庫存與估值“雙底”漸顯 鋼鐵股逢低配置正當時

昨日（4日）上證指數(shù)迎來反彈，大消費品種依舊強勢，但值得注意的是，部分周期股在近期市場波動中相對抗跌，較為明顯的是鋼鐵板塊，板塊指數(shù)K線呈底部“紅三兵”態(tài)勢；個股方面，匯金通連續(xù)兩日漲停，柳鋼股份、寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵等近3個交易日漲幅也較為顯著。

對此，分析指出，鋼鐵板塊自2月底持續(xù)調整以來，板塊指數(shù)已回落至相對低位，而行業(yè)盈利依然處于高位，市場對行業(yè)供需端的悲觀預期均有邊際改善。因此，板塊有望迎來觸底反彈。

社會庫存持續(xù)去化

據(jù)券商研報數(shù)據(jù)顯示，上周主要鋼材社會庫存周環(huán)比下降57.88萬噸，鋼廠庫存下降13.71萬噸。社會庫存方面，上周螺紋鋼社會庫存529.11萬噸，環(huán)比減少36.77萬噸；線材社會庫存157萬噸，下降15.82萬噸；熱卷社會庫存195.88萬噸，下降4.93萬噸。鋼廠庫存方面，上周螺紋鋼鋼廠庫存204.19萬噸，下降9.82萬噸；線材鋼廠庫存54.56萬噸，下降4.39萬噸；熱卷鋼廠庫存93.96萬噸，上升0.87萬噸。

數(shù)據(jù)同時顯示，5月末螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋和中厚板分別收報3970元/噸、4090元/噸、4300元/噸、4570元/噸和4470元/噸，較4月末變動分別為-1.24%、0.00%、1.90%、1.33%和2.29%。

券商分析師表示，目前來看市場對供需端的悲觀預期均有邊際改善，從最新微觀數(shù)據(jù)來看，實際經(jīng)濟和需求韌性較強，并未出現(xiàn)明顯下滑，同時受近期頻繁的環(huán)保政策影響，供給端短期難以新增甚至減少。進入6月份，鋼材的去化速度較歷史同期仍將有不錯的表現(xiàn)。近期，市場圍繞鋼價的謹慎平衡很有可能被快速去化的庫存數(shù)據(jù)打破，鋼價有望提前走強。

底部區(qū)域逢低配置

經(jīng)過前期充分調整，目前鋼鐵股的估值優(yōu)勢進一步凸顯，而市場對鋼鐵股看法往往跟隨鋼價漲跌而修正。當下，影響鋼價的因素有哪些？鋼鐵股又該如何配置？

對于鋼價走勢，國泰君安表示，需求平穩(wěn)運行、供給彈性受限，全年鋼價高位震蕩。2018年鋼鐵需求整體持穩(wěn)，地產基建投資增速穩(wěn)中有降，制造業(yè)及出口逐步回暖；供給端電爐鋼疊加高爐復產為增量，去產能及采暖季限產為減量，測算全年供給增加2000萬噸，產能利用率維持高位，鋼價全年高位震蕩，維持螺紋鋼中樞3800-4000元/噸判斷。

鋼價波動將取決于庫存周期及季節(jié)性。二季度南方逐步進入梅雨季節(jié)，需求在新開工脈沖結束后將面臨邊際回落，而供給端北方限產解禁后彈性將充分釋放，供給邊際走強疊加需求邊際回落，二季度鋼價壓力較大，可能見到全年低點，考慮海外鋼價持續(xù)強勢，電爐鋼成本支撐等因素，下半年鋼價將企穩(wěn)反彈。

招商證券分析師表示，鋼鐵板塊有望再現(xiàn)估值底和庫存底。過去幾周鋼鐵板塊出現(xiàn)的連續(xù)下跌，主要由于淡季預期等多因素致風險偏好下降，而上述悲觀預期一定程度上在短時間內已得到快速釋放。雖然當前時點鋼鐵需求逐步進入階段性的季節(jié)性淡季，但結合微觀數(shù)據(jù)，行業(yè)層面鋼鐵板塊已呈現(xiàn)出底部區(qū)域特征，基本面與估值的雙重底跡象逐步顯現(xiàn)：一是庫存同比增速即將為負。預計庫存6月份大概率較快下降，中旬左右同比有望轉負，6月底則同比下降10%以上；二是中報+旺季預期，三季度催化劑將陸續(xù)顯現(xiàn)。7月開始鋼企中報業(yè)績預告超預期可能性較大，而8月開始旺季需求顯現(xiàn)，有望對板塊帶來支撐；三是估值底部。龍頭標的寶鋼股份市凈率1.1倍左右，彈性標的華菱鋼鐵、南鋼股份等市盈率再次回到甚至跌破4倍。預計板塊將在基本面與預期的博弈中震蕩筑底。建議底部區(qū)域逢低配置。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。