黃金交易提醒：避險資金求生欲無處安放 黃金反迎來末日審判

在美國與全球各國經(jīng)濟(jì)走勢背離日趨嚴(yán)重的條件下，資金用腳投票美股、美債稱成防御性配置首選，投機(jī)客持續(xù)看空黃金。

展望未來，關(guān)于特朗普加征汽車關(guān)稅和計劃退出WTO的貿(mào)易戰(zhàn)話題仍會持續(xù)發(fā)酵，所造成的經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險只會利空金價。但美元資產(chǎn)可能會因特朗普進(jìn)一步降稅等刺激政策受益，疊加企業(yè)回流帶來的匯兌結(jié)算，美元強(qiáng)、黃金弱的格局難改。

數(shù)據(jù)和事件因素疊加影響，美指沖高回落但金價依然萎靡

周一（7月2日），黃金從1249.28到最低1239.77近10美元的跳水是在北京時間21:00后開始的，這主要是由于數(shù)據(jù)主導(dǎo)美指飆漲50個點(diǎn)。

具體，6月美國ISM制造業(yè)指數(shù)升破60.0，是僅次于今年2月的2004年以來第二高水平，并連續(xù)22個月高于50的榮枯分水嶺。制造業(yè)重要前瞻指標(biāo)的回升速度比市場預(yù)期的快，顯示出美國消費(fèi)需求依然強(qiáng)勁。

不過由于勞動力短缺和原材料受到鋼、鋁關(guān)稅的干擾以及運(yùn)輸問題延長了交貨時間，這加大了制造商對于未來關(guān)稅影響的憂慮，但這只是停留在心里層面所以對美指影響不大。

隨后歐洲方面，默克爾與德國內(nèi)政部長Seehofer及政黨聯(lián)盟成員再度召開會議，終于暫時抹平了分歧，避免了戰(zhàn)后70多年來基民盟與基社盟保守聯(lián)盟瓦解的情況，破除了德國將再度回到政治真空狀態(tài)，并重新大選的謠言。

其實(shí)兩黨的爭議更多是在減少移民的方式方法上，對于這一目標(biāo)本身能夠達(dá)成一致。由于反移民政黨Afd的崛起，基社盟將面臨10月14日巴伐利亞州選考驗(yàn)。

德國政治評論指出，此次澤霍費(fèi)爾離職旨在向默克爾施壓討好選民。可惜的是巴伐利亞州選民更同情默克爾，這出鬧劇最后只是以掀起水花告終。

德國作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭的政治危局緩解，歐元走強(qiáng)促使美指沖高回落的主因，但可惜的是以美元計價的黃金仍難受提振。

貿(mào)易戰(zhàn)對黃金起到負(fù)面作用

由貿(mào)易戰(zhàn)引起的市場避險情緒上漲對于黃金反起到負(fù)面作用，這其中的邏輯是首先美保護(hù)主義思維疊加美聯(lián)儲收緊貨幣政策預(yù)期，在政策和利益驅(qū)使的雙壓下，不少企業(yè)將工廠搬回美國以逃避高昂的稅負(fù)。

這就引發(fā)了兩個問題，一個是多年的寬松政策下，新興市場依靠廉價資金借貸發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但當(dāng)流動趨緊時引發(fā)了“美元荒”這導(dǎo)致了本幣的迅速貶值，而美國本土企業(yè)海外投資收益極有可能僅因貨幣匯兌受益問題遭受巨額損失，形成了一種負(fù)循環(huán)即資金跑步離場購回美元，而本幣貶值壓力也變相太高了黃金價格，抑制實(shí)物黃金需求，導(dǎo)致期貨追加現(xiàn)貨走低。

第二，就是企業(yè)將生產(chǎn)線搬回美國，就業(yè)機(jī)會回流導(dǎo)致短期結(jié)售匯金額劇增，而對于強(qiáng)美元的需求最終分流了黃金市場的資金。

另外從大宗商品的角度來看，幾乎所有工業(yè)原材料都在走低，除了受伊朗經(jīng)濟(jì)制裁等政治因素引發(fā)供求失衡的石油除外。澳大利亞警告隨著中國鋼廠需求下滑，而澳洲及巴西鐵礦石產(chǎn)量攀升商品價格，鐵礦石未來兩年將跌超20%。

匯率上面澳元、紐元、加元等風(fēng)險敏感型商品貨幣也持續(xù)表現(xiàn)不佳。

由于7月6日美國將對一批360億美元中國商品征稅，第二階段140億美元具體實(shí)施時間還在計劃中，中美兩大經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅壁壘不可避免，這引發(fā)了市場對全球經(jīng)濟(jì)通縮、放緩的憂慮。

昨日中國財新制造業(yè)也表現(xiàn)不佳，這已經(jīng)不是第一次，之前的固定投資規(guī)模和企業(yè)利潤都出現(xiàn)了下滑，關(guān)稅引發(fā)的價格抬升抑制了市場的需求，并間接導(dǎo)致全球（除美國外）實(shí)體產(chǎn)業(yè)步入寒冬。在此背景下，購入黃金對抗通脹并不是一樁明智的買賣，資金的稀缺性只會增加購金的機(jī)會成本。

