黃金交易提醒：除了普特會(huì) 這四件大事欽定黃金命運(yùn)

7月16日亞洲時(shí)段，開盤后黃金于1240上方窄幅震蕩，上周五（7月13日）金價(jià)盤中一度刷新去年12月12日的低點(diǎn)，后跌幅縮窄因美指沖高回落。市場(chǎng)之前較為看重的美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告，及兩位聯(lián)儲(chǔ)官員講話并未掀起太多波瀾，反而是特朗普關(guān)于英國(guó)脫歐以及英美貿(mào)易關(guān)系的重磅言論左右了歐系貨幣的V型反轉(zhuǎn)，間接利好金價(jià)。

展望未來(lái)，由于黃金未平倉(cāng)空頭合約未減，疊加大宗商品的潛在需求減小導(dǎo)致總體貴金屬價(jià)格水位降低，金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)未釋放完畢可能受到牽連。不過日內(nèi)，中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)以及普特會(huì)可能會(huì)使歐、美、中、俄關(guān)系更加微妙，考慮到技術(shù)上黃金的走強(qiáng)訊號(hào)，短空仍值得慎重考量。

美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告及兩位大佬的發(fā)聲

上周五，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾公布了事先準(zhǔn)備好的半年度貨幣政策報(bào)告，這是他上任后第二次參與國(guó)會(huì)聽證活動(dòng)，其還將在本周二、三（7月17和18日）出席半年度聽證會(huì)，并回答國(guó)會(huì)的疑問。鑒于往年半年度證詞報(bào)告發(fā)言稿和美聯(lián)儲(chǔ)主席在國(guó)會(huì)發(fā)言并無(wú)特別大的差異，筆者還是想梳理一下具體內(nèi)容，因?yàn)辄S金和美元的負(fù)相關(guān)性，投資者亦可找尋金價(jià)定位的邏輯。

☆經(jīng)濟(jì)、通脹、勞動(dòng)力市場(chǎng)☆

由于美國(guó)70%的GDP增速都來(lái)源于內(nèi)部消費(fèi)需求的拉動(dòng)，這也是特朗普樂見于挑起貿(mào)易戰(zhàn)的原因，而在稅改紅利和擴(kuò)張財(cái)政政策的雙重支持下，變向松綁當(dāng)?shù)厝嗣竦腻X袋子有利于經(jīng)濟(jì)的溫和增長(zhǎng)。報(bào)告中顯示2018年以來(lái)，實(shí)際個(gè)人收入以約3%的速率強(qiáng)勁上升，特朗普之前也暗示二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能逾4%。

通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)之前的5月名義PCE指數(shù)已從去年底的不足2%，增長(zhǎng)至2.3%，主要由于消費(fèi)能源價(jià)格上漲。另外剔除了能源及食品價(jià)格波動(dòng)影響，美聯(lián)儲(chǔ)更看重的核心PCE物價(jià)指數(shù)在5月已觸及2%的目標(biāo)，為六年來(lái)首次。

不過分析認(rèn)為，同比漲幅達(dá)標(biāo)也由于去年基數(shù)太低，更長(zhǎng)期的通脹預(yù)期整體保持穩(wěn)定，這一點(diǎn)從10年期國(guó)債收益率自5月中旬后再未突破3%心理價(jià)位也能看出。而且即使通脹或因高價(jià)因素短線上漲，不過聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹延用對(duì)稱性一詞暗示短期高通脹能夠被容忍。

關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)，即使6月非農(nóng)失業(yè)率回升至4%，不過仍處于金融危機(jī)以來(lái)較低水平，而且這主要是由于出于人們對(duì)未來(lái)更高薪資的預(yù)期產(chǎn)生的跳槽現(xiàn)象所致。但有一點(diǎn)很奇怪，在勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊的情況下，今年薪資增速自2月起就未超過2.7%，美聯(lián)儲(chǔ)將薪資溫和增長(zhǎng)解釋為市場(chǎng)勞動(dòng)力閑置狀況和生產(chǎn)率的疲軟。

