè)。該公司2011年獲得上海黃金交易所（SGE）綜合類會員交易席位，2013年成為SGE注冊交割品牌。據(jù)介紹，西部黃金的現(xiàn)貨銷售和資金結算都是通過SGE完成的，西部黃金只需要將標準金交割入庫，等待SGE撮合交易。西部黃金營銷部相關負責人孫仲仿告訴期貨日報記者，這種方式不僅方便、快捷，更因為銀行參與其中，資金可以安全快速回籠。

據(jù)了解，西部黃金是從2013年開始接觸期貨的。在此之前國際黃金價格處于整體上行階段，現(xiàn)貨銷售預期容易達成，企業(yè)利用期貨鎖定利潤的意識不強。然而，2013年4月黃金價格開始進入振蕩調整期，為了規(guī)避經(jīng)營風險，西部黃金開始對利用期貨工具進行探索。

孫仲仿說，之所以選擇上期所的黃金期貨，主要是因為上期所黃金期貨合約的標的物和SGE標準金一致，且價格波動趨向一致。近幾年，西部黃金的套期保值操作進入穩(wěn)定階段。目前公司的套保比例為外購金精礦100%，自產(chǎn)金30%—50%。同時，公司各部門之間的聯(lián)系也有所增強，不僅財務、審計以及銷售部門協(xié)同發(fā)展，還與中介、對外窗口部門形成了良性互動，公司已學會利用期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能為經(jīng)營決策服務。

數(shù)據(jù)顯示，2017年西部黃金累計生產(chǎn)黃金3633.56公斤，銷售黃金4159公斤，套保收益在400萬元左右，企業(yè)套保效果明顯。在孫仲仿看來，西部黃金建立了嚴格的套保操作體系，并堅持套保應為現(xiàn)貨服務的理念。他認為，要實現(xiàn)有效套保，就絕對不能賭行情，更不能為追求利潤而盲目投機，套保主要目的是規(guī)避現(xiàn)貨風險敞口。

為此，西部黃金制定了嚴謹?shù)亩鄬哟翁妆ｏL險控制體系。西部黃金的風控體系有三級，分別為操作交易后臺核算崗、公司或子公司財務以及公司風險工作領導小組，主要通過相互監(jiān)督、審核的方式提高保值效果。

據(jù)了解，西部黃金的套保主要以趨勢性賣出保值為主，也就是當發(fā)現(xiàn)價格即將下跌時，提前在期貨市場賣出一定量的黃金期貨，待后期現(xiàn)貨產(chǎn)品入庫銷售時，買入期貨合約平倉。這樣可以提前鎖定銷售價格，回避價格下跌帶來的風險。

比如，2014年7月，西部黃金銷售部門預期未來2—3個月國際黃金價格將以振蕩下行趨勢為主，公司子公司天山星貴金屬冶煉公司計劃在當月生產(chǎn)300公斤標號為AU9995的交割金錠，為規(guī)避價格下跌帶來的風險，公司以7月11日AU9995的現(xiàn)貨價格266.88元/克為預期價格，決定在上期所和SGE市場進行期現(xiàn)對沖。

2014年7月14日，西部黃金在上期所黃金期貨1412合約上以268.5元/克的價格賣出800手。1個月后，天山星貴金屬冶煉公司以256.85元/克的價格將300公斤AU9995金錠在SGE交割入庫，并在期貨市場以258.15元/克的均價平倉。最終，西部黃金通過期現(xiàn)對沖實現(xiàn)了有效的套保，比原計劃多獲利9.6萬元。

順勢而為創(chuàng)新操作模式

談及近年的套保體會，西部黃金相關負責人表示，除了要堅持套保原則外，企業(yè)還應該不斷學習，從自身業(yè)務出發(fā)，走出有企業(yè)特色的保值之路。

近年來隨著期貨市場的不斷發(fā)展，套期保值已從過去傳統(tǒng)的對沖保值逐漸演變?yōu)槠诂F(xiàn)組合投資，以實現(xiàn)利潤最大化。期貨市場也從簡單的套保工具，變?yōu)榧妆！⑼顿Y和購銷于一體的綜合性平臺。

因此，上述負責人認為，企業(yè)應該不斷學習，進一步了解期貨的使用方法，再與自身的業(yè)務情況相結合，探索出更適合自己的操作模式。對于西部黃金來說，隨著公司規(guī)模的不斷擴大，產(chǎn)品、原料日益豐富，未來除了要對標準交割黃金賣出保值外，公司還將嘗試在期貨市場對金精礦及飾品進行保值。

目前黃金企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的壓力和挑戰(zhàn)增加，并不是每家黃金企業(yè)都能用好期貨。招金期貨副總經(jīng)理梁永慧就表示，在期貨的使用上，黃金企業(yè)面臨著一些問題，主要分為四個方面：一是套期保值水平不高，二是交易策略與模式創(chuàng)新不足，三是資金使用效率冰火兩重天，四是風險管理意識不強。出現(xiàn)這些問題，主要還是由于企業(yè)對套期保值的必要性認識不夠。

因此，他認為，黃金企業(yè)必須從戰(zhàn)略的高度認識套期保值業(yè)務的必要性。同時，企業(yè)還需明白，傳統(tǒng)的套期保值策略已難以適應市場發(fā)展，企業(yè)套期保值需要根據(jù)自身情況進行創(chuàng)新并靈活操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。