期債靜待階段性利空出盡

7月正值暑期出行高峰，旅游消費(fèi)大幅上漲帶動非食品價(jià)格上漲，7月CPI同比上漲2.1%，高于預(yù)期和前值的1.9%。金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格回落帶動PPI同比回落0.1個百分點(diǎn)至4.6%，但高于預(yù)期的4.3%。7月按人民幣計(jì)的進(jìn)口同比20.9%，預(yù)期12.5%，前值6%；出口同比6%，預(yù)期5.6%，前值3.1%。原油和汽車進(jìn)口金額均大幅增長是進(jìn)口超預(yù)期增長的主要原因，人民幣貶值是出口增長的重要原因。整體來看，7月貿(mào)易數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期，利空債市。

國債期貨上周連續(xù)回落，TF1809跌0.69%收于97.985，T1809合約跌0.82%收于95.385。目前T1809已觸及95.2的階段性底部，曲線也快速走平。近日將陸續(xù)公布7月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，建議靜待階段性利空出盡后的反彈。

上周五晚間央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告指出，上半年央行實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，先后三次定向降準(zhǔn)，6月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率較3月末提高0.4個百分點(diǎn)至1.7%，流動性合理充裕，貨幣市場利率中樞有所下行。當(dāng)前貨幣政策正在向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型，觀察銀行體系的流動性需從以超額準(zhǔn)備金水平為代表的“量”和以銀行間資金價(jià)格為代表的“價(jià)”兩方面著手。8月以來央行連續(xù)暫停公開市場操作，目前未到期逆回購余額已清零。在連續(xù)凈回籠的情況下，銀行間資金利率仍持續(xù)低位運(yùn)行，甚至低于公開市場操作利率。長此以往，政策利率的傳導(dǎo)作用可能會被削弱，以價(jià)格調(diào)控為主的機(jī)制難以更好地運(yùn)行，料流動性進(jìn)一步寬松的空間已經(jīng)不大，不排除未來資金面在當(dāng)前的水平上小幅收緊的可能。

2年期國債期貨將于本周五上市，首批上市合約為TS1812，TS1903以及TS1906，掛盤基準(zhǔn)價(jià)，可交割國債及其轉(zhuǎn)換因子將由中金所在合約上市交易前公布。目前國債期貨的主力合約正在由1809合約向1812合約移倉。梳理已上市的國債現(xiàn)券，目前滿足TS1812合約可交割券范圍的有6個，包括150019.IB，160002.IB，170016.IB，170023.IB，180002.IB，180015.IB，以3年期為主。這6個現(xiàn)券的存續(xù)發(fā)行規(guī)模約4400億元，7月成交量約950億元。反觀現(xiàn)有合約，TF1812合約的可交割券有7個，7年期略多于5年期，存續(xù)發(fā)行規(guī)模約6100億元，7月成交量約1850億元。T1812合約的可交割券有13個，除最新發(fā)行的7年券外，全部為10年期現(xiàn)券，存續(xù)發(fā)行規(guī)模約12400億元，7月成交量約2270億元?？梢?，10年國債期貨的可交割券規(guī)模和成交量最大，這也可能是10年國債期貨的持倉量和成交量均高于5年國債期貨的原因。2年國債期貨上市以后，在跨品種套利上可能會有更多需求，或進(jìn)一步擴(kuò)大5年和10年期債的持倉。但考慮到2年期債可交割券的存量和成交規(guī)模有限，其持倉量可能難以高于另外兩個合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。