棉花遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊

5月16日鄭棉1809合約、1901合約單日盤(pán)中漲停，一舉突破原有振蕩區(qū)間上沿。在過(guò)去一年半時(shí)間里，鄭棉維持振蕩模式，核心振蕩區(qū)間在14800—16000元/噸之間。鄭棉漲停直接誘因是棉花主產(chǎn)區(qū)新疆棉苗近日受災(zāi)害天氣影響，而更深層次原因是棉花遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊。

新疆災(zāi)害天氣影響或有限

目前棉花正值種植季。5月14—18日，由鄭商所支持，期貨日?qǐng)?bào)承辦的“2018年新疆棉花苗情及下游需求形勢(shì)調(diào)研”在新疆進(jìn)行。查看近期新疆大風(fēng)降雨降溫天氣對(duì)棉花產(chǎn)量是否有影響也是調(diào)研目的之一。從目前公開(kāi)的已調(diào)研信息看，5月初的大風(fēng)降雨天氣對(duì)棉苗有影響，北疆影響較小，南疆部分地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，個(gè)別地區(qū)40%—50%棉苗死掉，當(dāng)?shù)孛揶r(nóng)隨后已經(jīng)補(bǔ)種。棉花種植早期遇到災(zāi)害天氣可以進(jìn)行補(bǔ)種，對(duì)最后的棉花產(chǎn)量影響不大，雖然補(bǔ)種會(huì)增加棉花成本，但國(guó)家對(duì)救災(zāi)種子有補(bǔ)貼。此外，調(diào)研信息顯示，種業(yè)公司大批量使用磁選機(jī)，以往保苗率80%，今年保苗率在95%以上。

期貨急漲套?？臻g拉大

當(dāng)前棉花現(xiàn)貨仍保持充裕局面，短期期貨急漲，套?？臻g拉大。目前棉花社會(huì)庫(kù)存比去年同期多了一個(gè)半月的量，倉(cāng)單自2月起不斷攀升，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格已出現(xiàn)一定程度背離，9月合約與儲(chǔ)備棉差價(jià)已拉升至去年以來(lái)的極大值附近（9月合約與新疆棉差價(jià)達(dá)到1400元/噸，與儲(chǔ)備棉差價(jià)達(dá)到2300元/噸），鄭棉倉(cāng)單以高升水倉(cāng)單為主，9月合約相對(duì)新疆雙29棉花的升水幅度在700元/噸以上。

2018/2019年度全球庫(kù)存下降

5月市場(chǎng)關(guān)注的2018/2019年度預(yù)測(cè)報(bào)告發(fā)布，供需平衡表相對(duì)2017/2018年度有所收緊。2018/2019年度全球棉花的庫(kù)銷(xiāo)比為73.1%，較2017/2018年度回落2.5%。2010年以來(lái)，全球棉花庫(kù)銷(xiāo)比與棉價(jià)呈現(xiàn)較明顯的反向關(guān)系，與ICE期棉走勢(shì)的相關(guān)度為-69%，與鄭棉期貨走勢(shì)相關(guān)度為-44%。中國(guó)繼續(xù)去庫(kù)存帶動(dòng)全球棉花庫(kù)銷(xiāo)比下降，為中長(zhǎng)期棉價(jià)上漲打下基礎(chǔ)。值得關(guān)注的是，USDA預(yù)測(cè)的2018/2019年度報(bào)告主要基于趨勢(shì)單產(chǎn)，非實(shí)地調(diào)研測(cè)產(chǎn)得出的結(jié)果。今年得州自種植季以來(lái)持續(xù)干旱，干旱情況預(yù)計(jì)到6月底才會(huì)略有緩解，目前干旱情況對(duì)單產(chǎn)的影響尚未體現(xiàn)在預(yù)測(cè)報(bào)告中，市場(chǎng)預(yù)期USDA存在再度下調(diào)美棉產(chǎn)量的可能，在其他因素不變的情況下，這會(huì)帶動(dòng)美國(guó)、全球庫(kù)銷(xiāo)比數(shù)據(jù)進(jìn)一步下調(diào)。

另一方面，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期的供應(yīng)缺口靠國(guó)儲(chǔ)棉彌補(bǔ)或難以為繼，對(duì)鄭棉遠(yuǎn)期合約形成支撐。中國(guó)的棉花年實(shí)質(zhì)供應(yīng)缺口在200萬(wàn)噸以上，在2019年之前仍可由國(guó)儲(chǔ)棉彌補(bǔ)，但最終靠增加進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)今年下半年或明年，相關(guān)政策會(huì)逐漸明朗。此外，儲(chǔ)備棉去庫(kù)存后期，隨著時(shí)間的推移，長(zhǎng)期供應(yīng)偏緊會(huì)愈發(fā)突出，全球棉價(jià)重心有望整體上移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。