如果薪資增速長(zhǎng)期未見起色，美聯(lián)儲(chǔ)不僅會(huì)考慮放緩加息，也可能下調(diào)中興利率，利差因素這一利好存在被過分定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，黃金或因持有機(jī)會(huì)成本降低而受益。

總結(jié)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步擴(kuò)張，因稅改減負(fù)給個(gè)人及企業(yè)帶來(lái)消費(fèi)動(dòng)力。通脹溫和上升的可能性較大，勞動(dòng)力市場(chǎng)生產(chǎn)率疲軟和勞動(dòng)參與率不足使得其難出現(xiàn)更為激進(jìn)的收緊貨幣政策動(dòng)作。

☆美報(bào)告聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于國(guó)內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)看法☆

報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)整體的金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)很低，最大型的銀行資本充沛，美國(guó)企業(yè)和家庭負(fù)債占GDP比重基本符合預(yù)期。在美國(guó)外緊內(nèi)松的金融環(huán)境下，金融系統(tǒng)具有“彈性”債市場(chǎng)“上保持穩(wěn)定”動(dòng)性壓力跡象處于最低水平。部分資產(chǎn)存在泡沫，總體與債券久期和金融機(jī)構(gòu)間流動(dòng)性有關(guān)的脆弱性低于2008年前。

這或預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)找不到不能加息的理由。因?yàn)轷U威爾上周四提及，若經(jīng)濟(jì)因貿(mào)易政策等不確定因素出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲(chǔ)可能放棄漸進(jìn)式息的立場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)不排除放慢加息步伐甚至降息的可能，目前看來(lái)上述論調(diào)短期皆難實(shí)現(xiàn)。

報(bào)告還提到了近期新興市場(chǎng)遭遇的壓力，尤其是土耳其、阿根廷和部分亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。

由于美國(guó)加息路徑穩(wěn)健，而這些國(guó)家外儲(chǔ)嚴(yán)重不足，負(fù)債比高企導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)加大，使得資金流出這反而導(dǎo)致美元成為避險(xiǎn)資產(chǎn)擠兌金價(jià)，而拋售黃金外儲(chǔ)防止本幣貶值又造成了惡性循環(huán)。

料未來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)升溫，政治動(dòng)蕩（不僅是歐洲脫歐亂局還有美國(guó)11月中期大選）及美聯(lián)儲(chǔ)與各國(guó)央行貨幣政策是否會(huì)持續(xù)背離，都會(huì)疊加影響金價(jià)。這或許都是美指多次上沖95未果的理由，即難以看到新的上漲邏輯，但卻存在諸多不缺性因素。

☆美聯(lián)儲(chǔ)兩位官員的看法☆

不同于上周四梅斯特（克里蘭夫主席）和哈克（費(fèi)城主席）對(duì)今年四次加息的開放式態(tài)度。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席RaphaelBostic和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭都釋放了偏鴿派信號(hào)，他們說(shuō)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的工作不是制定貿(mào)易政策，但它必須對(duì)此做出反應(yīng)。

他們一致認(rèn)為，如果不分析貿(mào)易，那我就沒有做好本職工作。即使這不在美聯(lián)儲(chǔ)的職權(quán)范圍內(nèi)，也可以列出其影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)問題，這也是工作的一部分。

因?yàn)槟壳皩?shí)際只有鋼、鋁關(guān)稅及中國(guó)的340億美元第一批商品關(guān)稅被征收，后續(xù)對(duì)于歐洲是否存在20%的進(jìn)口汽車關(guān)稅，以及8月30日公眾咨詢后會(huì)否對(duì)華繼續(xù)征收10%的2000億美元商品關(guān)稅都是未知因素。倘若關(guān)稅范圍擴(kuò)大，不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)今年加息要更加慎重，明年會(huì)否持續(xù)收緊政策也會(huì)面臨考驗(yàn)。

美國(guó)目前的2年期和10年期國(guó)債收益差降至30個(gè)點(diǎn)之下，收益率曲線趨平或倒掛在過去6次的歷史中有5次被證明是經(jīng)濟(jì)衰退的征兆，只不過可能發(fā)生在6個(gè)月到2年以后。

