易盛農(nóng)期指數(shù)短期上下兩難

盛農(nóng)期指數(shù)上周振蕩運(yùn)行。截至6月29日，易盛農(nóng)期指數(shù)收于1059.13點。

菜粕方面，受中美貿(mào)易摩擦預(yù)期影響，菜粕跟隨豆粕大幅上漲。國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量連年下降，并且多流向小榨領(lǐng)域，由于小榨菜油盛行、價格可觀，國產(chǎn)菜籽收購價也保持較高水平。進(jìn)口菜籽方面，根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，6—8月我國將分別進(jìn)口菜籽39.5萬噸、48萬噸和30萬噸，油廠菜籽庫存也保持在62.5萬噸的較高水平，原料供給充裕。需求方面，上周菜粕成交明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易摩擦預(yù)期提振下游補(bǔ)庫需求。不過，油廠菜粕庫存仍較高，有5.3萬噸，去年同期為3.74萬噸；未執(zhí)行合同17.1萬噸，低于去年同期的35.8萬噸。今年水產(chǎn)飼料需求明顯好于禽料和豬料，市場期待夏季水產(chǎn)旺季到來。另外，豆粕成本明顯增加將使菜粕對豆粕的替代消費(fèi)增加。

菜油方面，上周菜油在棕櫚油引領(lǐng)下反彈，原油上漲和產(chǎn)量利多預(yù)期支持馬盤棕櫚油短期走強(qiáng)。經(jīng)過大跌后，油脂整體進(jìn)口利潤下降，上周又逐步修復(fù)。現(xiàn)貨菜油小幅上漲，漲幅在10—30元/噸，基差仍舊偏弱。三大油脂庫存繼續(xù)累積，其中豆油庫存共計141萬噸，周環(huán)比增加10.74萬噸，增幅8.2%；菜油華東地區(qū)庫存27.9萬噸，華南地區(qū)庫存11.25萬噸，共計39.15萬噸，周環(huán)比增加4.58萬噸，漲幅13.25%，階段性供應(yīng)壓力仍在。預(yù)計反彈幅度暫時不會太大，短期仍有走弱風(fēng)險。

棉花方面，受德州干旱地區(qū)出現(xiàn)降水和利空出口銷售數(shù)據(jù)影響，美棉表現(xiàn)偏弱，國內(nèi)棉花以振蕩為主。國際方面，目前美棉出口維持強(qiáng)勢，印度新花價格維持穩(wěn)定，原油保持強(qiáng)勢同樣對化纖利多。國內(nèi)方面，從大格局上看，2017年國儲輪出順利，去庫存較為成功，下年度庫銷比大幅下降23個百分點，至80%，基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，價格總體平穩(wěn)。隨著2018年國儲輪出和貿(mào)易摩擦顯現(xiàn)，在國儲庫存下降和進(jìn)口棉花、棉紗成本上升的情況下，棉花總體價格中樞將逐步上升。同時，我們要注意到自2018年6月4日起至本年度輪出結(jié)束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競買，停止非紡織用棉企業(yè)參與競買。

由于6月美國農(nóng)業(yè)部供需報告利多，以及國家發(fā)改委增加80萬噸滑準(zhǔn)稅配額刺激需求，美棉價格長期維持強(qiáng)勢。而短期國內(nèi)工商業(yè)庫存偏高，總體倉單和有效預(yù)報數(shù)量處于歷史高位，壓制了棉花市場價格，同時使得基差和內(nèi)外價差得到充分的修復(fù)。長期而言，隨著拋儲的進(jìn)行，去庫存不斷推進(jìn)，棉花長線價格中樞將不斷上移。對于投資者而言，在持有底倉多單的基礎(chǔ)上維持波段操作。另外考慮到目前存在的系統(tǒng)性風(fēng)險，亦可以采取對沖交易策略，即買入棉花期貨同時賣出其他相對弱勢的品種。

權(quán)重品種白糖方面，原糖呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢，國內(nèi)糖價則跟隨原糖小幅波動。未來白糖的表現(xiàn)將受到多方面因素影響，一是印度、泰國新榨季甘蔗種植和生長情況，二是巴西2018/2019榨季開榨進(jìn)度以及甘蔗制糖比的變化，三是宏觀上美聯(lián)儲加息的影響以及雷亞爾貶值幅度，四是中美貿(mào)易摩擦對全球食糖和含糖食品貿(mào)易的影響，五是國內(nèi)白糖夏秋季銷售情況，六是2017/2018榨季產(chǎn)量和進(jìn)口政策變化，七是拋儲和直補(bǔ)及其對現(xiàn)貨市場的沖擊情況，八是2018/2019榨季國內(nèi)甘蔗與甜菜生長苗情。我們認(rèn)為隨著白糖下跌，去庫存與擠壓產(chǎn)能并存。初期白糖期價仍將受現(xiàn)貨壓制而偏弱，但隨著后期原糖逐步企穩(wěn)，在2018年年底或者2019年年初，糖價有望出現(xiàn)周期性大底。

綜上所述，結(jié)合近期各品種基本面的變化，易盛農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)有望維持振蕩走勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。