供應過剩 鄭糖期價反彈空間料受限

上周以來，鄭糖期貨價格震蕩持穩(wěn)，主力1809合約周度收漲0.44%，一改此前“七周連陰”態(tài)勢。分析人士表示，甜菜增產(chǎn)不及預期、天氣風險升水及技術面發(fā)出積極信號等，均支撐近期期價反彈。不過，從長期來看，增產(chǎn)仍是主導行情的關鍵因素，未來鄭糖期價將跟隨原糖波動為主，投資者可進行短多長空操作。

糖市內(nèi)強外弱

“在鄭糖期貨1901合約不斷被甜菜增產(chǎn)不及預期，以及天氣風險升水走高后，1809合約價格也因此受到了提振?！比A信期貨分析師表示。

宏源期貨分析師認為，經(jīng)反復夯實后，鄭糖期貨1809合約在5400元/噸得到有效支撐，技術面發(fā)出積極信號，短線期價有望迎來技術性反彈。

相對內(nèi)盤，紐約原糖期價弱勢依舊。華信期貨分析師表示，全球過剩背景下，糖價仍處于弱勢。當前在油價上漲背景下，巴西進口成本隨國際價格緊密調(diào)整，漲幅近四成，匯率貶值15%，汽油和燃料乙醇的比價不斷擴大。關注巴西開榨后的生產(chǎn)技術指標情況。短期原糖仍面臨印度、巴基斯坦等出口補貼后的貿(mào)易流過剩情況。

邁科期貨研究部李沛林表示，巴西4月下半月產(chǎn)糖量152.7萬噸，較上半月的71.4萬噸明顯增加，壓榨進度開始加快。印度及泰國產(chǎn)量的激增也造成全球過剩量仍保持在紀錄以下的最高水平，制約了原糖價格反彈，預計短期原糖仍將以陰跌行情為主。

緣何近期鄭糖期價強于原糖期價表現(xiàn)？

“一方面，原糖價格底部不可測，輸入性風險一直威脅著國內(nèi)的食糖價格體系，但內(nèi)外盤聯(lián)動系數(shù)不超過70%；另一方面，國內(nèi)糖市并非純市場化品種，大方向遵循大周期特點，但次級走勢、短期波動容易受到消息面驅動以及倉單庫存變化等帶來的波動。”宏源期貨分析師分析認為。

短線有望維持反彈

從國內(nèi)市場基本面來看，2017/2018年制糖期全國制糖生產(chǎn)已進入尾聲，除云南、四川還有少數(shù)糖廠生產(chǎn)外，其他省(區(qū))糖廠均已停榨。截至2018年4月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖1021.14萬噸。其中，產(chǎn)甘蔗糖906.17萬噸；產(chǎn)甜菜糖114.97萬噸。截至2018年4月底，本制糖期全國累計銷售食糖473.58萬噸。其中，銷售甘蔗糖392.29萬噸，銷糖率43.29%；銷售甜菜糖81.29萬噸，銷糖率70.71%。

“從季節(jié)性來看，國內(nèi)現(xiàn)貨市場處于消費淡季，下游采購情況不佳，因此期貨盤面多跟隨外盤漲跌。預期中國下一榨季食堂產(chǎn)量為1068萬噸，同比增加4%，因此增產(chǎn)格局仍將是影響價格的主要因素?！崩钆媪直硎?。

對于后市，華泰期貨分析師認為，短期鄭糖期價有望維持反彈態(tài)勢。2017/2018榨季存在成本支撐、基差維持正值導致倉單下降，1809和1901合約價格目前存在著短期投資價值而波動率相對較小，建議投資者可以逢低逐步買入1809和1901合約并維持波段操作；長線投資者則可以等下游補庫結束后進行拋空操作，長期糖價底部目標設在5200-5500元/噸左右。

期權方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來1年左右，備兌期權組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器持續(xù)進行。而對價值投資者而言，亦可以買入針對1809合約賣出5600行權價左右的看跌期權，并賺取其時間價值。月差方面，投資者可以逢高構建1809-1901的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。