特朗普非常規(guī)操作使得歐系貨幣V型反轉(zhuǎn)，黃金間接受益

雖然美聯(lián)儲(chǔ)的半年度貨幣政策報(bào)告只是重申漸進(jìn)式加息，并未有太多新意，不過特朗普的嘴炮依然攪動(dòng)了歐系貨幣以及金價(jià)的探底回升。

具體，他先是公開發(fā)表言論批評(píng)英國(guó)首相特雷莎·梅的退歐計(jì)劃，稱將對(duì)英美兩國(guó)之間的貿(mào)易產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響，然后他還認(rèn)為因脫歐事務(wù)離職的外交大臣約翰遜是一位好首相，這使得英美之間特殊關(guān)系面臨考驗(yàn)。

特朗普甚至給梅出了一損招，他表示：“別談判了，為什么不直接起訴歐盟。”這使得英國(guó)的“軟脫歐”計(jì)劃（旨在設(shè)立與歐盟無(wú)摩擦的商品服務(wù)并在占比80%經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)業(yè)保持足有規(guī)劃的道路和更為寬松的關(guān)系）一度蒙陰，不過梅并未理會(huì)而是認(rèn)為這一提及過于強(qiáng)硬，英國(guó)和歐盟還會(huì)走談判的路子。

另外，特朗普在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上突然改口：“無(wú)論你怎么脫歐，我都覺得是ok的。只要保證你會(huì)與我們做交易，這是最重要的事情。”從上周五紐盤時(shí)段后，歐系貨幣以鎊美為首反彈逾100點(diǎn)使得黃金間接受益在1236位置附近再次獲得支撐。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，潛在需求影響大宗商品

北京時(shí)間10：00，中國(guó)公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)，包含二季度GDP年率和6月社會(huì)零售消費(fèi)數(shù)據(jù)等。數(shù)據(jù)公布后，美元兌離岸人民幣沖高回落。之前有預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不佳，因其正在努力調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向消費(fèi)支撐型經(jīng)濟(jì)，這可能成為大宗商品市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模重新配置的催化劑。但實(shí)際我們看到盡管中國(guó)第二季度GDP年率錄得6.7%低于前值6.8%，但是已經(jīng)12個(gè)季度保持在6.7%和6.9%的區(qū)間范圍。

而在工業(yè)增速和固定資產(chǎn)投入放緩的同時(shí)，社會(huì)零售消費(fèi)卻出現(xiàn)喜人增長(zhǎng)，表明我國(guó)調(diào)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型順利?？紤]到中國(guó)國(guó)王依賴地產(chǎn)、基建的經(jīng)濟(jì)模式正在發(fā)生改變，對(duì)基本金屬的巨大需求增長(zhǎng)放緩有可能被天然氣等能源和食品需求的增加所替代。

如果像銅、鋁、鐵等貴金屬需求放緩，疊加貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的關(guān)稅提升進(jìn)一步抑制需求，工業(yè)銀可能出現(xiàn)下滑，最后連累金價(jià)反映其商品屬性。

中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)

中、美、歐現(xiàn)在是一個(gè)三角關(guān)系。今年5月以來(lái)，美國(guó)特朗普政府在貿(mào)易、外交和戰(zhàn)略安全等多個(gè)層面頻頻動(dòng)作，步步進(jìn)逼，持續(xù)不斷地打擊著歐盟并間接造成了歐元區(qū)的分裂危機(jī)，包括難民、移民、財(cái)政問題成員國(guó)內(nèi)部都出現(xiàn)了不和諧的音符。

由于歐洲的龍頭德國(guó)是出口導(dǎo)向型的制造業(yè)體系則深度依賴歐洲共同市場(chǎng)和歐元區(qū)的制度支持，因而歐盟和德國(guó)都衷心推崇經(jīng)濟(jì)全球主義和歐洲地區(qū)主義。而這有違于特朗普的雙邊貿(mào)易談判理念，與中國(guó)卻不謀而合。

