螺紋鋼追多風(fēng)險(xiǎn)較大

庫(kù)存消耗持續(xù)放緩

近期，淡季、環(huán)保輪番上陣，支撐鋼價(jià)上漲，短期來看效果的確顯著，但隨著限產(chǎn)逐漸常態(tài)化，以及鋼廠持續(xù)受高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，限產(chǎn)的邊際影響將逐漸弱化，而螺紋鋼期價(jià)已突破新高，做多還需謹(jǐn)慎。

環(huán)保限產(chǎn)暫時(shí)限制供給

無論是進(jìn)口礦、焦炭價(jià)格的上漲，還是環(huán)保督察“回頭看”、嚴(yán)防地條鋼“死灰復(fù)燃”、上合峰會(huì)限產(chǎn)等消息輪番影響，高利潤(rùn)驅(qū)使鋼高產(chǎn)量的邏輯從未改變，相反，還會(huì)因?yàn)殇搩r(jià)的上漲得到強(qiáng)化。高頻率出臺(tái)環(huán)保限產(chǎn)政策只是暫時(shí)放緩生產(chǎn)節(jié)奏，高利潤(rùn)帶來的高供應(yīng)可能會(huì)遲到，但絕對(duì)不會(huì)缺席。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，螺紋鋼實(shí)際產(chǎn)量309.47萬噸，環(huán)比減少1.11萬噸，下降0.36%；廠內(nèi)庫(kù)存199.74萬噸，環(huán)比減少4.45萬噸，下降2.28%。即便如此，2018年粗鋼產(chǎn)量仍在持續(xù)攀升，中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量持續(xù)攀升，5月上旬194.33萬噸、中旬200.26萬噸，下旬因環(huán)保限產(chǎn)力度加大，暫時(shí)小幅回落至195.47萬噸，2018年5月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量仍然保持在248.58萬噸的高位。只要利潤(rùn)充滿足夠的誘惑，即使限制高爐產(chǎn)能的使用，鋼廠同樣可以通過配比高品鐵礦石和轉(zhuǎn)爐添加廢鋼的方式增加粗鋼產(chǎn)量。

社會(huì)庫(kù)存消化仍需時(shí)間

螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存消化速率自5月初以來持續(xù)放緩，雖有觀點(diǎn)認(rèn)為鋼材庫(kù)存總量已經(jīng)接近2017年同期，需求不弱，但將螺紋鋼和熱卷的社會(huì)庫(kù)存拆分來看，就可以發(fā)現(xiàn)螺紋鋼庫(kù)存基數(shù)仍然遠(yuǎn)超往年，去庫(kù)存效果并不理想，而鋼材總庫(kù)存的下滑很大程度上是因?yàn)榻跓峋頊p產(chǎn)造成的。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存已下降至504.23萬噸，但還是高于2017年同期將近30%。如今鋼廠部分高爐產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)與電爐投產(chǎn)，即使在環(huán)保限產(chǎn)反復(fù)的環(huán)境下，螺紋鋼大幅減產(chǎn)的概率也不大，加之鋼廠利潤(rùn)居于高位，價(jià)格下調(diào)的空間較大，鋼廠出貨對(duì)貿(mào)易商去庫(kù)存仍具有擠出效應(yīng)。另一方面，隨著雨季和高溫天氣到來，南方地區(qū)下游開工受天氣影響較大，螺紋鋼需求有所縮減，考慮到螺紋鋼易于生銹的特性，如果沒有較大的價(jià)格折扣，下游采購(gòu)積極性會(huì)減弱。

需求周期性回落在所難免

基建預(yù)算大幅削減和PPP項(xiàng)目清理已成既定事實(shí)，加上房地產(chǎn)行業(yè)投資也開始回落，預(yù)計(jì)2018年螺紋鋼需求總量不樂觀。但是，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍超預(yù)期，5月公布的中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為51.9，高于上個(gè)月0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍保持在枯榮線之上，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張有所加快，其中新訂單指數(shù)為53.8，高于上月0.9個(gè)百分點(diǎn)，需求增速加快。考慮到目前環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)并且逐漸常態(tài)化，下游施工企業(yè)工期已經(jīng)被壓縮在4—10月之間，疊加7—8月高溫對(duì)施工影響更大，即使在需求淡季也存在趕工期現(xiàn)象，因此短期需求量釋放仍然維持在高位，淡季不淡也就更容易理解。但進(jìn)入6月后，由于高溫和梅雨季到來，建筑施工項(xiàng)目受限，市場(chǎng)需求環(huán)比轉(zhuǎn)弱在所難免。

從當(dāng)前螺紋鋼的供、存、需三方面因素來考慮，供給持續(xù)增加且有后勁，庫(kù)存消耗持續(xù)放緩，需求稍顯弱勢(shì)。

（作者單位：中信建投期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。