基差貿(mào)易為黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期市辟蹊徑

近期，由國信期貨牽頭、鞍鋼股份有限公司（下稱鞍鋼股份）和中國建材集團有限公司（下稱中國建材）兩家大型國企作為貿(mào)易主體參與的大商所鐵礦石基差貿(mào)易試點項目順利結(jié)項，該項目成為黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用國內(nèi)期貨市場的創(chuàng)新亮點。

國信期貨項目負責(zé)人介紹，鞍鋼股份作為買方需要采購成本最優(yōu)化的鐵礦石，追求更便利的付款方式及賬期；中國建材在與鞍鋼具有傳統(tǒng)貿(mào)易的基礎(chǔ)上，需要建立穩(wěn)定的礦石供給。通過此次基差試點，鞍鋼股份由于事先進行了套保，規(guī)避了鐵礦石價格上漲導(dǎo)致的成本擴大風(fēng)險；中國建材則提前完成銷售，并在行情上漲時完成點價，獲得了行情上漲利潤，同時拓寬了貿(mào)易渠道。此次基差貿(mào)易試點為兩家國企提供了更加靈活的貿(mào)易模式，更為透明、公平的參考價格，提高了雙方的談判效率。

國企聯(lián)袂唱出創(chuàng)新大戲

鞍鋼股份和中國建材作為國有企業(yè)率先走出了嘗試基差貿(mào)易的扎實一步，對整個行業(yè)起到了風(fēng)向標(biāo)的作用。在市場運行過程中，鞍鋼股份作為礦石采購方，主體需求一是在保證質(zhì)量的前提下，采購成本最優(yōu)化的鐵礦石；二是需要供貨方提供更便利的付款方式及賬期。而中國建材作為礦石銷售方，主體需求則是一方面需要穩(wěn)定與鞍鋼間供銷關(guān)系；另一方面讓企業(yè)貿(mào)易利潤最大化。

國信期貨上述負責(zé)人介紹，依據(jù)兩家國企的特點，國信期貨在服務(wù)雙方基差定價的過程中，充分考慮到鐵礦石貿(mào)易模式的多樣性與兩家企業(yè)間的實操性，提供了現(xiàn)貨基差定價與漂貨基差定價兩種模式、直接法與估值法兩種基差確定方法供企業(yè)選擇。最終，企業(yè)結(jié)合市場運行情況和實際需求確定了合理基差，使企業(yè)實現(xiàn)多贏。

據(jù)國信期貨上述負責(zé)人介紹，本次試點項目品種為鐵礦石，數(shù)量5萬噸，鞍鋼股份為實貨買方，賣方為中國建材。根據(jù)自身貿(mào)易與生產(chǎn)經(jīng)營特點，交易模式為鞍鋼股份制定基差，中國建材點價。交易貨品為紐曼粉，交貨地點為鲅魚圈港，雙方最終商定基差為60元/干噸，掛鉤鐵礦石期貨1805合約，點價期為2017年12月29日至2018年1月29日。

據(jù)介紹，在確定基差的環(huán)節(jié)中，國信期貨為企業(yè)提供了兩種設(shè)計思路，一種是直接法，即根據(jù)市場當(dāng)前的基差情況確定，優(yōu)點在于操作簡單，雙方易建倉，缺點則是無法對未來基差變化做出預(yù)判，只能被動接受基差風(fēng)險；另一種是估值法，即根據(jù)歷史基差走勢，并結(jié)合目前期現(xiàn)變化情況，對未來基差進行估值，該方法優(yōu)點在于基差制定可對基差走勢做出預(yù)判，缺點在于基差過大或過小時雙方意見難以統(tǒng)一。最終，市場給出了機會，2017年11月下旬，鐵礦基差位置適中，雙方最終確定60元/干噸的合理基差，完成合同簽訂。2018年1月22日，中國建材一次性完成點價。鞍鋼股份期貨頭寸對應(yīng)平倉，完成交易。