美元成避風(fēng)港稀釋黃金避險屬性

黃金在貿(mào)易戰(zhàn)的加持下避險屬性失靈，而中東和朝鮮局勢亦未能掀起波瀾，無處安放的求生欲使得市場資金瞄準(zhǔn)美元資產(chǎn)。

筆者將其歸位兩點(diǎn)，一是美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁與歐洲等全球大部分地區(qū)嚴(yán)重背離，比如多家投行、大佬預(yù)測美國二季度GDP增逾4%，但在6月歐元區(qū)今年增長預(yù)期從2.4%下調(diào)至2.1%。

這最終引發(fā)了兩者貨幣政策大相徑庭，即使美聯(lián)儲主席鮑威爾表示漸進(jìn)式加息、并認(rèn)為對稱性通脹是可以被接受的但強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍讓市場浮想聯(lián)翩，而歐元區(qū)可能在18年退出QE后仍會加大長期債券的在投資投入，就這一問題本身也足夠使得美元吸引力十足。

市場棄弱買強(qiáng)的行為從持倉數(shù)據(jù)上顯而易見，根據(jù)美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，對沖基金和基金經(jīng)理持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸再次大幅下降。

截至6月26日當(dāng)周，黃金期貨投機(jī)性多倉減少7797手至195118手，空倉增加12043手至118446手，創(chuàng)去年8月以來新高，且連續(xù)第二周在10萬手上方。

但在美元高漲之際，投機(jī)客持有的美元凈多倉連續(xù)第二周增加。數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，美元凈多倉規(guī)模從前一周的86.4億美元增至110.3億美元。

從黃金期貨投機(jī)性倉位變化來看，凈多倉數(shù)量大幅下降是多頭撤退和空頭卷土重來的雙重作用結(jié)果。在最近兩周，空倉數(shù)量大幅增加，使得空頭在黃金市場占得上風(fēng)，也反映了市場看跌情緒頗濃，下行風(fēng)險尚未完全釋放。

投資者在購入美元后美股成為極佳的去處。近階段，亞洲股市的持續(xù)重挫，但對比美指卻影響不大，昨日美股卻探底回升。

根據(jù)國際金融協(xié)會的數(shù)據(jù)，今年6月美國股票和債券約占全球投資組合的60%。

EatonVance的投資組合經(jīng)理JustinBourgette今年春季削減了新興市場股票的頭寸。他打算利用這筆錢購買中小型美國股票，他認(rèn)為這筆投資將受益于美國強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長。

ETF投資者同樣在拋售黃金。全球最大黃金ETF--SPDRGoldTrust持倉當(dāng)前已經(jīng)降至819.04噸，為去年9月以來最低水平。在整個6月當(dāng)中，全球最大黃金ETF--SPDRGoldTrust持倉累計下降超30噸。

它們可能是在拋售黃金，填補(bǔ)手中其它單子的虧損，多年來黃金與各類資產(chǎn)負(fù)相關(guān)性極強(qiáng)，但當(dāng)所有人遵循這一準(zhǔn)則運(yùn)行，黃金的拋壓反倒莫名的增大。

特朗普還在盤算的三件事，黃金仍將面臨末日審判

根據(jù)上述所言，如果貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)進(jìn)行，黃金并不會因避險情緒升溫走高，反倒因美元走強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)通縮、流動性趨緊、新興市場資金加速流出等問題而示弱，但若美保護(hù)主義思維停歇或許能改變這個現(xiàn)狀，可現(xiàn)實(shí)卻不盡人意。

特朗普在貿(mào)易問題上未來恐還有兩步大棋，一個就是計劃起草退出WTO，雖然其出面否認(rèn)，市場也普遍認(rèn)為他不會放棄與其它164個國家的互惠，不過他也可以因此對不同國家征收不同關(guān)稅沒有上限設(shè)定。

這倒很符合其改為雙邊貿(mào)易談判的政策方針，鑒于其已經(jīng)退出了包括聯(lián)合人權(quán)國理事會在內(nèi)的五個群，（詳情見《那些年特朗普推出的聊天群》）。這種風(fēng)險是存在的，屆時黃金可能因上述因素續(xù)跌。

還有就是他可能征收20%進(jìn)口汽車關(guān)稅，不過這個可能性較低，歐盟已經(jīng)表示可能會做出3000億美元報復(fù)反制措施，是一個天量數(shù)字。考慮到11月份的中期大選，民主黨捐贈資金力壓其所在的共和黨，再貿(mào)易問題上過于強(qiáng)硬可能不利于其政治根基穩(wěn)固。

最后就是特朗普考慮進(jìn)行第二輪稅改，會將21%的企業(yè)稅進(jìn)一步下調(diào)至20%，屆時美國經(jīng)濟(jì)可能還有上行空間，美元走強(qiáng)獲得黃金再次面臨末日審判。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。