動力煤大幅拉升不易

提要
　　迎峰度夏旺季到來，電煤需求大概率高位攀升，利多煤價。但需求旺季初期，價格相對平穩(wěn)且?guī)齑胬鄯e，意味著后期動力煤價格大幅拉升不易。旺季高潮來臨之前，動力煤期價仍將維持區(qū)間振蕩走勢。后期需要重點關(guān)注煤礦環(huán)保限產(chǎn)的可持續(xù)性以及日耗量變動。
　　近兩個月以來，高溫天氣頻繁出現(xiàn)，用電量快速增長，上游煤礦環(huán)保安監(jiān)力度加大，生產(chǎn)收緊，疊加三季度“迎峰度夏”消費旺季預(yù)期，動力煤市場走出“淡季不淡”的趨勢。而今旺季到來，市場卻呈現(xiàn)不溫不火的場景，交易情緒穩(wěn)定，港口、江內(nèi)、電廠庫存悄無聲息地快速累積到近幾年同期高位。需求旺季能否帶來一輪煤價上漲行情呢？
　　產(chǎn)地與港口調(diào)運冷熱不均
　　從環(huán)渤海重點港口調(diào)入數(shù)據(jù)來看，截至6月29日，秦皇島調(diào)入量周度日均63.5萬噸，盈余十日累積79.5萬噸；黃驊港調(diào)入量周度日均59.3萬噸，盈余十日累積-10萬噸。由此可見，產(chǎn)地發(fā)運力度不斷加大。在環(huán)保安監(jiān)生產(chǎn)收緊的前提下，高發(fā)運導(dǎo)致坑口庫存大幅下降，當(dāng)前全國重點煤礦庫存同比去年下降31%，后期旺季用電耗煤高潮期，結(jié)構(gòu)性短缺問題可能加劇，而且進口煤補充作用畢竟有限，如果旺季需求超預(yù)期，地區(qū)性供需緊平衡矛盾也會加劇。預(yù)計7月環(huán)保政策可能有所放松，復(fù)產(chǎn)開工會增加市場供煤量。
　　但從港口發(fā)運數(shù)據(jù)來看，截至6月29日，秦皇島至廣州(5萬—6萬DWT)運費為43.1元/噸，秦皇島至張家港(4萬—5萬DWT)運費為33.6元/噸；錨地船舶數(shù)量，秦皇島港60艘，黃驊港66艘，運費與船舶數(shù)量均持續(xù)下降。將環(huán)渤海主流港口錨地船舶數(shù)量與運費作為中短期主要參考指標(biāo)，自5月末6月初以來均連續(xù)回落，這代表下游采購積極性下降，市場情緒降溫。在旺季到來，下游電廠需要大量補庫的時節(jié)卻只是保持正常的穩(wěn)定采購，尤其是在市場價格甚至有些松動的情況下，這對之前市場一直存有的旺季需求預(yù)期打擊較大。
　　下游需求可能不及預(yù)期
　　從下游六大電廠煤耗存儲數(shù)據(jù)來看，截至6月29日，六大電廠日耗水平達到78萬噸，周度平均71萬噸，存煤可用天數(shù)19天，周度平均21天，二季度以來一直維持歷年同比最高水平。
　　隨著第三產(chǎn)業(yè)與消費業(yè)占單位GDP水平的不斷攀升，三產(chǎn)用電與城鄉(xiāng)居民用電占全社會用電比例將近30%，天氣變化尤其是溫度的變化與用電量的邊際增量相關(guān)度提升，夏至已過，初伏即將到來，且華東梅雨季節(jié)結(jié)束也會進入高溫天氣，屆時用電耗煤需求將會帶來剛需的采購支撐。不過，我們預(yù)計今年高溫天氣并不會比往年更嚴(yán)重，日耗超預(yù)期情況存在但可能性較低，需求可能不及預(yù)期。
　　庫存累積速度加快
　　截至6月29日，北方四港區(qū)總庫存2203.4萬噸。其中，秦皇島港庫存699萬噸。沿海六大電廠庫存1500萬噸；全國重點電廠庫存7298萬噸，較6月初增430萬噸以上。港口庫存與電廠庫存累積到歷年最高水平。
　　港口長協(xié)調(diào)入量與下游采購量的落差導(dǎo)致了港口庫存累積，近段時間進口煤直供電廠的政策放松直接促使電廠庫存快速超預(yù)期累積，在此情況下，后期若無超預(yù)期需求，很難出現(xiàn)較大的上漲行情。預(yù)計后期庫存會下降到15天左右，但仍在有效安全邊際以內(nèi)。
　　總之，迎峰度夏旺季到來，電煤需求大概率高位攀升，利多煤價。但需求旺季初期，價格相對平穩(wěn)且?guī)齑胬鄯e，意味著后期動力煤價格拉升不易。旺季高潮來臨之前，動力煤期價仍將維持區(qū)間振蕩走勢。后期需要重點關(guān)注煤礦環(huán)保限產(chǎn)的可持續(xù)性以及日耗量變動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。