通過此次基差貿(mào)易試點，中國建材提前完成了銷售，且在行情上漲時完成點價，獲得行情利潤，并成功拓寬了貿(mào)易形式；同時，鞍鋼股份由于事先進行套保，避免了成本上漲，并獲得了基差擴大的紅利（合同基差60元/干噸，點價日基差84.5元/干噸，相當(dāng)于采購成本降低24.5元/干噸），現(xiàn)貨部門采購到了低于市場價格的原料，期貨部門賬戶資金增加，實現(xiàn)企業(yè)間、部門間共贏。

黑色產(chǎn)業(yè)發(fā)展基差貿(mào)易空間廣闊

近年來，鐵礦石月度定價已逐漸成為趨勢，加上興起的具有中國特色的港口現(xiàn)貨銷售模式，鐵礦石定價逐步形成了區(qū)域化、指數(shù)化、多樣化的特點。鐵礦石現(xiàn)有的定價模式，雖然很大程度上靈活地滿足了貿(mào)易雙方的需求，但依舊存在各大指數(shù)的可交易性條件差、期現(xiàn)基差風(fēng)險不可規(guī)避的弊端。因此，基差貿(mào)易在黑色產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用可以說恰逢其時。

基差貿(mào)易不僅能夠滿足貿(mào)易雙方靈活多變的談判需求，更具有延期定價，減少價格風(fēng)險，鎖定成本和利潤等優(yōu)勢；企業(yè)可根據(jù)不同的需求和目標(biāo)，擇優(yōu)成為基差報價方或點價方，并根據(jù)實際情況選擇靈活的點價期與賬期。同時，貿(mào)易雙方均可根據(jù)各自的經(jīng)營目標(biāo)與風(fēng)險承受能力，靈活使用金融衍生品對沖不利價格或基差波動的風(fēng)險，對企業(yè)經(jīng)營和風(fēng)險管理都有重大意義。

上述期貨公司項目負責(zé)人及兩家企業(yè)代表均表示，通過此次基差貿(mào)易試點，企業(yè)獲得了非常寶貴的經(jīng)驗，對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其是國有產(chǎn)業(yè)企業(yè)開展基差貿(mào)易具有非常好的借鑒意義。首先，期貨市場為鐵礦石定價提供了更加公平、公正的參考價格，有利于體現(xiàn)鐵礦石當(dāng)前的市場公允價值。其次，基差貿(mào)易為貿(mào)易雙方提供了更加靈活可靠的交易模式，誰來報基差、誰來點價、按一口價或月均價、波段結(jié)算等事宜均可協(xié)商。同時，基差貿(mào)易具有延期定價的優(yōu)勢，雙方可先用貨后定價，有利于維持穩(wěn)定的購銷關(guān)系，提高雙方談判效率。再次，基差貿(mào)易的成熟運用，有利于企業(yè)管理價格波動性風(fēng)險，便于企業(yè)風(fēng)險管理、預(yù)期管理。鐵礦石期貨良好的流動性為企業(yè)創(chuàng)造了優(yōu)良的避險環(huán)境，使企業(yè)無需直接參與期貨市場交易也能夠管理風(fēng)險與利潤，為國有企業(yè)長期、穩(wěn)定運營提供助力。

市場人士表示，在大商所的積極推動和市場各方的不斷努力下，國內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)的基差貿(mào)易之路已經(jīng)悄然打開。下一步，國內(nèi)期貨公司及風(fēng)險管理公司可以借鑒有色、農(nóng)產(chǎn)品成熟的基差貿(mào)易模式，并根據(jù)鐵礦石貿(mào)易特點，深入研究、摸索更適合企業(yè)需求特點的基差貿(mào)易模式；產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)積極與專業(yè)金融機構(gòu)合作，合理利用金融衍生品工具為企業(yè)經(jīng)營保駕護航。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。