如果今后歐洲和中國(guó)持續(xù)推進(jìn)“中歐雙邊投資協(xié)定”談判和《中歐戰(zhàn)略合作2020規(guī)劃》的實(shí)施，包括傳統(tǒng)制造業(yè)的合作，那么兩國(guó)都可以分享到經(jīng)濟(jì)紅利。但問題就是，這可能進(jìn)一步惹怒美國(guó)。

目前歐盟和德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)華決策還是存在著一定程度的搖擺性和不確定性。更重要的是，明年春夏之際的歐洲議會(huì)大選和新一屆歐盟委員會(huì)的組閣形勢(shì)迷霧重重，待到歐盟換屆之后，歐洲對(duì)待中國(guó)的總體態(tài)度究竟會(huì)怎樣，仍需拭目以待。

所以，對(duì)于歐盟來(lái)說(shuō)這是一步需要慎重考慮的棋子，如果遭到美國(guó)的報(bào)復(fù)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)滯漲狀況可能會(huì)惡化，屆時(shí)歐美貨幣政策的進(jìn)一步背離可能不利于金價(jià)走勢(shì)。

普特會(huì)使得美國(guó)向俄傾斜，歐元承壓或利空黃金

普特會(huì)本次將在芬蘭的赫爾辛基舉辦，而沒有選擇奧地利維也納（歐安組織主席國(guó)）。因?yàn)樯硖幬鞣疥嚑I(yíng)的奧地利對(duì)于俄羅斯較為中立立場(chǎng)存在矛盾性，美國(guó)這一舉措可能預(yù)示著其向俄羅斯示好。事實(shí)上，兩國(guó)互施善意早有征兆。

比如在G7峰會(huì)上，特朗普意圖拉攏俄羅斯重新加入成員國(guó)之列。在處理敘利亞問題上，俄國(guó)防部宣布，大幅減少在敘利亞赫梅米姆空軍基地的戰(zhàn)機(jī)和直升機(jī)數(shù)量。而美國(guó)則是近期拒絕向敘利亞自由軍提供支持，稱“你們的靠自己”。預(yù)計(jì)，美軍撤出敘西南部甚至可能成為會(huì)議的議題之一。

另外，從政治問題上，特朗普還面臨著高油價(jià)不利于中期選舉問題，在美國(guó)鉆井和石油出口數(shù)量逐漸趨于飽和因?yàn)槎B紀(jì)油管運(yùn)輸問題及美國(guó)堅(jiān)決對(duì)伊朗這一第三石油出口國(guó)（240萬(wàn)桶/日）制裁的前提調(diào)價(jià)下，最大幅度調(diào)動(dòng)俄羅斯、沙特閑置產(chǎn)能是其所希望的。

為此，他可能對(duì)傳統(tǒng)盟友歐盟施壓以平衡天平兩端，之前歐盟延長(zhǎng)了對(duì)俄半年的經(jīng)濟(jì)制裁，歐盟擔(dān)心害怕美俄峰會(huì)或是改變西方列強(qiáng)孤立俄羅斯的第一步。

最后美俄還可能討論是否承認(rèn)克里米亞歸屬俄羅斯，特朗普之前的回應(yīng)是：“我們將先看看俄羅斯會(huì)怎么做。”由于之前的通俄門事件，美俄關(guān)系就陷入一種微妙的狀況，盡管特朗普否認(rèn)其大選勝任總統(tǒng)背后有俄羅斯方面助推，稱對(duì)其所有指責(zé)為“獵巫行動(dòng)”。

不過疏近親遠(yuǎn)的貿(mào)易、政策策略方針的貫徹卻是有目共睹，如果美俄傳來(lái)任何進(jìn)一步和解的訊號(hào)，這對(duì)于歐洲是一個(gè)巨大的打擊，可能意味著美國(guó)對(duì)歐盟不會(huì)繼續(xù)寬容，未來(lái)汽車關(guān)稅和歐盟3000億美元的關(guān)稅報(bào)復(fù)都不是空穴來(lái)風(fēng)。如果歐元還有進(jìn)一步下挫的空間，那么以美元為計(jì)價(jià)的黃金恐打開下行空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。